广发-机械设备行业六氟化钨出口管制改变供给格局国产份额将快速提升20260712 原文

2026年07月12日23:10 发言人00:00 好，各位投资者朋友大家下午好。我是广发证券机械组的分析师王家豪，时间到了，我们就逐步的开始。好的，今天我们把这个主题定在AI耗材的一个新的专题上，关于这个六湖花屋的一个重点推荐和这个行业的梳理，我简单再回顾一下，因为之前我们对于AI的耗材，我们组一直是在强力的推荐。前面典型的这个领域包括这个战争，包括这个锡膏，包括这个探针卡，我们有很多非常优质的赛道和头部公司，应该是在这几年在AI的这种浪潮下吧走了出来。 发言人00:38 我想这个耗材，当然这个范畴可能在整个行业里更大，还有电子部铜箔，这些是我们建材和电信别的同事在覆盖。但是我们组的这个大的方向非常简单，还是在找在AI当中的整个成本占比比较小。同时这种供需紧缺，甚至产品升级的，从耗材这种板块，我觉得可能会有极强的爆发力，去年我们推这个平台高科，从这个两三百亿市值到现在两千多亿市值。我觉得这个过程大家都能够看到，是耗材产品的这种业绩跟估值的从双向的上升，带来一个巨大的行情。一般涨幅都在十倍以上行情是很正常的。 发言人01:17 最近我觉得市场对AI有一些纠结或者有些焦虑，对吧？很核心的一个问题跟我们说担心这个涨价客户能不能承受，会不会持续，这是大家的一个很核心的担心点。因为下游的像英伟达并没有给我，到目前为止还没有给PCB厂这个瞬间，所以大家会对这种通胀的环节反而就变得比较谨慎，但是我觉得你这个通胀的趋势还是没变，而且我们机械里边这些耗材，像这个断针对吧？ 发言人01:45 占整个成本1%到2%，强调氟化物占整个存储成本的0%点几，像这个西高大概0.8成本占比，基本上占比都在两个点以内的。这种类型的耗材在通胀过程中它的这种弹性，包括客户的价格敏感度应该是远远要低于其他板块。所以它的持续性可能是更强的。所以这里面我们觉得还是可以继续去推荐和关注的。而且后面如果AI重新回来之后，大家也会意识到？成本占比小，这个供需紧张的过程，这两个要素同时兼具的耗材才有涨价的持续性和客户的承受能力。这个我觉得是我们的一个很大的优势，这是属于第一个，只能开个头。 发言人02:23 第二个我把这个花坞的情况讲一讲，为什么我们把这个花坞讲出来呢？雾化物我觉得这个是一个供需双共振的这样一个品种。现在可能大家更多关注是供给，需求其实弹性也很大，所以我们是把供需两边都要关注到。那么需求端其实这个硫化物是作为CVD的化学沉积和LALDJN沉积的这个关键的程序体系体，它的作用是在把气态的动物化物到晶圆表面，通过化学反应反映出高淳的金属的物薄膜。 发言人02:54 因为屋具有低电阻、高熔点，很强的抗电抗的电迁移能力的这样一个，稳定性。那么导致呢又又导致对氟化物气体本身就能够适用于这些精度很高，孔径很小，密度很大的这样一个芯片内部的这样一个环境，所以基本上能够用在这个存储逻辑芯片的内部的导电的互联网络。比如接触孔、通孔，局部的互联线和自线等等这些里面。尤其在这个先进制程当中，面对比较高的深宽比的这样一个结构，对雾化物是目前整个工业里面最成熟最可靠的天空方案之一，是这样一个大的背景。 发言人03:34 这个基本的情况我就不多说了。整体来看，它的用量是跟着工艺的进步，堆叠层数和制程的先进程度基本上是线性相关，这意味着层数越高，制程越先进，它所需要的这个成绩的用量就越大。所以这个大家很熟 悉，跟我们当年的这个锡膏和这个钻针是一样的。 发言人03:56 随着我的技术及工艺的进步，它所需要的用量和单价不断提升，是典型的我们价值通胀的AI耗材。我举几个例子，以传统的为例的话，如果是按照15.8纳米这样一个工艺的话，基本上单片晶也是消耗1.7公斤的这个六不化物。那到了3dDIYnet的时候，基本上236成，基本上要消耗2公斤左右。如果是更高端的，300层以上的这个用量可能是完全是成正比的。到400层左右可能是比200层他就要多用一倍的这个用量。