国金证券 国金电新 六氟化钨行业深度供需矛盾持续演绎 看好国产企业份额 盈利提升

00:00:34 六氟化钨航供需矛盾持续演绎，国产企业份额盈利提升。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:22 啊好的，各位投资者早上好啊，我这边是呃国金电芯的研究员文杰啊。然后呃我们本场汇报的是呃关于六氟化钨的一个行业深度啊，那么近期的话我们也是外发了相关的这个行业深度报告啊。那么大家的话也是可以在证券的这个平台上啊去查看我们的研报啊。那么我们这个此次呢，也是就着这份的研报啊做一个呃这个对外的一个汇报啊。 00:01:51 那其实从呃6月初以来啊，我们推荐这个六氟化钨呢，呃那当然整个呃推荐的话是贯穿了呃呃基本上整个6月份啊，那么到呃7月的话呢，其实看啊，我们看到这个呃在基本面上，呃就整体上的氯氟化物自身的这个呃基本面波动。呃不大的这个情况之下呢，啊，其实呃股价上面来说反而呈现出了更大的波动啊，那当然我们认为说呢，这个东西它和整个这个呃科技这一块的涨价链的啊情绪呢，啊还是比较高度相关的啊呃那。呃，现在呢也跌得跌到一个比较相对来说这个呃较为合适的这个位置啊，那我们呃还是趁着这个时点啊， 00:02:36 重新的把六氟化钨的这么一个这个整体的这个行业投资逻辑啊， 00:02:40 再呃再做一个大致的梳理啊，做一个大致的梳理。 00:02:46 嗯。啊，那么首先呢就是氯氟化钨，它是半导体CBD制成当中沉积污膜啊唯一的一个商用前驱体的气体。那么呃下游的这个算力需求啊，驱动全球的呃尤其是存储这边的晶圆大规模的扩产啊，以及包括说我芯片制成呃迭代啊也会进一步地去提升啊。对于这个呃这呃在这个金元啊，对于这个六氟化物的这个用量啊，所以说是构成了两个比较核心的驱动啊。 00:03:18 那么呃中国的这个呃无原料呃出口的管制呢啊，也是造成了日本啊，那个关东电话和中央硝子两大这个高端六氟化物的供应商啊，呃在7月份进入减产啊，那么也是使得这个中期呈现一个较为明显的六氟化物供给缺口啊。 00:03:38 那么这个供需的这个错配呢，叠加上今年啊，其实这个上游端啊，钨粉这一块的价格上移，呃，导致出来今年的整体。 00:03:49 国内外的六氟化物的价格是呈现了大幅的上行，那我们是看好后续的国产厂商，能够去实现全球份额和单位盈利的这个双提升啊。 00:03:59 那么从具体的这个呃一些细节上来看的话啊，那么需求端的话啊，就第一个是当前的存储处于扩产周期啊，叠加了这个工艺迭代提升单耗，那么全球的需求继续看涨啊。 00:04:13 那么从呃三方的这个产业在线数据显示啊，全球的6氟化物的消费量从20年的4620吨，增长至25年的8901吨，那么复合增长率14%。那么2030年的话是有望达到15000吨以上，那呃年复合增长还是维持在10%以上啊。 00:04:31 那么核心驱动一块就是海内外的呃晶圆厂啊，大规模的这个资本开支来释放未来的这个需求增量啊。那么首先像海外这边包括几家核心的原厂三星海力士啊，包括美光等等啊，在全球的这个基地的这个扩产啊，包括了这些。最核心的是主要是围绕在像一些3d NAND啊，包括一些这个HBM的一些这个扩产啊，然后国内的话呢就主要围绕在像长兴啊长存啊这样子的这种啊，这个大的大型的这个原厂的这个扩产啊。那么其他在这个逻辑芯片这 一块的话，也包括像这个中兴啊，呃华宏啊啊这些的这个啊，这个持续的这个呃先进制成的一些这个啊产能投放啊。 00:05:15 所以有这个整体上来说的话，第一个是下游这个很明确的一个资本开支啊第二个的话，你随着下游这个像3D站的这块的呃这个队列层数啊从128层。像这个300层以上去呃甚至500层以上去迭代啊，那么其实我单片啊对于六氟化合物的用量也是有明显的提升啊。