haowen@chinaipo.com 021-64836098 ruoxu@chinaipo.com本期重点摘要： 1、宏观研报  恒大研究院《城市规划专题报告：中国就业形势报告》观点： （1）单纯以官方失业率等数据判断就业形势存在局限或失真。 （2）其他就业数据反映当前真实就业压力较大。 （3）经济下行将致就业市场进一步承压。 2、策略研报  海通证券《策略专题报告：牛市第二阶段什么行业最强？》观点： （1）牛市有三个阶段，年初至今为第一阶段孕育期，普涨轮涨特征明显，先价值后成长再价值。 （2）借鉴历史，牛市第二阶段爆发期会出现主导产业，盈利是决定变量，如2005-2007年牛市的地产产业链、2012-2015年牛市的移动互联网。 （3）这次牛市第二阶段正蓄势待发，企业盈利将触底回升，科技+券商有望成为新的主导产业。 3、行业研报  申万宏源《国内油服市场迎来长景气周期，看好海上油服领域》观点： （1）全球油服行业景气度处于持续回升通道。 （2）政策进一步强化油气增储上产，国内油服市场有望迎来长景气周期。 （3）国际能源机构预计2019年全球海上油气投资将迎来明显增长，Rystad Energy预计2019年石油公司通过最终投资决策(火焰离子化检测仪)的海上项目数量将从2016年低谷的31个反弹至123个，2019年全年获批的海上项目价值有望达到1230亿美元，带动全球海上油气勘探开发活动明显回升。  国海证券《智能制造的核心，国产替代势在必行》观点： （1）工业软件将工业技术软件化。智能制造是大势所趋，正快速推进。 （2）我国制造业长期处于中低端，制造业对于转型升级的需求十分迫切。智能制造是我国制造业业转型升级的突破口，其在控制成本、提升效率的作用已经得到证实，同时对高端制造更是有着重要意义。 （3）工业体系交替的背后是制造范式的改变，工业体系的智能化转型，关键在于数据的自由流通和精确的工艺建模，以消除复杂系统的不确定性，提高资源的配置效率，其中最为代表性便是数字孪生技术，而数据流通和工艺建模依赖的就是工业软件。 敬请参阅最后一页特别声明 -2- （4）出于对先进制造和信息安全问题的考虑，我们认为工业软件的国产化是长期趋势，相关领域具备较大的投资机会。  中金公司《中国美妆行业的五大新趋势》观点： （1）新需求：年轻一代消费者对美妆产品更注重安全、高功效、新奇炫。 （2）新品牌：跨界、国潮风推动品牌端重构变革，新锐品牌强势崛起。 （3）新市场：下线市场空间广阔，小镇青年成为消费升级主力。 （4）新营销：内容即营销，KOL、直播等新模式带来营销变革。 （5）新渠道：全渠道融合已是大势所趋，营销与渠道的界限逐渐模糊。  华泰证券《工业气体四问，为何看好本土龙头的扩张？》观点： （1）我们认为本土企业在新增市场上有更强的客户获取能力，看好本土企业的扩张能力。 （2）一问：为什么工业气体是一门好生意？—>兼具弹性和防御性 （3）二问：为什么我国气体外包规模会持续扩大？—>成本更低，效率更高 （4）三问：为什么成熟工业气体市场由寡头垄断？—>有效市场的自发选择 （5）四问：为什么看好本土龙头在中国的扩张能力？—>布局全面+存量客户  招商证券《有色金属行业锂动力电池回收及梯次利用深度报告：风起于青萍之末，浪成于微澜之间》观点： （1）动力锂电池回收政策出台提速，积极引导和规范动力电池回收行业发展。 （2）动力电池报废高峰期将至，未来预计退役电池主体以磷酸铁锂为主，三元电池为辅。 （3）动力电池回收体系建设具备经济与环保的双重意义。 （4）动力电池回收市场两年内将迎百亿市场空间。 海外动力回收体系更为完善且各具优势。 （5）国内电池产业链企业未雨绸缪，开始向下延伸布局，未来上下游的合作将持续加强。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 1、A股市场 上证指数报收于2932.51点，下跌0.67%；深证成指报收于9326.61点，下跌0.77%；创业板指报收于1570.39点，下跌0.62%。 