如果是HBM里面用量可能会超过4公斤，这是HBM3的工艺。如果是HBM4的话，可能会超过5公斤，所以大家可以理解，如果这一轮的整个需求，存储需求从这个DRAM或者说从消费电子对慢慢的往AI这边升级提升的话，平均的单片用量可能提升了将近3到4倍，而且还会随着层数增加不断提升，这是属于这个六氟化物的用量。 发言人04:58 之所以提升的原因，刚刚我也讲了，是因为它的作用是在这样一个填孔，瞳孔和这个互联自建上去使用。因为这个层数越多，包括AI的升级要求越高，这个时候里边的这个对吧需要我们做这个支线的数量越大，导致我的用量也当然就越大这么一个大的背景。那目前全球的六氟化物当中，大部分的电子的使用是6NG，6N级是一个电子的普遍使用情况。 发言人05:28 那么5N级是上一代技术，5N级的程度是比6N级要少一个数量级。但是5N级用在目前的这个AI的这样一个制程当中，它的良率会比6N级要下降20%到25%左右，这个对很多客户是接受不了的，客户是希望以更高的良率，毕竟现在如果不良的话，这个成本是比较高的那其实六氟化物的成本大概占整个制成的0.6%以内。所以说它的这个用量其实对成本的影响并不大，所以大家基本上是用6N为主。 发言人05:58 目前在韩国最先进的这个HBM的产品，基本上是用7N的硫化物的产品。7N的单价是6万的，大概1.7到1.8倍左右。目前来看，所以说我觉得这个产品的同样还有纯度的要求，从5N往6N往7N升级，这是纯度带来我的价值量的提升，同时还有我的单片用量的提升。两个点在一起，我觉得这个六步化物未来的在随着存储的扩展过程中，应该是有巨大的这样一个产能需求的弹性出来的。那目前全球总需求里面，我们看一下半导体占六成，半导体之外还有光伏，显示面板，或者其他的一些行业的需求，这是全是整个六氟化物的需求。但是刚刚我说了，并不是所有六个化物都可以用的电子级，对吧？如果是按照6N及以上的高端产品来看，这个基本上全部都是各大这些需求。 发言人06:48 这里面的存储占到6成左右，还有逻辑芯片其他的一些需求，包括台积电也会用到这个硫化物，对吧？这是属于大概的一个需求的结构。目前来看应该是我自己认为是整个六氟化物需求的爆发的一个前夕。 发言人07:03 因为现在其实存储的扩产，包括这个其实还没有完全开始爆发，出现在为什么要增长？因为韩国有很多的像三星，包括海飞丝，是把很多的消费电子产能已经转移到了AI上去。转过去的过程中，就带来了对雾化物巨大的用量提升。好的，三星去年今年才用了3000吨左右，明年可能要超过4500吨。明年的这个量主要还是因为这个产品结构升级所带来，当然也有一部分扩产带来的。但是我觉得存储的扩展的斜率还远远没上来。可能到明年28年29年，当产能真的开始扩的时候，那对于house来说一定是后周期。 发言人07:35 它的弹性跟空间其实非常大的是非常大的这里面还有一个技术层级是来自于木对这个屋的替代。目前的木木代屋还是一个技术研发阶段，基本上还没有进入到一个过程当中去。这里面主要是在mad闪存的这个自线当中，这个还是用乌金属膜。但是在TSV的这个深孔填充当中，还有一些逻辑芯片的这种接入孔当中，就可能会小部分用这个木的这个部分，那木的这个程度需要也要达到6A和7A的超高程度。这个难度其实 是比这个屋还要大。 发言人08:12 这个大家不用担心，因为像中南特气也有这个目的产品，同样的公司在做，只是这个价格可能会比这个硅氧化物要高8到10倍左右。所以莫是一个价格量更大，但是确实在高端产品上性能更好的一个品种，那么屋是一个更成熟，而且通用性更强的一个。目前已经工业化了之后，这样一个品种，这两个产品我觉得是一个共存互补的格局。未来如果在超高堆叠的存储领域的这个爆发的需求的话，有可能就会慢慢上来一些但是在一些中低端产品，包括逻辑芯片上，这个六氟化物还是主流。但大家不用太担心，未来不是说要全面替代，我觉得是一个产品升级。但是厂商其实同溢价是这么一个大概的状况，就是属于六合化物的一个情况。 发言人08:59 那么从供给端我来讲一讲，其实供给端其实整个国内的硫化物总共在2020年是1500吨，到了2025年是大概7000吨左右，这是全部的六氟化物，就包括这个4N5N消费电子集合在一起，7000吨左右。目前来看，中央车其实最大的两千多吨，可能年底会再扩一些，那3000吨的产能大概占国内将近一半的产能，但是我们还是要把这个4N5N和6N7N分开。因为大部分企业是有说六氟化物的能力的。但是要把它存到6N7的电子机，包括要通过长兴长存或者海外的存储场的这样的严苛的认证测试，这个是非常难，是非常不容易的。这个提成的技术，这里面的新增的投入也需要很长时间摸索和和增加的。 发言人09:45 反正目前其实真正能够做6N7N的国内只有2家。一家是中船特7，一家是这个号华美达公司。是能够做6N级的产品，只有重量的气，目前是在研发7N级的产品。所以说这个6N7N的产能其实只有大幅度，就没有刚刚说的这个7000吨那么大了。国内的产能可能不超过3000吨，全球大概在9000吨左右，目前最大的应该是韩国SK2000吨，跟这个专车是一样大。第二的应该是这个后尘，900到1000吨之间，另 外两家日本的官方电话和中央小子都已经停产。其实他们两个合在一起2000吨左右，此外还有美国的特种气体和默克和合计有1000吨的产能，所以说全球大概是在9000吨左右。 发言人10:29 最近在涨的大家发现是因为日本的断供带来这样一个价格的大幅上涨。就我刚刚所以我刚刚说的供给端大家比较了解，或者说以及市场已经交易了很多。但是其实需求端我觉得才刚刚开始，而且这种供给端我觉得也还没有完全结束。因为最近刚刚因为刚刚好像是我们也交流了这个屋的专家，对吧？ 发言人10:49 现在日本之所以断供，我们也研究这个诬谤，为什么诬谤不断供气体断供？很重要的原因就是因为气体是需要6N跟7N的程度的。但是你要把这个比较低品质的乌粉，就非中国区低品质乌粉买过来，集成到这个4N到5N的这个诬谤的程度的话，其实难度是不大会，投入是相对可控的。如果要提升到6N7N的程度的话，那那它相比这个乌棒的钨粉纯度要再提升两个数量级。这个难度是非常大，投入的成本就非常高，周期也至少要3到4年以上的时间。所以说日本企业直接放弃了的六合化合物的生产，直接永久关停了，就这么一个状况。 发言人11:26 韩国目前的产能的这个污粉也是从国内进口，也从海外进口。但目前韩国的部分供应商也很紧张，所以说我觉得他们的扩展上其实也想扩，但是肯定也会有一定的这个难度。所以说从全球来看，因为这个六氟化物这样一个产品非常依赖于高淳的污粉，高品质的污粉。所以说其实国内公司确实是有一定的供应链和天然的这样一个优势。 发言人11:49 从技术上来看，其实我觉得我们并没有比韩国高，韩国SK就能够稳定供应7N的这个纯度的产品了，国内其实还在研发阶段还没有或者在一个生产阶段还没有成为稳定批量的供应。但是在原材料层面来看，我们 的优势太大了，而且韩国也完全进口我们国内为主。所以我们国内如果说供应不稳定，像目前韩国给日本走私其实比较多。如果这种情况下，中国对韩国进行一个限制的话，不一定是去断供。即便是一个产能的限制，那对他们的这个量是影响都会非常大的，这是关于这个产能的这么一个状况。 发言人12:22 那么在日本断供之后，目前为什么我们看好这个行业？从短期来看的问题是，海外的所有的传统企业的库存，已经降低到了历史的底部。目前三星的库存只有一个月不到的时间，海力士也差不多，那么产地也是一样，在海外的库存已经降到了一个极低的水平。目前他们基本上勉强把日本的这个缺口给暂时的给补上。 发言人12:46 但是因为他们的增长需求增量很大，所以这样来看，其实还是有很多的需求难以被满足，所以就目前来看应该是日本这样一个断供的内容，在刚刚逐步的在被这个供应链所消耗，或者说是去解决这样的问题的这么一个过程和阶段。这个时候自然而然带来一种价格的暴涨和暴涨。明年如果开始扩展的话，这价格我觉得提升的幅