另外的话就是HBM这种高带宽的存储呢，它的这个用量也会较之前的普通drram啊会高出很多啊。那么第三点的话就是在先进逻辑芯片这边， 00:05:45 随着我的这个制程的这个提升啊，那么我的这个逻辑这一块的啊，单片的这个耗呃用量啊，对于化的用量也也在一个上行的过程中啊，那么这是一个下游的一个需求的一个支撑。 00:06:00 那么在供给这一侧的话呢，就主要是日系高端产能啊进入刚性收缩啊，那么国产的这个企业是迎来了一个呃这个份额提升的一个黄金窗口啊。 00:06:11 那么首先我们可以看到的是，今年的这个国内钨出口的管制是造成了日期的这个减产，那么供给缺口刚性呃这个呃显现啊。那么呢，六氟化物的其实全球总总产能差不多也是在1万吨左右，那么日本的国用电话和中央箱两家的产能占比呢，在百分之呃20啊20多。那么韩国的这个SKS和这个后辰啊，两家的产能占比在25%~30%。呃， 00:06:35 其实过去来看的话就是以日韩啊占据了偏。主要的这个高端就化物的一个供给市场啊，那包括说是海外很多的这个头部机油厂也是会高度依赖啊，日韩的这个货源。那么中国的这个钨资源它本身是占了全球供给的80%以上啊，它是受到这个出口管制。 00:06:53 那么尤其是在今年，这个呃中国进一步的是收紧了实际的这个对外供应啊，那么可以看到的是，在像2~4月份的话，就中国对日的这个污水出口量是。呃这个归零了啊，那么日本的两大呃供应商的话已经正式通知了啊，那台积电、三星海力事啊这些日本之外的啊，之 日本之外的这种客户和这个呃的这个需求啊，呃停止供货啊，停止供货啊。所以说就是呃那当然我们目前了解到的话，日系应该呃尚未完全地叫要停产啊，可能部分的一些这个媒体或者材料呃会说得比较呃夸张一点啊。但是我们目前的了解上来看的话， 00:07:35 应该还是没有实现完全的这个停产，而是说呢对于日系啊对于日本当地的， 00:07:41 因为日本当地其实也涉及到呃一部分是铠峡嘛，一部分是美国日本嘛啊呃这这这几个方面的这个需求。 00:07:49 那么在这个之外的话呢，基本上。啊，基本上的话呢是啊就停止供应了啊，所以说是更合理的来讲的话应该是一个呃这个较大的一个减产啊，较大的一个减产。 00:08:02 那么电子特气的这个头部晶圆厂的供应商啊，你要这个导入的话呢啊周期还是在2~5年啊，具体的过程还是比较长啊。那么像这个纯化的工艺啊，杂质的控制啊这些的话都构成了比较核心的技区术壁垒，那么更呃更主要的是在之前如果供应链比较稳定的一个状态之下的话，其实呃你像国产的很多的企业，它并没有说会拿到一个这个海外验证的一个。 00:08:32 很好的机会啊，那么从现在来看的话呢，这个呃预计现在这个中期的一个缺口呢啊，因为你受制于实际的还要进入到很多的验证的一个过程，实际上这个缺口我们觉得说中期还是比较难补的啊，还是比较难补的啊。然后呢，就是国产的企业还是会迎来后续的一个份额提升的一个机遇啊， 00:08:52 那么我们看到像核心的几个这个国内上市公司啊， 00:08:56 中船浩华和周之星分别产能在2600和600吨啊。那么其中中船的话呢，是覆盖了像台积电啊美光铠峡啊英飞凌等等海外的这些大厂，呃相对来说在海外的这个客户节奏呃，客户的验证节奏啊还是比较快的啊，整体的覆盖面也比较广。 00:09:15 那么中巨星呢是突破的是国内中心华宏啊，呃，那它和这个中箱子是合资产品啊，那我们认为说也有呃之前也有做一部分的啊海外市场呃，一部分的海外市场啊，那么浩华呢是呃这个产能的投放的时间会上。相对晚一些啊，那么目前的话，其实也已经给到国内的一些呃主流半导体厂商有批量的供应，那么同步的话呢，公司也在推进一些海外客户的一些验证啊，还海外客户的一些验证啊。 00:09:45 那么我们认为说，这个当前其实已经具备有这种供货能力的这种国产企业的份额呢，将呃很明显继续受益于啊这个日系产能的降低啊。