每日精选研报-20260902

医药板块

• 估值处于历史低位，医药主题基金规模维持高位。
• 创新药产业链高景气，海外进展将进入实质性兑现阶段，建议关注确定性高的BD标的。
• CXO板块半年报超预期，龙头公司上调指引，仍有估值性价比。
• 医疗器械板块边际复苏明显，看好创新器械、出海及AI医疗方向。
• 零售药店行业加速集中，龙头药房客流和利润率有望提升。
• 中药板块看好高分红及基药政策受益方向的品牌中药企业。

计算机行业

• 国产AI芯片加速替代，2026年1-5月集成电路国产化占比24%，3家国产芯片厂商半年收入超2025全年。
• 国内智能算力快速增长，上半年规模2185EFLOPS，同比增177%，但AI硬件短缺趋势延续。
• 国产模型发展提速，OpenRouter数据显示国内模型厂商份额达42%，与美国模型差距持续缩小。
• 给予计算机行业强于大市评级，建议重点关注AI产业链上游及中游环节。
• 推荐中科曙光、紫光股份、润泽科技、东阳光等个股，关注芯和半导体等IPO企业。

欧洲大陆SMiDs营销幻灯片研究报告

• 多数覆盖企业具备结构性增长潜力，如Alzchem受益于肌酸、硝基胍的高增长需求。
• 部分企业存在行业周期风险，如Aixtron受碳化硅市场周期波动影响。
• 部分企业估值具备吸引力，如flatex DEGIRO在线经纪业务增长空间明确。
• 部分传统行业企业面临成本与竞争压力，如Suedzucker受糖价下行影响。
• 新能源相关企业受益于政策与行业趋势，如Verbio生物燃料业务前景向好。

罗兰贝格2025年ESG报告

• 公司严格遵循ESRS要求披露ESG信息，部分数据已获得有限assurance。
• 已设定科学碳目标，2025年Scope1&2排放量较2019年下降49%，可再生电力占比达100%。
• 将员工视为核心资产，通过多项举措保障员工权益并推动多元化发展。
• 建立了完善的合规管理体系，通过培训与举报渠道防范商业不当行为。
• 将数据保护与信息安全作为重要实体特定议题，构建了相关政策与技术防护体系。

物理AI：展望人形机器人的发展前景（聚焦物流格局）

• 物流仓储是通用人形机器人的早期核心应用场景，亚马逊、沃尔玛等电商零售企业率先布局。
• 到2030年亚马逊通过人形机器人自动化可实现约720亿美元成本节约，EBIT边际提升约240个基点。
• 全球人形机器人BOM成本和ASP将分别以每年7%和6%的速度下降。
• 人形机器人将推动虚拟PLC市场年增长20%-30%，冲击传统PLC厂商的硬件软件绑定模式。
• 半导体单个人形机器人的市场空间约3000-6000美元，涵盖计算、存储、模拟芯片等多领域。
• 特斯拉、英伟达、Jabil等企业将受益于人形机器人产业发展。

原料展望：精选组合

• 行业整体环境平稳，去库存风险有限，配方改革浪潮正推动行业结构性增长。
• 将Givaudan下调至减持评级，因其Taste&Wellbeing板块增长落后同行且估值偏高。
• 推荐优先配置IFF、Novonesis，二者具备最优的结构性增长潜力。
• 上调Symrise目标价至102欧元，认为其盈利存在上行空间。
• 上调Croda目标价至3850便士，看好其制药业务复苏与消费护理业务增长。
• 建议规避估值偏高且增长落后同行的标的。

澳大利亚黄金、锂与铀：覆盖总结、预测及现货定价情景

• 黄金板块：大型股、成长型中盘股估值与表现分化，金价波动对企业盈利影响显著。
• 锂板块：锂价下行压力较大，不同企业的成本与产能增速差异明显。
• 铀板块：全球核电需求增长带动铀价上行，供应缺口持续扩大。
• 覆盖企业中，WA1、RMS、PNR等获买入评级，PLS、GGP、PDN等获卖出评级。
• 各板块企业的EV/EBITDA、P/NAV等估值指标与大宗商品价格联动性较强。

