长江军工深度巡礼第7期：商业航天产业与市场展望

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 商业航天被纳入“十五”规划，定位逐步从泛泛表述聚焦至卫星互联网，相关管理优化推进。2. 海外SpaceX在发射能力、星座建设等方面领先，国内相关短板正在补齐，全产业链优势将推动成本下探。 二、行业进展 1. 2024年商业航天首次作为新经济增长引擎写入政府工作报告，2025年升格为新兴产业并排序前移，2026年列为数字经济核心支撑方向。 2. 国内建商业航天司，发布高质量安全发展行动计划；国内可回收火箭试验成功，卫星年产能超三千颗，发射场新建推进。 3. SpaceX2025年轨道级发射165次，占全球总质量80%，累计发射星链卫星超一万颗，订阅用户超一千万，海事航空市占率超90%。 三、行情复盘与投资逻辑 1. 国证卫星指数走势分七个阶段，核心驱动从主题预期逐步转向产业与技术驱动，当前向基本面驱动靠近。 2. 投资关注火箭、卫星中上游核心环节，如射频芯片、激光通信、航天电子元器件配套等标的，重视订单与业绩确定性。 四、风险与关注 1. 国内商业航天在火箭运力、发射周转效率、卫星造价等方面仍与海外有差距，核心器件存在技术短板。 2. 卫星互联网建设处于中早期，产业落地节奏需持续跟踪，行情波动受主题催化影响较大。 二、音频原文（转写） the meeting is ready to start. please remain onthe line. 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。各位领导，大家早上好。 欢迎大家参加长江军工深度巡礼系列电话会议的第七期。那么本期我们针对于商业航天产业发展复盘与市场空间展望做一个主题汇报。我是本期的我是长江军工组的这个分析师李林军。那么我们今天的汇报来说的话，主要从两个方面来进行展开。 首先我们会对于产业层面，在过去几年之中我们国内的商业航天发生的一些重点变化以及它的一个变化的一个趋势，我们做一 一个相应的一个展望和复盘。然后其次的话，我们会对于呃，就是从过去几年来看，商业航天在我们国内的A股板块的一个整体表现。以及包括像这个去年十二月和今年一月份。这一波大行情的一个。 呃，情况我们做一个大致的一个复盘。最后的话。我们会针对于结合行情和产业的一个发展近况，做一个相应 的一个总结的一个。思考，然后最后的话我们会对于推荐方面也会做一些提示。 那么首先从这个产业发展的一个进展以及对标的一个展望来看的话，其实我们可以看到我们国内的商业航天。在这一次的十五规划纲要之中，是已经写入了这个作为航天强国的这个应有之意。写入到了我们国家的五年规划之中。整体来看的话，我们可以看到整个政策是逐步从 技术能力建设转向创新突破引导这么一个变化，然后牵引整个产业迈向技术突破与市场扩张并举的一个快速发展的新阶段。 那么在这个基调强化来说的话，一方面是我们说到的十五的规划的一个提出。另外一个方面来说的话，我们还可以聚焦到，就是可以看到。呃，整个从政策提法的层面上面来说，是有一个定位升格聚焦的这么一个变化。那么2024年是我们国内的这个商业航天首次作为新经济增长引擎。 被写入了政府工作报告。啊，那么当年的话是排在像低空经济啊，还有包括这个生物医药等等这个之后。二五年的话是正式升格为了新兴产业。并且排序前提到了第一位啊，提到了这个低空经济这个之前。 那么今年的政府工作报告最终则是提出了要加快发展微信互联网。啊，并将其与人工智能、3D基础设施，还有数据要素体系等等。共同列为数字经济的核心支撑方向。那么其实可以看到整个定位是一方面有在往前提排序上向向前靠。 另外一方面来说的话，就是建设方向更为的聚焦啊，也就是从以前的泛泛而谈的商业航天。现在更加聚焦为一个核心抓手，也就是卫星互联网。啊，这个对于我们国内来说。