每日精选研报-20260720
2026年7月20日；共30篇 报告目录： 1. 医药行业2026年中期投资策略：五大判断，创新、升级、出海、供应链、跨界2. 2026华为AIFW技术白皮书3. 北美多行业2026年第二季度预览：2027年下半年销量趋势4. 原油与汽油库存降幅超预期；馏分油意外增加5. 2026年第二季度CIO调查：IT预算支持改善，但优质标的仍具选择性6. 监管重置已计入价格，看好Edenred多元化7. 游戏行业：2Q26盈利季前瞻8. 业绩预览：启动盈利上行周期9. 2026胡润中国民营地产超级联赛10. 科技产业研究深度：Token计费重塑AI产业链：你的企业定价权还在吗？11. 太阳能发电厂运行中电池系统的可靠性评估12. 2Q26预览：驾驭波动，聚焦未来；上调TS至EW13. 银行行业深度报告：银行投资基金动向与机构营销指南（2026年版）14. 亚太区大中华区科技硬件：算力基石——服务器、AI基础设施及电子元件15. 游愈中国寻找夏日的治愈型城市202616. 2026年第二季度CIO调查：2026年IT预算修订风险预期改善17. IT硬件行业2026年5月CIO调查结果：支出水平、AI、个人电脑及服务商视角18. AI投研新范式：2026年aaAI与ICLR前沿论文综述 19. 津富士达：全球两轮车制造龙头，绿色出行加速高端自行车和电助力车成长20. 深度研究报告系列一全球CRDMO领军者勇立潮头，腾飞正当时21. 光储全球标杆，发力AI迎新机22. 联手打造变革性方案：启动买入评级23. 新型电力系统技术变革加速，二次设备龙头AI时代大有可为24. 千岸科技（920065.BJ）：全球跨境电商持续扩容，数字化运营+多自主品牌矩阵构…25. 极视角（06636）：首次覆盖报告：AI视觉壁垒深厚，大模型落地价值凸显26. “发配售一体化”模式稀缺性凸显，算电协同驱动价值重估27. 计算机行业2026年中期投资策略：Token经济为王28. 2026年H2医药行业投资策略报告：坚守科技创新方向，寻求低估值安全边际标的29. 2026年下半年机构投资行为展望30. ——信用周报20260718：城投融资再收紧，影响几何？ #1 医药行业2026年中期投资策略：五大判断，创新、升级、出海、供应链、跨界 报告摘要 国联民生证券发布2026年医药行业中期投资策略，提出五大核心判断：创新与出海成产业核心驱动，仿制药企转型带来产业链机遇，创新供应链景气度优势明显，医药新科技进入兑现期，医药制造能力可向AI算力、半导体等领域外溢，并给出各方向投资标的建议，同时提示了海外地缘政治等五大风险。 核心观点 ·创新药国际化进入BD2.0时代，量质齐升，海外收入高增长成估值锚 ·仿制药企转型迫在眉睫，AI制药、分子发现CXO等有望受益 ·创新供应链中临床前产品订单高增，CXO板块现拐点向上信号 ·MASH、口服VEGF、IO2.0+ADC等医药新科技进入商业化兑现期 ·医药高端制造能力可向AI算力、半导体等领域外溢，存在投资机遇 ·建议从创新出海、仿转创、供应链、新技术、跨界科技五个方向挖掘机会 #2 2026华为AIFW技术白皮书 报告摘要 本报告为华为2026年AIFW技术白皮书，介绍面向AI时代的新一代智能防火墙。阐述网络安全进入AI时代后，企业业务与攻击模式的变化，传统防火墙的局限性，AIFW以稳定可信、高性能防护等为设计原则，涵盖AI原生硬件底座、智能检测、安全运营等关键技术，覆盖办公、开发、SASE、SOC等场景，已布局千余项专利，未来将演进为企业安全智能中枢。 核心观点 ·传统基于规则的防火墙难以应对AI时代未知威胁、动态业务和策略倍增等挑战，AIFW应运而生。 ·AIFW具备意图感知、主动防护、策略自治三大核心能力，实现从规则驱动向智能驱动的演进。 ·AIFW通过Anywhere部署、统一策略模型和分布式AI协同，构建覆盖全场景的企业数字化安全底座。 ·传统微隔离体系在AgenticAI时代面临策略规模、动态性等挑战，需AI驱动的自动化微隔离方案。 ·AI原生SOC自治架构可重构安全运营全链路，实现从人工主导到AI自主运营的范式跃迁。 ·未来AIFW将突破被动防御工具定位，升级为网络安全的智能中枢，适配AI时代网络威胁变化。 #3 北美多行业2026年第二季度预览：2027年下半年销量趋势 报告摘要 摩根士丹利发布北美多行业2026年Q2预览报告，指出市场已充分预期Q2业绩超预期，但美国工业股估值处于历史高位，需2H业绩指引推动股价上行。报告认为短期周期行业增速或在Q3放缓，但长期受益于美国制造业回流，同时看好工业板块优于消费板块，还对各细分行业及个股给出了明确评级与展望。 核心观点 ·美国工业股估值处于历史高位，需2H业绩指引才能推动股价进一步上行 ·短期周期行业增速或在Q3因渠道库存消化放缓，但不改长期向好趋势 ·长期看好美国制造业回流带来的行业增长机会 ·工业板块表现优于消费板块，更具持续增长动力 ·对ROK、RAL、ETN等个股持乐观态度，对EMR、HON等持谨慎态度 #4 原油与汽油库存降幅超预期；馏分油意外增加 报告摘要 杰富瑞2026年7月15日发布的能源股票研报显示，美国当周原油、汽油、馏分油库存整体变动不及彭博预期，总库存增加约133万桶，远低于预期的626万桶降幅。其中原油和汽油库存降幅均小于预期，SPR释放300万桶至40年低位；但馏分油库存意外增加456万桶。此外，炼油产能利用率提升，原油及部分油品需求出现环比波动。 核心观点 ·本次库存整体表现不及彭博预期，原油与汽油库存降幅未达市场预期，馏分油库存意外增加 ·美国战略石油储备（SPR）本周释放300万桶，库存规模降至40年低位 ·炼油开工率环比提升10万桶/日至1712万桶/日，同比上涨2% ·原油隐含需求环比提升，但汽油、馏分油隐含需求均出现环比下滑 #5 2026年第二季度CIO调查：IT预算支持改善，但优质标的仍具选择性 报告摘要 摩根士丹利2026年第二季度CIO调查显示，2026年IT预算增长预期环比小幅提升至3.8%，1年预算上调下调比升至1.2x，为2024年一季度以来首次突破1.0。软件行业增速最快，安全软件支出预期显著加速。微软是GenAI支出增量份额最大的受益方，安全软件是最具防御性的IT支出领域。 核心观点 ·2026年IT预算环境整体改善，但优质IT标的仍具选择性 ·微软是最明确的GenAI相关支出受益方，同时在云迁移和M365订阅升级中占据领先地位 ·安全软件行业支出预期加速，且是防御性最强的IT支出领域 ·整体软件行业的支出增长缺乏全面拐点信号，厂商间表现分化明显 ·AI/ML仍是CIO首要优先级，但企业对AI项目的选择愈发谨慎 #6 监管重置已计入价格，看好Edenred多元化 报告摘要 摩根士丹利发布报告称监管重置已计入股价，看好Edenred多元化业务。报告将Edenred目标价上调至34欧元（上行38%），给予增持评级；Pluxee目标价下调至15.5欧元（上行18%），给予持有评级。认为市场过度关注监管风险，而忽略了中小企业渗透、数字化、交叉销售等增长对冲因素，Edenred因多元化业务更具配置价值。 核心观点 ·监管风险已充分定价，市场对Meal&Food业务估值过于悲观·Edenred业务多元化程度更高，Mobility板块提供第二增长曲线·Pluxee对巴西和受监管业务依赖度更高，风险相对集中·中小企业渗透、数字化转型、票面价值提升等可对冲监管压力·当前估值具备吸引力，私募股权兴趣提供估值下限 #7 游戏行业：2Q26盈利季前瞻 报告摘要 摩根大通发布2026年第二季度游戏行业盈利前瞻报告，覆盖拉斯维加斯、澳门、区域博彩及数字博彩板块，覆盖多家上市游戏博彩公司，给出盈利预测、评级与目标价，分析各区域市场表现、公司业务趋势及行业风险。 