汽车行业2026Q2业绩综述：总体符合预期，内外需均有韧性

• 2026Q2汽车行业整体业绩符合预期，出口是多数车企核心盈利支撑。
• 乘用车内需仍平淡，出口延续高景气，新能源零售渗透率达61%。
• 重卡行业内外销高景气，出口与新能源为主要增量。
• 客车内需增速环比转正，龙头量价齐升、盈利能力继续抬升。
• 摩托车出口+电摩高景气延续，个股业绩分化明显。
• 汽车板块布局可关注全球化、AIDC、物理AI主线。

金属行业2026年秋季策略：宏观波动与产业景气的拉扯

• 美国232关税政策对铜产业链影响显著，半成品铜已征50%关税，精炼铜或于2027年起阶梯加征关税。
• 全球稀土供给格局重塑，国内配额增速下降，海外产业链不完备，中国具备全产业链产能优势。
• 2026年全球锂供需将转向错配，动力电池、储能电池需求持续增长，锂价有望上行。
• 国内铝下游需求受益于新能源汽车、储能产业拉动，产能及利润维持稳定水平。
• 重点稀土、锂、钢企估值处于合理区间，具备配置价值。
• 全球镍供需整体平衡，不锈钢、三元材料需求支撑镍价走势。

非银行金融行业秋季策略报告：极低估值的修复进行时

• 非银金融板块估值处于历史低位且主动基金大幅欠配。
• 券商26H1业绩显著改善，经纪、自营、国际业务是主要增长动力，头部券商优势突出。
• 保险板块财险综合成本率延续改善，寿险负债端压力仍存，资产负债管理需动态调整。
• 金融租赁、期货、AI金融信息服务等细分领域均有明确的行业增长逻辑与投资机会。
• 建议重点配置头部券商、优质保险股及细分领域龙头公司。

金属行业2026年中期策略报告：宏观浪起大金属，科技风动AI金属

• 权益市场过度计价加息预期，看好金属牛市，大金属及AI金属板块均有机会。
• 2026H1有色板块表现分化，铜、铝、黄金、锂等细分赛道供需格局各有特点。
• 报告给出了大金属、AI金属相关关注标的，并提示了价格波动等风险。

银行行业2026年中报总结：趋势向好，分化加剧

• 42家A股上市银行营收、利润增速边际微幅回落，业绩稳定性较强。
• 息差拖累逐季消退，净息差环比回升1BP，资产收益率下行趋缓。
• 非息收入分化明显，国有行高增而其他板块承压。
• 资产质量表观平稳，零售风险延续暴露。
• 行业贝塔趋稳，阿尔法分化成未来主旋律。

农林牧渔行业2026秋季策略报告：农业周期拐点，成长布局良机

• 行业迎来周期拐点，存在成长布局良机。
• 全球多国面临气象灾害威胁农业产出，或影响全球粮食供应与农业产出。
• 当前农林牧渔行业处于周期拐点，是优质成长股的布局良机。
• 2026年头部农林牧渔企业营收、归母净利润预计同比实现增长。
• 宠物食品、动保、饲料等细分赛道具备明确的业绩增长逻辑。
• 替代蛋白行业未来替代率将持续提升，长期发展空间广阔。

AI深度研究专题一：北美AIDC电力约束与投资机遇

• 美国算力扩张面临电力缺口：2023-2033年AI芯片部署需新增207GW电力容量，实际可投运仅144GW，缺口约63GW。
• 电网老化、跨区互济不足导致供给不足，推动数据中心供电向“电网+现场电源”转型。
• 燃气轮机需求高景气但供需偏紧，交付缺口为SOFC创造发展窗口期。
• SOFC凭借快速部署、模块化优势获阶段性发展窗口，2026-2030年北美需求约9.5GW。
• BESS配套需求确定性强，但装机体量不确定且行业竞争激烈。
• 建议重点关注GEVernova、BloomEnergy等相关上市企业。

银行研究框架暨26H1业绩综述：息差触底，业绩分化

• 26H1上市银行整体息差触底，净息差同比下降20bp，生息资产收益率与计息负债成本率均下行。
• 银行业绩分化显著，国有行、头部城商行/农商行表现较好，部分股份行、中小银行出现利润下滑。
• 信贷结构持续优化，对公基建、制造业贷款增速较高，个人住房贷款持续收缩。
• 资产质量整体平稳，不良率维持低位，拨备覆盖率充足，逾期/不良比率有所改善。
• 多数银行资本充足率达标，部分中小银行存在一定资本补充压力。
• 理财业务收入分化明显，头部银行理财业务保持稳健增长。