最近的这个一两年内，重点推进的一个方向。 那么第除此之外的话。在政策层面，我们还能看到一些管理制度的一个优化。比方说，像在这个去年，我们国家的华佳航天局也宣布设立了这个商业航天司。专职监管商业航天。 那么去年底的十一月份也公布了这个拖延局推进商业航天高质量安全发展行动计划。啊，那么都是将整个商业航天。纳入国家航天发展的一个总体布局，那么以加快整个商业航天的新质生产力的一个生成。那么除了政策层面的一些进程以外，我们在这个能力侧也可以看到。 这个商业航天在过去几年来内。啊，我们无论是中国国内的，还是包括海外的，都有很多的一些进展。啊，那比方说从全球维度来看的话，这个space x 在过去几年之中，是进行了这个。我们可以看到这个，无论是猎鹰九号火箭的一个发射次数，还是包括 他送上天的一个卫星数量来看。 都已经达到了无与伦比夸张的一个地步。那从这个发射服务量级来看的话。呃，像2026年目前来说的话，这个呃整个去年的全年，这个SPACE X进行了一百六十五次轨道级的发射。整体的，如果以质量的话，基本上来说是占到全球百分之八十。 累计的总发射次数也已经突破了六百五十次。四。啊，截止到目前，仍然是全球唯一具备轨道机载的能力的公司。已经将七十八位宇航员送入了太空。 那么从这个发射能力来看的话，这个海外无疑是已经做到了在商业领域做到了一个绝对领先的一个位置。那在星座建设运营方面来说的话，space x也已经是累计发射了一万颗以上的星链卫星。在轨工作卫星数量 也是超过了九千六百颗，这个是截止到这个face X I P O的那个时候。然后其中有六百五十颗卫星是手机智联卫星。 拥有了一千万以上的这个互联。这个Starlink互联网订阅用户 覆盖了一百六十四个国家。在行业及应用方面来说的话，它在海事和航空市场的市占率也已经超过了百分之九十。所以说，其实从这一些的这个数字我们都可以看到。 SPACE X与我们国家，还有包括与世界上面其他国家。整体来说的话，在商业航天的一个进展和落地的一个情况来看的话，是在逐步的加大，然后并且它还在加速布局的这么一个阶段。那么对于如果我们要是考虑中美之间的差异的情况来看的话，我们国内的话在此前的这个商业航天能力建设方面来说的话，还是在火箭和卫星测都存在一些。呃，一个明确的一些不足。 一个是我们国内在火箭能力的方面来说的话。首先就是单件的这个能力来说，与这个猎鹰九号这样的重型运载火箭这个级别的一个火箭。还相对而言存在一定的差距。除此之外的话，在这个发射的周转频率、效率。 方面来说的话，也存在一定的不足。像space x的话，最快是可以在这个单个工位可以十天以内做相应的周转测发。整体的一个技术区域的站位，还有包括这个火箭的一个测试流程来说，非常的简便。那对于我们国内来说的话，除了我们前面看到的这样的一些 呃，比较明确的显性的一些差距以外。 那我们国内还有，比方说像这个发射成本方面来看。我们也能看到，我们国内相比于这个space x来说。还是存在着一定的差异的。整体来说的话，我们国内的在这个 进入空间的一个这个成本上面来说。 目前也还是并不占优势的这么一个状况。啊，并不占优势的一个状况。那么除了这一块以外来说的话，在卫星测。那我们国内也还有一些的这个比较，还是有也有一些这个细微的一个差距。 那一个是在卫星的这个造价方面来说的话，我们国内的卫星造价目前来说还是相对比较高的。那以比方说，像这个呃，圆信圆信卫星这边在珠海航天论坛上面的时候，有披露的一个数据。我们国内差不多在这个圆星这个级别的卫星的重量的话。呃，那我们国内大概在这个造价上面，大概是在一个一千五百万左右的一个水平。 那我们参考space x的招股书里面可以去倒算到。两颗卫星的一个造价大概应该是在一个一百三十万美金左右，担心差不多是一千万人民币。那整体来说的话，这个价格还是有一定的差异的。那么综合综合看下来的话，那我们可以看到就是中美之间在火炬方面来说的话，是存在着一些技术性，还有包括设计性以及思路上面的多方面的一个差距。 