板块方面，按照申万一级行业分类，今日只有国防军工、休闲服务和电子三大板块微涨，其他25各版块均下跌，其中房地产板块跌幅更是超过了2%。 科创板方面，南微医学和心脉医疗今日下跌，沃尔德上涨14.48%，成为今日唯一一只涨幅超过10%的科创板股票。 融资融券方面，沪深两市昨日融资融券余额为9,090.60亿元，较昨日减少 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 了4.11亿元。 2、港股市场 恒生指数报收于27777.75点，下跌1.31%；恒生AH股溢价指数报收于130.21点，上涨0.40%。 3、美股市场 道指下跌0.09%，报收于27198.02点；纳指下跌0.24%，报收于8273.61 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 点；标普500下跌0.66%，报收于3013.18点。 1、恒大研究院：《城市规划专题报告：中国就业形势报告》 单纯以官方失业率等数据判断就业形势存在局限或失真。1）城镇登记失业率依赖失业者主动前往人社部门登记，且只针对非农人口，数据波动小，2019年二季度末降至3.61%，与经济走势缺乏关联。2）城镇调查失业率从2018年初开始正式公布，2019年持续高于5%，6月为5.1%。但调查样本8.5万城镇户仅占中国城镇就业人数0.03%，抽样率不到美国0.07%的一半，且对农民工群体代表性不足、抽样框老化。3）求人倍率依赖于求职者和用人单位自愿前往各地公共就业服务机构登记，数据呈长期上升趋势，参考价值有限。2019年二季度为1.22，同比和环比均下降。4）判断就业形势不仅需要失业率等就业数量指标，还需要平均工时、薪资增速、兼业比例等就业质量指标，但当前衡量就业质量的指标有限。 其他就业数据反映当前真实就业压力较大。1）城镇新增就业上半年同比减少2%，领取失业金人数、再就业人数增速均不乐观。2019年上半年城镇新增就业仅747万人，同比减少2.0%，目标完成率降至67.0%，比去年上半年降低1.4个百分点。2019年一季度领取失业保险金人数同比增速已连续五个季度上升，城镇失业人员再就业人数2019年1-5月同比减少9.1%，就业困难人员就业人数同比减少4.2%。2）制造业和非制造业PMI从业人员指数均趋势性下滑。2019年6月制造业PMI从业人员指数降至46.9%，为2009年3月以来新低；非制造业PMI从业人员指数降至48.2%，连续2个月下滑。3）人民大学和智联招聘CIER指数二季度仍处低位。CIER指数为智联招聘网站上招聘需求和申请人数的比值，2019年二季度为1.89，虽同比微 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 升但仍处低位。分区域看，2019年二季度东部、中部、西部和东北的CIER指数分别为1.18、1.14、0.92、0.66，同比均有所下滑，且东部地区下滑最大；分线城市看，一线、新一线、二线、三线城市CIER指数分别为0.60、0.94、1.18、1.25，二线和三线城市下滑最大。4）百度指数2019年上半年求职相关关键词搜索量暴增。“找工作”“招聘”“招工信息”“失业金”等关键词近90天的百度搜索量分别同比上涨482%、492%、80%、122%。 经济下行将致就业市场进一步承压。1）当前经济金融形势严峻，2019年二季度GDP增速降至6.2%的新低,比一季度下降0.2个百分点，而且5月贸易战再度升级、房地产融资收紧政策密集出台等影响尚未显现。近期经济先行指标纷纷下滑，比如房地产销售、土地购置和资金来源回落，PMI订单和PMI出口订单下滑。而且经济金融结构正在趋于恶化，比如，企业中长期贷款占比下降，短贷、短融占比上升；PPI下行，企业盈利下滑。尽管劳动力供给持续减少减轻就业压力，但经济减速将引致劳动力需求进一步放缓，就业市场后将进一步承压，尽管不大可能发生大规模失业。