医药行业2026H1总结报告：CXO、创新药及科研服务板块引领业绩增长

• 365家A/H股医药公司营收、归母净利润、扣非净利润分别同比增5.31%、22.89%、23.39%，CXO、科研服务、创新药板块增速领先。
• 各细分板块表现分化，中药板块承压，CXO、制药、科研服务等板块增长显著，同时提示了降价超预期等风险。
• A+H创新药盈利拐点显现，BD业务增厚业绩，收入、归母净利润分别增21.3%、88.8%。
• 中药板块受需求下滑与反腐影响业绩承压，Q2下滑明显，Q3有望反转。
• CXO板块订单与业绩加速，头部企业在手订单饱满，高价值项目占比提升。
• 科研服务板块经营改善，长期成长逻辑不变，AI制药将带来增量需求。
• 药店板块行业持续出清，26H2同店有望加速增长。

兴趣磁场 2026年蓬勃生长的20个新兴趣报告

• 兴趣已从身份标签变为生活生成器，帮助人们重新确认自我身份。
• 20个新兴趣可分为人与自我、社会、自然三类，分别对应向内安顿、向外连接、向远感知的需求。
• 兴趣的生长需结合未来潜力、成长性、成熟度、文化性四维模型判断。
• 兴趣的核心驱动力是情绪价值，包括胜任、归属、新奇、沉浸、秩序等。
• 未来兴趣将从占有产品转向实践自我、参与共创、建立自然关系。
• 20个新兴趣是正在发生的生活提案，将沉淀为长久的生活方式与价值认同。

显微镜下的中国经济（2026年第33期）房地产市场发展新模式的构建方向

• 多部门集中出台的房地产制度改革文件，是我国建立房地产发展新模式的顶层设计和关键里程碑。
• 房地产新模式核心制度包括主办银行制与商品住房现房销售制度，可防范经营与交付风险，保障购房人利益。
• 8月以来30城商品房成交面积同比走弱，制度性安排与公积金政策优化是当前稳定楼市的新手段。
• 下半年传统“金九银十”旺季是房地产新政策效果的第一个观察窗口。

重卡动力系统优势企业，跃迁为能源与电力系统平台型公司——优质国资央企深度推荐系...

• 公司传统重卡主业稳固，更新需求释放、出口增长带动行业复苏，电动化冲击影响趋缓，天然气发动机渗透率提升有望改善盈利。
• 全球AIDC高景气带动大缸径柴发、SOFC业务打开第二成长曲线，大缸径业务对标海外龙头有5-10倍成长空间。
• SOFC业务拥有全球领先金属支撑电堆技术，依托国内成本优势推进产业化，中长期商业化可行性较高。
• 预计2026-2028年公司营收分别为253/286/322亿元，归母净利润分别为145/179/221亿元，首次覆盖给予强烈推荐评级。

特许经营优势尚未完全变现，首次覆盖SBI基金管理

• SBIFM是印度最大公募基金管理人，在B-30市场和被动产品领域市占率领先，依托SBI渠道拥有独特分销优势。
• 当前盈利低于同行主要源于业务结构，被动/机构资产占比高拉低费率水平，存在盈利改善空间。
• 预计FY26-29E净利润复合增速18%，盈利增长将受益于主动权益占比提升、B-30市场渗透和SBI生态变现。
• 当前股价对应FY28市盈率27.6倍，接近行业平均，未完全反映其增长潜力。
• 主要风险包括权益基金表现不佳、行业竞争加剧、资本市场波动等。

AI时代再定价

• 腾讯当前估值处历史低位，三大分歧已充分反映。
• 游戏业务以长青产品+新品储备支撑稳健增长，广告业务受益AI赋能与生态变现，主业剔除AI后利润率处历史高位。
• 腾讯AI进展显著，混元模型跻身开源第一梯队，WorkBuddy国内领先，微信Agent有望打通闭环，AI价值待重估。

北交所新股申购报告：腾信精密：精密零部件专家，覆盖油气+分析仪器等六大领域

• 公司是精密零部件专家，聚焦分析仪器、油气服务等六大高端制造领域，2023-2025年营收稳步增长，油气服务零部件为第一大收入来源，综合毛利率维持在43%以上。
• 公司处于行业第一梯队，可比公司2025年PE均值54.37X，需注意客户集中、外协及原材料价格波动风险。