在应用能力方面来说的话，我们的复用经验也相对而言不足。啊，但是我们也能看到，像在今年七月十号，我们国内像这个 呃，就是航天科技集团的这边，中国火箭公司也成功实现了长征十号乙运载火箭的回收。然后包括像在本月。这个早些时候，我们国内的这个像蓝鲸航天。 也实现了这个朱雀三号运载火箭的这个陆地着陆腿式的回收。可以说我们国内在运载火箭的这个能力差距也正在逐渐的被补齐。然后在卫星层面来说的话，我们主要还是在。啊，各类的一些核心的关中器件和关键的设计方面来说。 目前还存在着一些。相应的一个技术性的一个差距，以及可靠性的一个差距。在这一方面的能力来说的话，我们其实也可以看到。无论是在核心的载荷，比方说像星载的相控阵啊，还有包括星载的电推啊等等这些方向。 我们国内都在有很多的一个突破性的一个进展。那么我往未来可以去展望，可以看到。我们国内在整个进入空间的成本来说的话，预计将会不断的去下探。特别是发挥我们国家全产业链制造业的这么一个优势。 那么在突破了可回收技术之后。那我们国内的富永火箭的这个成本，我们预计将使得我们国内进入空间这个方面。的成本可以有一个比较大幅度的一个下降。那对于这个卫星层面来说的话，我们觉得更依赖的则是面向批量化和面向过程化的生产模式。 那这一块来说的话，核心是依赖于各个业界大家共同的努力。像我们根据我们目前搜集到的一些信息来看的话，我们国内在建和已建的多个小卫星工厂合计年产能的话，应该是大概在三千颗以上啊，是已经是一个比较大的一个产能的一个状况。预计来说的话，对于我们未来数年的这个低轨大行星做的一个建设。应该能够有一个比较好的一个满足能力。 啊，那么在发射能力来说的话，我们国内也是同样的。这个多地是正在新建这个呃火箭发射场，来支撑未来可能的高密度的一个发射。那么总体看下来来说的话，我们国内可以理解做就是。商业航天在过去几年来说。 基本上补齐了很多技术性断层的一些短板。目前来说的话，正在从解决有无问题向解决质优和量好的一个和价好的。问题方向去做迈进。那么核心来说的话，对于我们未来的商业航天能力来看啊，最为核心的像无论进入空间的能力，还是低成本的大批量的卫星制造能力，以及高密度的大运力的这么一个发射支持保障能力来说的话，目前来说都已经有相应的一个能力的雏形和相应的一个体系。 基本上来说，对于未来可及范围之内，我们可能会涉及到的一些需求应该都还是能够有一个比较好的一个满足。那我们前面对于整个产业的发展做。做了一个复盘之后，第二阶段来说的话，第二块我们是核心对于行情的这个表现，我们也做一个相应的一个复盘。那我们以参照这个呃整个我们认为这个编制相对而言可能程度也相对比较高的这个像国证卫星指数作为一个行市场行情的一个代表，来作为行业衡量的一个基准。 可以看到这个指数自2010年21年以来整体来说的话，大致走势可以划分为七个阶段啊。那么首先第一个是2022年全年基本上整个指数是处于一个比较单边下行的一个状。状况。然后二三年的Q一的话，我们整个指数来说受益于这个炒作中国新网的实体化运营。 还有包括后续的这个呃以及借壳，可能所谓的注入的一些这个概念。然后整个板块来说的话。呃，是在一这个二三年的一季度是有一定的这个上行的一个机会。然后但是当年的下半年的话，也受整个军工贝塔的一个下行整体，其实是有一定的回撤。 然后在这个二四年的话，这个从年初的二月份开始。整个板块来说的话，就开始逐步触及到了一个最低点以后，开启了一个修复的一个行情。然后伴随整个24年924的整体的一个市场情绪的反转。也就开启了一轮贝塔的一个这个呃上涨的一个小行，一个一个波段性的一个呃结构性的一个行情。 然后到了今，到了去年的这个二季度开始。围绕整个航天强强国的建设这么一个提法，也包括像商业航天四个成立的一个预期。以及包括我们国内年底要进行可回收火箭试验的这么一个这个预期。整个围绕着产业，还有包括政策的这些拐点的催化共同共振