国金电新 再再再推六氟化钨战略卡位核心材料供需格局持续向上带ppt投资观点

六氟化钨投资逻辑再梳理

核心观点：
六氟化钨作为半导体钨沉积领域唯一商用前驱体气体，其核心材料供需格局持续向上，中国企业迎来战略卡位机遇。

需求端驱动因素：

1. 晶圆厂资本开支： 海外（三星、海力士等）及国内（长存、长兴等）晶圆厂持续高资本开支，推动六氟化物需求增长。
2. 工艺迭代：
   • 3D NAND（向200/300层迭代）显著提升单晶圆用量；
   • HBM高带宽存储和先进逻辑芯片（7nm/5nm/3nm）因接触孔数量增加，用量稳步上行。
   • 拉动排序：3D NAND > HBM > 先进逻辑芯片。
   • 预计2025-2029年全球六氟化物消耗量年复合增长率15%-20%。

供给端变化：

1. 日系产能收缩： 中国钨出口管制导致日本（JSR、TCl）减产1000吨以上，形成刚性供给缺口。
2. 中国企业机遇：
   • 中船特气（2000吨/3000吨产能）、浩华（600吨）、中志星（600吨）具备实际供货能力，覆盖全球主流客户。
   • 中国企业将受益于份额提升和海外定价权。

价格与盈利：

1. 价格上行：
   • 2026年1-5月出口单价从69美元/公斤涨至211美元/公斤；
   • 5N级报价180万/公斤，6N级220-300万/公斤（较4月初涨190%）。
2. 定价机制切换： 从年度长协向季度/月度动态调价，钨粉价格波动更快传导至下游。
3. 盈利预期： 钨粉价格回落背景下，企业单位盈利有望扩大，海外价格涨势持续将带动国内价格参考。

投资建议：
重点关注兼具产能和全球客户供应能力的优质企业：

• 中船特气： 3000吨产能，认证覆盖海力士、美光、台积电等头部客户。
• 浩华： 600吨产能，国内客户验证稳健，有望贡献边际增量。
• 中志星： 600吨产能，绑定本土金人企业，海外市场潜力大。

风险提示：

1. 价格上行不及预期；
2. 日系产能修复；
3. 国内新增产能过大；
4. 下游扩产不及预期；
5. 上游钨粉价格大幅波动；
6. 国产企业海外认证不及预期。
7. 长期需关注以木代钨新技术风险。