核心观点 ·看好PENN、RSI、CHDN，谨慎看待DKNG/FLUT·澳门2Q26行业GGR同比持平、环比降7%，仅为2019年的83%·拉斯维加斯大道基本面改善，但CZR和MGM受事件驱动影响·区域博彩运营商预计实现1-2%的业绩超预期·数字博彩关注营收增长、手续费率及业绩指引 #8 业绩预览：启动盈利上行周期 报告摘要 摩根大通2026年7月16日发布报告，认为中国香港及内地地产与综合企业将开启多年盈利上行周期，预计整体盈利同比增长9%、股息同比增长2-3%，驱动因素包括香港发展项目利润率改善、租金收入企稳及融资成本下降。报告推荐优先配置房东而非开发商，首选标的包括领展房产基金、香港置地、太古地产、新鸿基地产、长和及怡和。 核心观点 ·行业将开启多年盈利上行周期，预计整体盈利同比增长9%、股息同比增长2-3% ·短期行业受利率叙事影响较大，优先选择对利率敏感度低的企业 ·短期确定性更高的是房东而非开发商 ·选股偏好具备低利率敏感度、未来2-3年盈利复苏、主动资本循环、核心子板块运营数据改善的企业 ·推荐标的包括领展房产基金、香港置地、太古地产、新鸿基地产、长和及怡和 #9 2026胡润中国民营地产超级联赛 报告摘要 胡润发布2026中国民营地产超级联赛报告，从超2万家备选企业中选出1000强，以基础硬实力、专业领导力、商誉保障力为核心维度排名，同时按省市综合实力排序，广东、浙江、上海位列前三。报告指出行业正从高周转转向高质量发展，民营房企需重构信用、聚焦产品与现金流。 核心观点 ·行业进入总量收缩、结构分化阶段，头部效应显著，民营房企分化明显·高周转模式依赖的市场好卖、易融资、土地增值三个前提已改变·民营房企核心问题是信用重建，需证明资金安全、交付可靠、产品优质·住房需求转向真实居住与品质升级，民企可深耕优势城市打造精品项目·民企需从开发商转型为居住产品公司，优化投资、产品、财务等逻辑 #10 科技产业研究深度：Token计费重塑AI产业链：你的企业定价权还在吗？ 报告摘要 国金证券报告指出，Token计费重塑AI产业链，推动产业从技术验证进入规模化商业化落地阶段。其重构了技术竞争基准、价值分配逻辑与竞争壁垒，中美走出差异化发展路径。报告还分析了五大Token商业模式，提出技术、商业、竞合端的变革趋势，并针对企业、投资人、政策制定者给出战略建议。 核心观点 ·Token计费是AI产业从技术导向到商业化导向的彻底转变，重构全链条底层逻辑·行业竞争从参数比拼转向全链路效能比拼，推理优化等工程能力成核心壁垒·产业链价值分配不再看资源投入规模，而是由Token实际调用收入与价值贡献决定·全链路整合能力成为新竞争壁垒，头部运营商、云厂商成产业新主导者·中美Token模式分化，美国走高端溢价路线，中国走普惠规模化路线·Token产业进入成熟阶段，需重视合规与场景价值落地 #11 太阳能发电厂运行中电池系统的可靠性评估 报告摘要 本报告由国际能源署光伏系统计划Task13发布，聚焦运行中太阳能发电厂电池系统的可靠性评估。梳理了常见储能电池技术、光伏+储能的典型应用场景与电池老化模型，提出6项关键性能指标（容量、功率耐受、内阻、往返效率、响应时间、待机损耗）的检测方法，结合HTW柏林储能检测、3个实际案例分析了不同场景下的系统表现，指出需统一监测标准、开放高质量数据以支撑光伏+储能的可靠部署与优化运维。 核心观点 ·光伏+储能的性能、可靠性与寿命受技术、应用场景与环境共同影响，需结合场景开展针对性评估。 ·可通过容量、功率耐受等6项性能指标实现光伏+储能系统的健康状态评估与运维优化。 ·实际运行的光伏+储能系统存在较大性能差异，需建立统一的监测与数据共享机制。 ·针对不同应用场景，需匹配适配的电池技术与运维策略，以实现成本最优与可靠运行。 ·当前电池老化模型与数据积累不足，制约了光伏+储