解构龙头系列之十一：如何展望海尔智家业绩增长趋势

• 海外市场中欧洲盈利改善弹性可观，新兴市场为核心增量来源。
• 空调业务份额逆势提升，产业链一体化与品牌升级可推高盈利。
• 内部数字化变革将持续优化公司经营效率。
• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为199.10、209.22和227.88亿元，对应PE分别为9.95、9.47和8.69倍。
• 维持海尔智家“买入”评级。

“织”道系列16------台华新材：守正出奇，逆周期行

• 公司是国内锦纶一体化龙头，具备从锦纶长丝到成品面料的完整产业链布局。
• 2026年锦纶行业有望迎来上行周期，成本支撑+供需改善，价格下行空间有限。
• 差异化产品是公司业绩核心增量，PA66、再生锦纶贡献主要业绩弹性。
• 坯布面料业务依托一体化协同，成为盈利稳定器。
• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.1/8.2/9.5亿元，首次覆盖给予买入评级。

九州一轨（688485.SH）：硅光隐切国产稀缺卡位，金刚石业务蓄势启航

• 公司轨交减振主业稳固，正从产品供应商向全生命周期服务商转型，存量运维市场空间百亿。
• 收购晶禧切入硅光晶圆后道加工，凭借设备+工艺壁垒卡位稀缺环节，受益硅光需求放量。
• 参股江苏通用补齐半导体设备能力，合资通创九州布局金刚石散热，打开远期成长空间。
• 预计2026-2028年公司营收增速82.2%、292.4%、41.4%，26年扭亏，27-28年净利润增速626.4%、91.6%。
• 存在产能扩张不及预期、下游需求不及预期、金刚石产业发展不及预期等风险。

大电流时代的锂电企业机遇

• 公司深耕储能超20年，2025年户用储能电池、中国工商业储能系统出货量均居全球前二。
• 报告指出本轮储能上行周期可持续性强于2022年，驱动、区域、库存结构均有差异。
• 公司盈利韧性优于普通电池厂商，具备价格传导能力，2025年Q3实现单季度扭亏。
• 公司存在产能扩张、海外业务、AIDC三大增长轨迹，业绩高增长可期。
• 给予公司买入评级，目标价108.15元，基于2027年预期市盈率15倍。

2026年四季度策略：牛还在：从炎夏到金秋

• 认为牛市仍在，构建四维牛熊框架显示当前国内景气、全球导火索、股市流动性、止盈压力均无明显下行风险。
• 风格上建议成长延续+年底转向稳健价值，小盘占优概率更大。
• AI行情未止，仍是超额核心方向，可关注下沉市值与新兴催化。
• 红利&现金流绝对收益修复，可关注绝对收益修复与回购策略α超额。
• 9月是光模块禁令政策观察关键窗口，需关注名单扩容风险。

投资者仓位与资金流：小幅超配、横向波动

• 全球整体股票仓位小幅超配（0.30标准差，62分位），大盘股仓位处于85分位但未达极端水平。
• 美股基金五周来首次出现44亿美元流出，全球、日本、新兴市场基金则有资金流入。
• 科技板块获46亿美元资金流入，金融、医疗等板块出现流出。
• 投资者情绪转为更悲观，看涨-看跌价差处于16分位，看跌情绪升至11周新高。
• 波动率控制基金股票配置处于历史峰值，或限制后续加仓空间，波动上升时或引发反向资金流动。

晨会纪要

• 宏观方面，美联储加息预期升温，维持9月不加息判断；A股或震荡等待时机。
• 固收建议坚守10年期国债波段操作，转债需风格再平衡。
• 行业中，汽车、电力设备、有色金属等领域有不同投资机会，个股层面多家公司发布中报并获评级调整。

2026年08月31日晨会纪要

• A股市场整体震荡，部分行业如资源红利、消费板块有表现机会。
• 煤炭价格受供给收缩、财政预期、能源安全溢价三重因素支撑持续上行。
• AI产业投资主线有望从单一算力扩张转向算力与软件应用双轮驱动。
• 地产现房销售新规短期或引发情绪冲击，但长期利大于弊。
• 锂电产业链产销两旺，业绩维持高速增长趋势。
• 多家上市券商财报表现亮眼，财富管理、自营业务为主要增长动力。