每日精选研报-20260602

2026年6月2日；共30篇 报告目录： 1. 创新黎明2.0：从批发到定制2. 全球内存市场：CPU为‘更高更持久’的上升周期论点添柴，2028年市场规模预计达1.7万…3. 中国消费：价格低廉却不受青睐——在等待盈利底部时保持选择性；首选农夫山泉、…4. 中国电池及材料：从平均售价回升到利润释放；战术性增持中创新航和璞泰来；宁德…5. 从控制到赋权：2026年中国媒体格局6. 2025年美国关税的后果：各国如何适应不确定的全球贸易体系7. 全球科技：半导体-内存——DRAM/NAND/HBM周期持续更长以扩大内存估值倍数；…8. 中国证券业2025年发展回顾及2026年展望：守正创新 汇通四海9. 小核酸行业系列报告（二）：肝脏之外：BeyondtheLiver10. 上市券商2025年年报及2026年一季报综述：权益市场加速回暖，经营业绩创近十年新高11. 宇树科技6月1日上会，小鹏机器人2026年底启动量产12. 人形机器人展望：人形机器人即将登陆你的彭博屏幕13. 2026年中国无掩膜光刻机行业报告（精华版）14. 通信行业月报：云厂商上调资本开支指引，光芯片持续供不应求15. 商业航天行业研究系列7：SpaceX供应链与BOM全景拆解-卫星篇-垂直整合背后的隐…16. 电力及公用事业行业2025A&2026Q1总结报告：火电板块业绩趋稳，绿电承压静待拐点17. 超级周期再充电18. 韬定律赋能芯片，拉动半导体产业链 19. 华研机器人：领先的组件技术赋能协作机器人与类人机器人20. 站在新一轮高质量成长的起点21. 无极出海空间广阔，三轮、四轮快速上量22. 港股公司首次覆盖报告：国产大模型领先者，GLM-5性能跃升打开成长通道23. 沐曦股份-U（688802）深度研究报告：训推一体筑基，国产算力争先24. 海洋油气钻采核心软管供应商，乘海洋经济高速发展东风25. 公司深度报告卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯PFA打破国外垄断，助力“中…26. 系列深度研究报告（三）不止于液压传动，精密传动有望再造一个恒立27. 中国量化策略：股票风格与因子参考手册28. 全球信贷交易：质量交叉——重新审视交叉动态与堕落天使趋势29. “固收+”全景解析：低利率背景下的绝对收益探索30. 固收周报：周观：6月是否会出现资金面的扰动？（2026年第20期） #1 创新黎明2.0：从批发到定制 报告摘要 摩根士丹利报告指出中国生物科技行业已完成全球化验证，下一阶段核心是价值留存。行业正从批量授权转向定制化合作，具备风险承担能力与稀缺资产的企业可通过合作开发、新公司架构提升留存净现值，建议关注重复变现玩家。 核心观点 ·中国生物科技已证明全球创新相关性，下一阶段竞争焦点是留存更多经济价值·新公司/合作开发架构可比纯授权提升35%-41%留存净现值·中国授权交易早期项目占比约25%，低于美国的50%，跨国药企承担更多风险·风险承担能力与资产稀缺性决定企业价值留存能力·建议关注具备风险承担能力与稀缺资产的重复变现企业，如Keymed、Innovent等 #2 全球内存市场：CPU为‘更高更持久’的上升周期论点添柴，2028年市场规模预计达1.7万亿美… 报告摘要 摩根大通2026年5月报告显示，全球内存市场因AICPU需求增长迎来上行周期，预计2028年市场规模达1.7万亿美元。报告上调2026-2028年内存TAM37%-53%，HBM供需紧张将推高其ASP，中国厂商份额持续提升，同时维持板块长期看多观点并给出投资标的。 