那么包括说此前海外拓展有限的这个企业呢，也会迎来一个海外客户验证的一个比较关键的时期和这个机遇啊。那所以说的话我们觉得说看好啊整体国产企业啊，在未来啊继续啊，这个这个受到这个呃份额提升和这个享受呃国际定价的啊这些好处啊，然后从今年的实际价格盈利层面上来看的话呢，就是供需错配加上这个钨粉。的一个原材料价格上涨啊，那么双重驱动导致六氟化钨的价格是有大幅的上行。 00:10:30 那么首先是一个方面是这个中国海关的数据，其实从26年一到5月份的六氟化物的出口价格来看的话呢，呃是在3月份开始啊，呈现出了这个大幅的这个提升啊，尤其是这个三四五月份啊，就是呃月度之间的话会更为显著啊。那么尤其是5月的这个价格同比涨幅已经到到了这个312啊，312%啊，312%，然后加5月5月份的这个出口单价已经到了211美元啊，一一公斤啊。 00:11:01 那么从这个呃这个6月来看的话，就是国内的现货市场的啊，5N级的这个六氟化物的报价呢，差不多是在一百七一百八十万一吨啊，同比上涨233%，那么6N级的这个产品报价呢是在220~300万。一吨啊，那么其实叫呃4月初的涨幅也超190%啊，7000级的长协价的这个价格是在330~360万一吨啊，那么也包括像韩国这边的这这个呃就是SKS啊夫上呢，其实在26年的这个也已经产品涨价70%~90%啊。 00:11:40 呃，其实从海外来看，它已经是也明确说到了这个样的一些影响啊。那后续的话就像这个 定价的行业的定价机制呢啊，基本上是从年度的长协啊，预计要初步呃呃逐步切换到这个季度和月度的这个联动调价啊，那么来快速地去反映一个呃上游这个污这一块的这个呃成本啊那么。呃我们我们也可以看到，就部分的海外的客户呢，已经提出了以长协来锁定一些国产的订单啊，那么通过一个比较好的价格来换取这个一些啊这个订单的保障啊啊。所以说的话呢，整体上来看就是国产的这个呃盈利空间呢，啊我们觉得说还会持续地拓宽， 00:12:22 啊一方面的话，其实现在来看上游这个钨粉的原料这个价格呢啊，其实从之前的最高点啊，像到现在为止其实回落了比较多啊。其次的话就是我们目前能够了解到的一些，这个可能国内的这个定价来看的话呢啊是呃，其实3季度相当于2季度啊，应该还是整体维系了一个比较好的价格状态啊，维系了比较好的一个长协间的一个状态。那么往未来去看的话呢，就是海外这块其实受到供需的一些影响，是价格能继续看涨啊，价格能继续看涨。 00:12:52 呃国内的话呢，在这个当前的这个价格基础之上呢，那基本上我们觉得说呃还是会持续地和这个呃海外啊，能够去形成一个价格的，也能够形成一个价格的这个呃联动的一个。变化啊，也也那个变化啊啊，所以说的话就是整体的这个盈利啊啊这个国内外这块都会继续啊，我们都是继续这个看好啊。 00:13:14 呃，那么从投资上来看的话呢，是重点去关注兼具这个产能和这个呃全球客户供应能力的啊企业，那么核心代表就是中船豪华和中兴啊。 00:13:27 那么从风险上来看的话呢，就是呃主要围绕几处风险啊。第一个就是日系厂商的这个供给修复啊，第二个就是这个全球这个尤其是国内吧啊，新增的这个产能如果过大啊啊，这个也会引发这个供需的这个大平衡啊。那么第三点的话就是下游这个机车厂扩产不及预期啊，第4个的话就是上游物价的这个大幅波动啊，第5个就是客户认证的啊不及预期啊，以及第6个风险就是以木代污的啊，这种呃技术替代的这个风险啊。嗯。 00:13:59 然后我们具体来这个呃过一下这个整体的PPT啊， 00:14:03 那么就第一章就是需求这一侧啊，那么首先就是六氟化钨是这个芯片制造的这个关键的啊探测器啊。呃那么这个目前来说这款呃就是绝对氟化物，还是作为这个半导体CBD制成沉积物膜的这个唯一商用的，呃前驱体的一个气体啊，那么从这个呃纯度上来说的话，纯纯度上来看的话，会分成这种4N5N6N呃等一些等级啊。 0