每日精选研报-20260616
2026年6月16日；共30篇 报告目录： 1. 创新药专题，PD1耐药行业专题系列一：PD(L)1经治后耐药困局不容忽视，2026年催…2. 代理操作的蓝图如何打造互联企业（英）20263. 韩国机器人产业变革：买入Robotis与HL Mando，斗山机器人中性，现代摩比斯上调…4. 中期资本支出预期继续改善5. 日本电线电缆行业：股价调整但基本面强劲6. 能否通过创新缓解阿尔茨海默病日益加重的负担？依托脑穿梭技术7. 汽车半导体：模拟产品持续向好，但需审慎选择8. 军工行业2025A&2026Q1业绩综述 内需承压，两机、外贸、船舶景气度突出9. 非银金融行业：上市保险公司投资分析(2025年%Q1)26060710. 中国中游：FORGE资产——多行业联合中国中游制造6月报11. 半导体行业月报：华为发布韬定律，关注半导体产业链发展新机遇12. 2026SID大会总结：自免行业报告（三）：后Dupi时代，行业的下一个期待是什么？13. 房地产开发与服务26年第24周市场量能热度分化，核心城市或将走出底部14. 房地产开发与服务26年第24周：市场量能热度分化，核心城市或将走出底部15. 2026全球RoboVAN市场发展洞察报告16. 轻工造纸行业研究：海外新型烟草深度八：合规风暴利好龙头，关注国内新烟放开…17. 在“卡瓦格博之心”持续瞭望顶峰——解析Token经济18. 纺织服饰行业专题：高端消费回暖，轻奢品牌崛起，如何把握投资脉搏 19. 北交所首次覆盖报告：中科院真空设备龙头：打破海外垄断，半导体+光伏双驱迎来…20. 中国中免深度报告：三渠道重构行业版图，封关+高端并购重塑免税成长天花板21. 探索智能上界，AGI商业价值加速释放22. 高端芳纶纸生产商供需格局持续优化——内生增长叠加格局优化23. 聚焦通用GPU，云、边、端全场景覆盖24. Launch Coverage: Lincoln International (LCLN) Buy Rating and Target Price…25. 政策驱动中长期行业增长，公司阳台储能优势明显、户储渠道有突破26. 深度研究报告特钢属性凸显，多元布局带来增长空间27. 韩国家庭资产转向股票可持续性研究28. 信贷波动性：为正常化布局29. 固收周报：周观：资金出口双扰动，债市调整怎么看？（2026年第22期）30. 金工专题报告：深度学习系列之三：AI因子挖掘的双路径实践与Skill沉淀——从表… #1 创新药专题，PD1耐药行业专题系列一：PD(L)1经治后耐药困局不容忽视，2026年催化密集 报告摘要 西南证券2026年6月报告指出，PD-(L)1市场已进入经治后迭代阶段，耐药后治疗需求迫切，2026年催化密集。当前全球耐药后治疗方案有限，创新药厂商布局新联合、新技术、新靶点，建议关注康方生物等企业。 核心观点 ·PD-(L)1经治后耐药已成高需求蓝海适应症，存量患者基数庞大且机制复杂 ·后PD-1时代创新药重点布局新联合治疗、新技术、新靶点三大研发策略 ·2026年是PD-(L)1耐药治疗从概念验证走向估值兑现的关键年份，催化密集 ·2026年行业投资主线围绕FIC/BIC潜力品种、注册/商业化双抗龙头、IO后线ADC展开 ·当前全球缺乏PD-1经治耐药后高级别循证医学证据，市场痛点未解决 #2 代理操作的蓝图如何打造互联企业（英）2026 报告摘要 IBM报告指出，企业传统职能型运营模式已阻碍AI价值释放，82%高管认为职能壁垒是自主执行最大障碍。报告提出互联企业架构，以跨域代理工作流、互操作数据、企业编排为三大支柱，给出5步落地指南，领先企业可实现运营效率提升45%、营收增长23%等收益。 核心观点 ·传统职能型运营模式已成为AI价值释放的主要障碍，打破职能壁垒是关键 ·互联企业需以跨域代理工作流、互操作数据、企业编排为三大核心支柱 ·六大基础能力可使自主工作流 adoption 提升5.4倍，其中变革管理和AI治理影响最大 ·领先的自主运营企业可实现64%的投资回报率提升，远超行业平均水平 ·企业需从架构、人员、边界、管控、变革管理五方面推进自主执行转型 #3 韩国机器人产业变革：买入Robotis与HL Mando，斗山机器人中性，现代摩比斯上调至买入 报告摘要 高盛发布韩国机器人产业报告，认为韩国将成为海外人形机器人厂商关键供应链，给予Robotis、HL Mando买入评级，现代摩比斯上调至买入，斗山机器人中性。 核心观点 ·韩国具备成熟汽车供应链和机器人产业生态，将成海外人形机器人厂商核心供应链·Robotis、HL Mando、现代摩比斯有望成为人形机器人核心执行器供应商·斗山机器人估值已反映半人形机器人业务预期，给予中性评级·人形机器人行业数据稀缺是关键瓶颈，动作数据工厂将成重要竞争壁垒·韩国机器人板块股价已部分反映行业利好，需关注订单落地和产能爬坡进度 #4 中期资本支出预期继续改善 报告摘要 高盛2026年6月的多行业资本支出追踪报告显示，中期资本支出预期持续改善，2026年资本支出增速预计达13%，远高于历史中位数2%。科技和公用事业是主要驱动板块，数据中心、半导体、电网相关资本支出增速亮眼，化工、建筑设备板块则遭下调。 核心观点 ·2026年全行业资本支出增速预计13%，2027年预计12%，均远高于历史平均水平 ·科技和公用事业板块是中期资本支出增长的核心动力 ·数据中心、半导体资本支出2025-29年复合增速预计分别达35%、23% ·化工、建筑设备板块中期资本支出预期分别下调4.1pp、4.0pp ·电信、消费板块资本支出相关指标低于历史中位数，存在周期性逆风 #5 日本电线电缆行业：股价调整但基本面强劲 报告摘要 摩根士丹利发布日本电线电缆行业报告，认为行业基本面强劲，AI数据中心投资将带来增长。上调住友电工目标价至14500日元，下调藤仓目标价至4700日元，维持古河电工增持评级，行业整体评级为吸引。 核心观点 ·2026年全球超大规模数据中心资本支出预计同比增长87%，AI相关需求将拉动线缆及光器件需求 ·古河电工2027-2029年营业利润复合增速预计达42.1%，为三家企业中最高 ·住友电工光器件业务增长潜力未被充分反映，上调其盈利预期及目标价 ·藤仓产能瓶颈或影响短期增长，下调其盈利预期及目标价 ·行业短期股价受宏观不确定性及AI板块回调影响，但长期增长逻辑不变 ·三家企业投资优先级为古河电工>住友电工>藤仓 #6 能否通过创新缓解阿尔茨海默病日益加重的负 报告摘要 摩根士丹利报告指出，美国人口老龄化将推高医疗支出，阿尔茨海默病是老年健康负担的核心驱动因素。GLP-1类药物无法缓解AD负担，脑穿梭技术为AD治疗带来新可能，报告还划分了AD治疗的两大赛道并给出相关企业布局。 核心观点 ·美国老龄化将推高医疗支出，AD是老年健康负担的核心驱动因素 ·GLP-1类药物无法缓解AD负担，当前抗淀粉样蛋白疗法效果有限 ·脑穿梭技术可突破血脑屏障，Denali的获批验证了其临床可行性 ·AD治疗可分为疾病修饰和症状控制两大赛道，对应约500亿和200亿美金市场 ·靶向tau蛋白的疗法或成为AD疾病修饰治疗的新方向 ·相关企业可分为疾病修饰、症状控制等类别，对应不同投资逻辑 #7 汽车半导体：模拟产品持续向好，但需审慎选择 报告摘要 瑞银证券2026年6月报告指出，汽车半导体模拟产品持续向好，2026年营收有望增长10%，2027年增长14%。但需警惕中国市场放缓风险，同时工业领域预期上调。建议保持审慎选择，优先配置TI、瑞萨、STM等标的。 核心观点 ·模拟产品营收增长将持续至2026年，Q1'26同比增20%，Q2'26预计增21% ·汽车半导体已恢复增长，但中国市场1-5月需求同比降15%-20%，或引发下半年库存调整 ·工业领域营收预期上调，2026年预计增25%，2027年增16% ·当前行业未达新冠疫情时期短缺程度，整体供需仍有分化，需审慎选择标的 ·首选买入标的为TI、瑞萨、STM，中性标的包括ON、英飞凌、Melexis #8 军工行业2025A&2026Q1业绩综述 内需承压，两机、外贸、船舶景气度突出 报告摘要 国联民生证券2026年6月发布军工行业2025A&2026Q1业绩综述，指出军工板块整体内需承压，外贸、两机、船舶景气度突出。2025A及2026Q1板块营收、归母净利润增速整体偏弱，分领域看军贸、船舶、红外板块表现亮眼，建议重点关注军贸及红外板块。 核心观点 ·军工板块整体内需承压，外贸红外传感、两机、船舶领域景气度较高 ·2025A军工板块营收增速3.55%，归母净利润增速-5.47%，2026Q1营收增速-0.15%，归母净利润增速-9.88% ·军贸、船舶领域业绩优秀，上游电子、中游加工环节增长稳健 ·各环节盈利能力整体企稳回升，发动机、船舶领域盈利提升明显 ·军工基金持仓比例处于近五年低位，超配比例为负 ·建议重点关注营收创新高的军贸板块，以及FPV无人机、枪瞄/夜视仪普及带动的红外板块需求 #9 非银金融行业：上市保险公司投资分析(2025年 %Q1)260607 报告摘要 本报告为2025年&2026Q1上市保险公司投资分析，2025年上市险企归母净利润同比增26.5%，主因股市走强，2026Q1同比降17%受短期波动影响。投资资产稳步增长，净投资收益率持续下行，总投资收益率随股市表现波动，险企全面增配核心权益，债券配置分化。并给出2026年投资应对建议及风险提示。 核心观点 ·2025年上市险企盈利增长主因权益市场走强，2026Q1盈利承压受股市短期波动影响 ·上市险企投资资产稳步扩张，第三方资管规模及占比出现分化 ·净投资收益率持续承压，总投资收益率随权益市场表现波动 ·2025年上市险企全面增配核心权益，债券配置出现分化 ·建议关注长久期地方债、优质非标及核心商业地产，平衡股票会计分类以平滑净利润 ·需警惕长端利率下行、权益市场波动、现金流错配及非标资产风险 #10 中国中游：FORGE资产——多行业联合中国中游制造6月报 报告摘要 华创证券发布2026年6月中国中游制造月报，战略看多中游，提出FORGE资产框架，覆盖汽车、化工、造船、机械、电子、通信、电新等板块，给出各赛道投资建议，提示宏观经济、海外经济等风险。 核心观点 ·基于四大逻辑继续战略看多中游，构建中国中游100指数，推荐以创业板作为中游风向标 ·提出FORGE资产框架，筛选电子、机械、电新、家电、汽车零部件等优势赛道 ·汽车板块建议6月逐步布局，电车出海为投资主线，关注比亚迪、蔚来相关催化 ·重视六氟化钨、存储等新材料及冲突缓和下的化工补库行情 ·看好造船周期景气向上，建议关注中国船舶、松发股份等标的 ·AI算力需求旺盛，持续推荐光通信产业链，关注中际旭创等标的 #11 半导体行业月报：华为发布韬定律，关注半导体产业链发展新机遇 报告摘要 中原证券2026年6月半导体月报显示，5月国内半导体行业表现强劲，费城半导体指数涨幅显著。全球半导体销售额同比高速增长，AI算力需求旺盛。华为发布韬定律，建议关注先进封装、晶圆厂及半导体设备厂商机会。 核心观点 ·2026年5月国内半导体行业大幅跑赢沪深300，费城半导体指数涨幅超纳斯达克100 ·2026年4月全球半导体销售额同比增93.9%，WSTS预计全年销售额同比增89.9% ·AI算力硬件需求持续旺盛，北美及国内云厂商均上调资本支出计划 ·华为发布韬定律，以时间缩微替代几何缩微，利好先进封装产业链 ·当前半导体行业处于上行周期，AI是核心增长动力 ·建议关注国内先进封装厂商、晶圆厂、半导体设备厂商的投资机会 #12 20