核心观点 ·AICPU需求崛起推高内存市场，GPU与CPU比例将收窄至2.4:1（2028年），带动服务器DDR/LPDDR5位需求上调20%-22%·2026-2028年全球内存TAM将上调37%-53%，2027年预计达1.3万亿美元，2028年达1.7万亿美元·HBM供需将持续紧张，2028年晶圆分配占比将从24%升至31%，预计2027年混合HBMASP同比增长32%·企业SSD将推动NAND TAM扩张，2028年eSSD价值TAM有望超3000亿美元·全球内存板块长期看多，推荐SK海力士、铠侠、美光、旺宏等标的·中国内存厂商份额将持续提升，2028年DRAM/NAND产能占比分别达18%/19% #3 中国消费：价格低廉却不受青睐——在等待盈利底部时保持选择性；首选农夫山泉、安踏… 报告摘要 摩根大通发布中国消费行业报告，指出行业估值偏低但EPS仍需触底，建议等待盈利底部时保持选股灵活性，首选农夫山泉、安踏、古茗。报告分析了啤酒、白酒、即饮饮料等细分赛道，认为行业复苏将呈L型，优质品牌可通过品牌力、执行力抢占市场份额。 核心观点 ·中国消费行业估值处于低位，必需消费品和可选消费品市盈率均低于10年均值1.5个标准差 ·EPS仍需触底，需等待行业盈利下调周期结束 ·行业复苏将呈L型，优质企业的阿尔法来自运营质量而非板块贝塔 ·推荐农夫山泉、安踏、古茗作为核心标的 #4 中国电池及材料：从平均售价回升到利润释放；战术性增持中创新航和璞泰来；宁德时代… 报告摘要 摩根大通2026年5月30日发布中国电池及材料报告，指出行业从平均售价回升转向利润释放，战术性增持中创新航和璞泰来，宁德时代为核心持仓。当前周期与2021-2022年超级周期不同，需求更多元、产能扩张更谨慎，估值更低。 核心观点 ·当前电池行业周期与2021-2022年超级周期有本质区别，需求更多元、产能扩张更谨慎，估值远低于此前峰值 ·投资焦点将从平均售价回升转向量增驱动的盈利可持续性 ·建议对材料和二线电池厂商采取区间交易策略，低吸高抛 ·宁德时代是唯一可穿越周期的核心持仓，具备稳定盈利和现金流优势 ·中创新航和璞泰来因估值和业绩增长潜力被战术性增持 ·2027年上半年中国储能电池出货或因政策目标提前透支需求而阶段性放缓 #5 从控制到赋权：2026年中国媒体格局 报告摘要 电通2026年中国媒体格局报告指出，中国媒体行业正从控制转向赋权，K型消费、媒体集中化、全链路AI为核心趋势。2026年广告市场增速放缓，数字社交渠道仍是投放重点，短视频、电商媒体占比持续提升，同时内容电商、OOH、长短视频内容生态均迎来新发展。 核心观点 ·K型消费格局下，中端品牌承压，需明确“智能省钱”或“有意义消费”定位·媒体生态加速集中化，字节跳动、小红书等平台用户规模与广告营收增长显著·AI成为核心基础设施，品牌需将其嵌入核心业务而非仅作为增效工具·消费者决策更侧重情感与自我表达需求，品牌需兼顾品效合一·户外广告受益于消费复苏，一二线市场表现强劲，DOOH占比达70%·长短剧集、微短剧、综艺内容各有发展趋势，品牌营销需匹配内容生态变化 #6 2025年美国关税的后果：各国如何适应不确定的全球贸易体系 报告摘要 该报告分析2025年美国关税政策一年后全球各国的应对策略，发现关税虽未引发全面贸易战，但推动全球贸易体系重构：多数国家避免直接报复，转而推进贸易多元化、强化产业政策与数字主权，美国短期获得谈判筹码但损伤自身信誉，各国普遍寻求在中美间平衡避险。 核心观点 ·美国关税虽未引发全面贸易战，但加速了全球贸易体系的战略重构。 ·多数国家未直接报复，而是通过贸易多元化、产业政策调整来对冲风险。 ·美国短期获得双边谈判筹码，但严重损害了其作为可靠贸易伙伴的国际信誉。 ·各国普遍在中美之间寻求平衡，避免被绑定到单一阵营。 ·新兴与中等收入经济体更积极利用关税扰动来优化贸易伙伴结构与谈判地位。 #7 全球科技：半导体-内存——DRAM/NAND/HB M周期持续更长以扩大内存估值倍数；上调三… 报告摘要 高盛发布半导体内存行业报告，认为DRAM/NAND/HBM周期将更长，上调三星、海力士目标价并维持买入评级，将铠侠升级为买入，预计2027-2028年行业供需仍紧张。 核心观点 ·当前内存上行周期将持续至2028年，供需紧张程度超过往周期·当前周期与过往不同，体现在需求端服务器/AI占比提升、供给端产能增速放缓且HBM占用产能、客户长期协议更具约束力·上调三星、海力士盈利预测与目标价，维持买入评级·将铠侠升级为买入，基于NAND价格上行周期延长的判断·HBM市场规模将快速增长，2028年有望达1680亿美元·内存公司估值有望因长期协议提升盈利稳定性而获得扩张 #8 中国证券业2025年发展回顾及2026年展望：守正创新 汇通四海 报告摘要 本报告回顾中国证券业2025年发展，指出行业量质齐升，同时面临业绩依赖外部环境、杠杆上升等挑战。展望2026年，在政策支持下，行业将迎来直接融资扩容、REITs扩容、碳金融业务加速等机遇，需强化合规与数字化转型。 核心观点 ·2025年证券业业绩量质齐升，但存在业绩依赖外部环境、杠杆上升等挑战·2026年政策支持下，直接融资、REITs、碳金融等业务将迎来发展机遇·券商需强化合规与数字化转型，以应对增值税立法等监管变化·AI可解释性成为证券业合规新要求，需构建分层证据体系·中资券商出海3.0时代需差异化布局，依托香港枢纽深耕全球市场 #9 小核酸行业系列报告（二）：肝脏之外：BeyondtheLiver 报告摘要 该报告聚焦小核酸行业肝外递送赛道，指出肝靶向已陷入红海，肝外递送是行业价值跃迁关键。介绍了AOC、POC、脂质偶联三大递送技术路线，梳理了肌肉、CNS、脂肪等核心肝外组织的临床布局，明确2026年下半年为密集催化剂兑现期，同时提示了研发、竞争等风险。 核心观点 ·小核酸已跨越可成药里程碑，肝外递送开启新一轮价值跃迁，行业焦点转向攻克肝外高效递送·当前有AOC、POC、脂质偶联三大肝外递送路线，各有优劣与临床进展阶段·全球肝外递送赛道企业处于同一起跑线，新玩家有弯道超车窗口·率先实现肝外递送概念验证的企业将获得极高技术溢价与平台估值·2026年下半年将迎来密集催化剂兑现期，包括管线数据释放、上市申报等·肝外递送核心壁垒不仅是效率提升，更在于搭建可复制的组织特异性靶向递送体系 #10 上市券商2025年年报及2026年一季报综述：权益市场加速回暖，经营业绩创近十年新高 报告摘要 该报告为中原证券2025年上市券商年报及2026年一季报综述，指出2025年证券行业营收、净利双增，创近十年次新高，2026年一季度业绩进一步增长。经纪、两融、自营为主要增量来源，各业务板块表现分化，同时给出政策、基本面、估值面投资建议及风险提示。 核心观点 ·2025年证券行业营收增19.95%、净利增31.20%，2026Q1营收、归母净利分别同比增20.01%、16.60% ·经纪、两融业务贡献主要营收增量，泛投资、投行业务等也实现增长，上市券商业绩分化明显 ·2026年政策面释放稳定资本市场信心信号，行业将持续处于上升周期，业绩有望稳中有升 ·券商板块估值回落至低位，具备中长期布局价值，建议关注龙头券商、特色中小券商 #11 宇树科技6月1日上会，小鹏机器人2026年底启动量产 报告摘要 华鑫证券2026年6月1日周报显示，宇树科技6月1日上会，2025年人形机器人出货量全球第一，拟募资42.02亿元扩产；小鹏机器人2026年底量产，2027年一季度进门店导购。本周人形机器人指数跌11.03%，板块整体位置较低，建议优先布局核心零部件供应链及量产确定性标的。 核心观点 ·宇树科技2025年人形机器人出货量全球首位，2026Q1营收同比增68.5%，拟募资42.02亿元扩产7.5万台人形机器人、11.5万台四足机器人产能·小鹏机器人2026年底量产，2027年一季度进入线下门店担任导购，量产基地2月已动工·本周华鑫人形机器人指数跌11.03%，细分赛道中减速器表现相对较好·当前机器人板块整体位置较低，建议优先布局核心零部件供应链及已量产确定性标的·维持汽车行业“推荐”