2）从行业看，制造业就业主要受出口低迷和PPI下行企业盈利下滑影响，建筑业受基建回升空间有限和房地产投资下滑影响，后续均不乐观；从智联招聘数据看，金融业招聘需求受金融监管影响一、二季度分别同比减少39.7%、37.0%，互联网/电子商务分别同比减少22.5%、13.6%。从重点群体看，高校毕业生规模持续创新高，农民工规模增速放缓但年龄老化，“4050”人员规模上升，就业压力较大。3）政策建议。一是进一步大力优化营商环境、推进落实减税降费以及畅通融资渠道，更好发挥企业这一稳就业主体的作用，特别是民营和中小企业。民营和中小企业是吸纳就业的主体，但过去几年经营环境有所恶化，包括在过去去杠杆、去产能、环保风暴中被一定程度误伤，出口持续低迷加大其生存压力，加之融资渠道不畅、流动性分层。尽管政府已出台多项政策为民营和中小企业纾困，但政策效果仍有待观察。二是加大服务业对内对外开放力度，特别是金融、教育、医疗、电信等行业；加快推进以大城市为核心的都市圈和城市群建设，提高经济活动人口的密度和频度以促进集聚，充分发挥服务业对就业的吸纳作用。三是促进房地产市场平稳健康发展，防止主动刺破引发重大金融风险。四是扎实推进高职院校大规模扩招，实施好大规模职业技能培训，促进劳动力技能转换以适应产业转型升级需求。 1、海通证券：《策略专题报告：牛市第二阶段什么行业最强？》 核心结论：①牛市有三个阶段，年初至今为第一阶段孕育期，普涨轮涨特征明显，先价值后成长再价值。②借鉴历史，牛市第二阶段爆发期会出现主导产业，盈利是决定变量，如2005-2007年牛市的地产产业链、2012-2015年 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 牛市的移动互联网。③这次牛市第二阶段正蓄势待发，企业盈利将触底回升，科技+券商有望成为新的主导产业。 牛市三阶段，第一阶段普涨轮涨。①牛市根据估值盈利分为三阶段：孕育期、爆发期、泡沫期。第一阶段孕育期：盈利回落、估值修复。第二阶段爆发期：盈利和估值戴维斯双击。第三阶段盈利增速已趋于平缓，增量资金加速进场构筑市场泡沫。最近三轮牛市第一阶段（2005/06-2005/12、2008/10-2008/12、2012/12-2013/04）中，市场进二退一，回吐较大。宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落找底中，但宏观政策已偏暖，流动性好转，估值修复推动市场上涨。②牛市孕育期市场特征：普涨轮涨。最近三轮牛市第一阶段中均出现了领涨行业轮动，价值与成长间的市场风格轮动明显。 牛市第二阶段确立主导产业。①牛市的第二阶产生主导产业，盈利分化是主要因素，基金持仓相应变化。牛市的第二阶段进入盈利驱动阶段，行业间分化以盈利为基准，盈利上升陡峭行业涨幅居前形成主导产业。主导产业业绩和估值提升明显，基金在行业配置上更加青睐主导行业。②2005/06-2007/10牛市地产产业链为主导。2005-2007年受益于加入世界贸易组织和房地产新政，此轮牛市第二阶段（2006/01-2007/03）主导产业是以固定资产投资为主的地产产业链，有色、机械、银行、房地产涨幅居前。③2008/10-2010/11牛市地产产业链依旧最强。受益于四万亿经济刺激计划、家电下乡、汽车购置税下调以及汽车下乡政策，此轮牛市第二阶段（2009/01-2009/11）主导产业依旧是地产产业链，领涨行业包括地产、汽车、家电、建材、有色金属。④2012/12-2015/06牛市科技产业链为主导。进入移动互联带领的创新周期，中国进入3G时代，以移动互联为代表的新技术在中国迅速生根发芽，由此推动科技股业绩迅速提升。此轮牛市第二阶段（2013/04-2014/12）主导板块是以创业板为代表的科技股，主导产业链是计算机、传媒等TMT行业。 “科技+券商”有望成为本轮牛市主导产业。①牛市第二阶段蓄势待发中，借鉴历史上涨逻辑是基本面见底回升。我们认为当前市场处在牛市第一阶段的调整后期，需要为第二阶段做准备，三季度中后段政策面可能更加明朗，基本面也将进一步确定