广发机械设备行业六氟化钨出口管制改变供给格局国产份额将快速提升20260712

广发证券机械设备行业专题会议纪要 会议主题：六氟化钨（WF₆）——出口管制重塑全球供给格局，国产份额加速提升 时间：2026年7月12日 主讲人：广发证券机械组首席分析师王家好 一、会议背景与核心逻辑框架 本次会议聚焦AI算力基础设施关键耗材——六氟化钨（WF₆），系广发证券机械组继断针、溅射靶材、探针卡之后，在“AI耗材”赛道的又一重点推荐方向。团队持续坚持“小成本占比+强供需紧缺+技术升级驱动”的三维筛选标准：耗材在终端设备中成本占比通常低于2%，客户价格敏感度低；叠加工艺进步带来的单位用量刚性上升与纯度升级带来的价值量跃升，形成长期通胀逻辑。典型案例如台高科，市值由200–300亿元升至超2000亿元，验证该类标的具备10倍以上行情潜力。 当前市场对AI产业链存在短期焦虑，核心担忧在于“涨价能否持续”及“下游顺价能力”。但分析师指出：六氟化钨在存储芯片制程中成本占比仅约0.8%（如HBM中亦不足1.5%），远低于其他环节；其涨价本质源于技术迭代刚性需求与供给端结构性短缺共振，而非单纯周期扰动，因此具备更强持续性与客户接受度。 二、六氟化钨：AI存储升级的核心电子特气 （一）功能定位与不可替代性 六氟化钨是化学气相沉积（CVD）和原子层沉积（ALD）工艺中制备钨金属薄膜的关键前驱体气体。钨膜凭借低电阻率、高熔点、优异抗电迁移能力，成为先进存储（DRAM/HBM）、逻辑芯片中接触孔（Contact）、通孔（Via）、局部互连线（Interconnect）等微纳结构的首选导电材料。尤其在高深宽比（AR＞50:1）、多层堆 叠（如HBM3达400层以上）的先进制程中，WF₆是目前工业界最成熟、最可靠的成膜方案之一。 （二）需求端：用量与价值量双升，爆发拐点已至 单片晶圆用量线性增长： -传统16nmDRAM：约1.7公斤/片；-236层3DNAND：约2.0公斤/片；-300+层DRAM：用量较200层翻倍；-HBM3：单片达4公斤以上；HBM4预计超5公斤。 综合测算，AI驱动下平均单片用量较消费电子时代提升3–4倍，且随堆叠层数增加持续攀升。 纯度升级拉动价值量跃升： -当前主流为6N（99.9999%）级，占全球电子级需求90%以上；-5N级产品良率较6N低20%–25%，客户难以接受；-韩国HBM产线已采用7N级（99.99999%），单价为6N级的1.7–1.8倍；-WF₆成本约占整体制程成本的6%，纯度升级带来显著价值增量。 需求结构：全球电子级WF₆需求中，半导体占约60%（其中存储占60%、逻辑芯片及其他占40%），其余用于光伏、显示面板等。当前需求增长主要来自三星、SK海力士将消费电子产能转向AI存储，而非大规模扩产——真正扩产高峰预计于2028–2029年启动，耗材弹性将集中释放。 （三）供给端：全球格局剧变，国产替代进入加速期 全球产能分布（2026年）： -总产能约9000吨/年，其中电子级（6N及以上）约7000吨； -韩国SK：2000吨（全球最大，已稳定供应7N）； -日本住友电工+昭和电工：合计约2000吨，已于2026年永久关停； -韩国厚成：900–1000吨； -美国默克+特种气体公司：合计约1000吨； -中国：总产能约7000吨（含4N–5N工业级），但电子级6N产能仅约3000吨，其中：   ▪中船特气：2000+吨（年底扩至3000吨），唯一研发7N并推进量产的企业；   ▪浩华科技：具备6N认证产能，暂无7N进展。 断供根源与国产优势： 日本停产主因是高纯钨粉（W粉）供应链断裂——6N/7NWF₆需99.9999%以上高纯钨粉，而日本企业无法获取合格原料，且从低纯钨粉提纯至6N需跨越两个数量级，技术难度大、投资周期长（3–4年）。反观中国，拥有全球最完整钨资源与冶炼体系，中船特气、浩华等企业自产高纯钨粉，供应链自主可控。韩国厂商钨粉亦高度依赖中国进口，若中方实施出口管制，将对其产能造成实质性冲击。 库存与价格动态： -海外头部客户库存已降至历史低位：三星库存不足1个月，SK海力士、长存相近； -全球6N级均价飙升至320万元/吨（较此前＜100万元/吨上涨近2倍）； -国内出口价5月已达200万美元/吨（约合1450万元人民币/吨），6月突破300万美元/吨（约2160万元），7–8月或进一步上探； -海外客户（三星/海力士）普遍预期价格将突破500万美元/吨。 三、核心推荐逻辑与产业趋势判断 1.监管扰动不改基本面，反成优质买点：中船特气近期受监管问询近一个月，股价承压，但行业供需极度紧张、认证壁垒极高、国产替代不可逆，监管落地后将释放明确信号，提供战略配置窗口。 2.产业传导路径清晰：存储行业已从“涨价→中游扩产→上游设备/耗材放量”阶段演进，下半年至2027年将是设备与耗材业绩兑现期，长存、长江存储等国内龙头扩产将直接拉动WF₆采购。 3.估值被严重低估：当前中船特气对应2027年PE仅十余倍，远低于同类成长型耗材企业（如溅射靶材、探针卡企业普遍给予30倍以上估值）。其核心价值在于： -全球顶级供应商地位：长存第一大供应商、海力士主力供应商、三星三级供应商； -产能弹性巨大：现有3000吨产能非上限，公司已规划4000吨目标，长期将匹配存储扩产节奏； -产品结构升级确定：7N产品验证顺利，海外订单加速导入，高毛利7N占比提升将显著增厚利润； -内外销共振：国内销售占比70%（长存、长江存储为主），海外增速更快（三星、海力士新签订单超600–700吨），价格双轨齐涨。 四、现场问答 Q1：日本企业停产是否完全不可逆？未来是否有重启可能？ A：基本不可逆。核心瓶颈在于高纯钨粉供应链断裂，且技术升级投入大、周期长（3–4年），叠加韩国、中国产能快速填补，商业动力不足。 Q2：钼（Mo）替代WF₆的进展如何？是否构成威胁？ A：钼目前仅在TSV通孔填充、部分裸芯片接触孔中少量试用，仍处研发阶段；6N/7N级钼前驱体难度更高、成本为WF₆的8–10倍；短期无法替代，二者为共存互补关系。 Q3：中船特气7N产品何时能批量供货？认证进度如何？ A：已通过部分韩厂初步认证，正推进三星、海力士全流程验证，预计2026年内实现小批量，2027年放量。 Q4：国内其他企业（如昊华科技）是否具备7N突破潜力？ A：目前仅中船特气披露7N研发进展，浩华科技尚未公布相关计划；7N认证门槛极高，需匹配先进制程产线反馈，非单纯产能扩张可解决。 Q5：若全球存储扩产不及预期，WF₆需求是否面临风险？ A：风险极低。当前需求增长主要来自产品结构升级（HBM渗透率提升、层数增加），而非单纯产能扩张；即便扩产放缓，单片用量提升仍保障刚性增长。 更多投研资料加V: