长江军工深度巡礼 第2期AI连接器看好中航光电航天电器

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. AI推动全球连接器格局发生五十年巨变：安费诺2025年反超泰科电子登顶全球第一，安费诺2025年同比增长52%至231亿美元，泰科电子仅增长至173亿美元，拉开60亿美元差距，此次增长中45亿美元为内生增长、25亿美元来自收购康普视频业务，核心均围绕AI领域。 2. 国产算力下半年将进入快速放量阶段：以华为昇腾九五零为核心牵引，海光、沐曦、寒武纪等企业也持续推进相关布局，此前国产IDC建设节奏偏慢，因海外芯片难及、国内早期芯片性能不足无法支撑AI算力需求。 3. 中航光电、航天电器的AI连接器布局：两家为国内军工国企连接器龙头，布局高速互联、液冷等AI相关产品，高速场模组解决柜内芯片互联，液冷延伸至冷板、CDU等；两家均布局光电业务，中航光电控股山东光科技，航天电器下属子公司布局相关产品。 二、投资测算与估值 1. 核心测算：对应AI算力市场，2027年国内相关芯片出货量或达3万颗以上，两家公司在高速液冷领域合计市占约20%，连接器净利润率15%，加密业务净利率或超100%；测算至2027年，中航光电盈利约40亿，航天电器盈利约15亿。 2. 估值判断：给予中航光电30倍估值、航天电器40倍估值，对应市值分别约千亿元、600亿元，为当前重点看好的AI连接器标的。 二、音频原文（转写） 那参加本次会议会议即将。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。好的，尊敬的各位投资者，大家早上好，欢迎大家参加我们呃长江军工深度巡礼这个系列的第二期电话会议。 今天的话，我们的电话会议主题是AI连接器，看好装装电啊，连接器乘势而上啊。因为我们整体的这个深度巡礼电话会议的话，也是从 这个八月二十五号开始。每天一直持续到九月二十四号。啊，你是我们 在这个。 呃，年度之中的话，对于我们这个过去一年所重点看好的方向。然后以及。是。这个。 深度研究的。报告。然后进行统一的一个汇报。今天早上的话就是。 呃，我们仍然是以这个AI连接器为核心。因为这个方向的话，也是我们从今年的三四月份开始。其实就一直在重点推荐的一个方向。啊，重点核心的话还是。 嗯，就是。呃，在AI的一个大的浪潮之下，我们观测到了全球的这个 连接器格局已经发生了一个。以全球的连接器格局 已经发生了一个五十年以来的一个巨变。然后核心的企国内核心企业装高内压内音器的话。 其实我们也是。跟踪到。两家公司的话，在国产专利方向其实都有这个高作业了。都有前瞻性的一个布局。 往后看的话，遗忘术是跟随着整体的。对，有望说是。跟随着整个国产战略的北塔。然后。 迎来一个新的成长阶段。啊，所以的话我们也是。在当天十点再次对于 两家公司底层的投资逻辑。以及 这个 底层的投资逻辑以及 后续的一个。 发展空间进行一个汇报。啊。这今天早上汇报的话，我们也主要是分成四大块。第一大块的话，还是自上而下，整体维度来。 看一下。AI 对于连接器的一个核心拉动。第二部分的话就是。呃，介绍一下。 呃，国产算力的一个进展，以及装供电和零电器在里面的配套。第三部分的话，重点还是讲一下。重点还是会讲一下。整体的这个。 呃。进展 啊，这是最新的一个进展，近况更新。啊。首先第一步呢，还是对于。 呃，连接器。違う。全球 角度而言的一个。格局变化。 因为 全球的话，我们给到的一个定义是。就是。呃，连接器并不是说是去蹭AI的概念。而是在全球维度之上的话，我们已经看到了。 全球能源格局 因为AI已经发生了五十年以来的一个巨变。因为从 这个。呃，一九八零年一直到二零二四年。全球的连接器容易。 一直都是泰克电子。因为泰格电子的话，做汽车做的是最好的。就是泰克电子。It's not. 系啊。 那个。和现在的燃油车其实是在全球基本上都是一个。最领先的一个地位。然后。 呃，因为连接器它属于一个上游的。非常上好的一个器件。进行。能量与信号的一个传输。 基本上。各行各业都需要用到这个连接器。对。此前连接器的话，整体的一个。 这个下游相对广泛。然后。呃，这个非常之分散。但是在 此前，AI之前。 连接器。呃。这里面这个燃油车。汽车。 在 连接起单一最大的下游。占据了一个领先地位。啊，占据了一个全球第一的一个位置。然后牵引着。 泰克链子。在。整个连接器行业。一直都维持全球第一，四十多年的一个时间。 啊，所以这个是此前。全球连接器的一个格局问题。然后在。但是呢，在二零二五年的时候。 呃，就是在刚过去的2025年。前期的连接结构已经发生了五十年以来的一个巨变。就是。呃，这个 安菲诺。 之前的金恩二。安菲诺。然后在那个。That's good. 安芬诺的话，依托在AI的一个前瞻性布局。 然后在2025年强势的。反超泰科登顶了全球第一。因为在2024。四年的时候，就是。 泰克电子第一次。泰格电子第一次。这个。他给电子最后一年。 当成第一的时候。泰克电子的收入。大概是在一百六十亿美金左右。而安菲诺的话，作为这个经验老二，他的一个收入状态其实大概是在这个。 呃，一百五十一美金的一个状态。是在2024年的时候，全球第一和第二。基本上只是差一个。这边只是差一个这个十一美金的一个状态。 但是到202。五年的时候啊，就在2025年的时候。这个呃泰克电子，因为它主要还是汽车，然后泰克电子二五年整体的一个收入大概就是百分之十的呃，就是不到两位数的一个增长啊，这是一个个位数增长，然后就从一百六十亿美金增长到了一百七十三亿美金啊。但是在呃安菲诺的话，它是在此前一百五十亿美金的基础之上，凭借着在AI领域的一个前瞻布局。 局同比增长了百分之五十二，做到了二百三十一亿美金啊。然后呃，就是他的收入的话是同比增长了百分之五十二，然后同比绝对额的话，同比占了八十亿美金。然后呢，跟呃全球第二，就是反超泰克之后，跟泰克拉开了一个这个呃，跟泰克拉开了一个这个。呃，六十亿美金的一个收入差距。 然后。呃，安菲诺在 呃，这个。同比降的八十亿美金里面。有四十五亿美金是 是内生增长的。 有。呃，这个二十五亿美金左右是。吃苹果带来了。但收并购的话，其实也是在2025年的时候，花110美金美金。 收购这个com scope的私财业务。然后这部分的话。这部分的话，其实 呃。核心也是以AI为主。 啊。所以其实我们能够看到的一个核心。呃，点是。A I已经。 推动着全球的连接器格局发生了五十年以来的一个巨变。啊 这个是自上而下。全球已经发生一的这个变化。啊。 所以我们对于AI跟联AI联系的话，我们认为连接器并不说是去蹭AI的一个概念。而是真正的从全球的一个视角，全球的一个维度。已经发生了。已经发生了这个五十年以来的巨变。 あ。所以我们也我们看好A I连接器的话，其实也是。呃，依托于这个方向。啊，也是依托于这个点。 然后自上而下去看好他的一个这个。发展的空间。所以这是我们。今天汇报的第一部分内容。 啊，就重点讲了全球的格局变化啊，全球的格局变化，然后 看好整体的。这个 呃，大的一个趋势。然后。这是第一点，第二个点的话就是核心我们国内。 就是国产算力这个方面，因为装高点还还没更新吧，他们都属于。作为国内连接器的龙一龙二。啊，他们都属于这个。军工国企。 所以中国国企的话，其实去布局海外。Kuanya. 是比较困难的。啊 就是。呃。 海外的话，就是更多是认可他们的能力。但是呢，其实在 产品的。需求的。需求的下达等等方面，其实是没有给到太多的。 这个呃实际的订单的啊，所以两家公司他们想要跟随AI的一个增长，更多其实只能说是去这个呃依托于国产算力。但国产算力的话，此前其实整体的一个建设其实是比较节奏相对比较慢的。因为国产算力的话，早期我们可能是在早期可能是在这个进行呃这个呃通过采购海外的芯片，然后进行这个就是通过采购海外的芯片，然后呃进行建设。但是采购海外芯片的话，一方面买不到最新的。 另一方面的话，供应也这个很难说是去呃这个稳定稳定的保障啊。所以此前的时候，国产的这个呃，但是然后同时呢，就是如果采购海外国内芯片的话，就早年国内的这个芯片其实性能相对比较弱啊，没有办法支撑说是在呃，没有办法说是支撑在AI时代整体的这个。没有办法支撑。A I时代整体的这个。 嗯。算力的一个这个需求。だ。所以。 整体来看的话，我们国内此前AIDC的一个建设。相对而言是比较慢的。然后在 当呃，但是在当前时点。啊，基本上就是在这个华为。 呃，以国内国内的国产三立吧，以华为为代表。以华为为代表，然后在这个 来兰州之前的话是。发布的这个。呃。 这个深蹲九五零。的超级点。就是深圳九五零的话，我们。判断是。 在AI时代。有望说是能够牵引整体的。就是关键算力加速建设的一个核心产品。啊，就是真的能够满足。 AIDC。呃，这这个。呃，AI时代，然后IDC大规模建设浪潮的这个需求。啊。 所以。我们判断的话，就是国产算力就从今年下半年开始。以华为的深圳九五零为代表，就会也会进入到。进也会进入到这个快速的。 快速的这个。创建阶段。啊。所以这是。 呃，我们国内整体的这个。大的没大。而且 呃，抛开这个华为之外。其他的一些企业。 包含这个像海光啦、木须啦、寒武纪啦等等。一些企业。其实 嗯。这些钱的话。 呃。也会。在相关的这个 新闻方面其实也是在持续的进步。然后也是有望。 在呃华为的深蓝九五零，它只是一个开头啊，这些企业的话也会这个。嗯。只是一个开头，然后这一期的话就是。也是。 呃，会。持续的。然后这个。嗯，随着芯片的一个迭代，然后加速我们国内AIDC管理DC的一个AIDC的一个这个建设啊。 所以这是呃第二个就是行业的贝塔，第三块的话就是我们再介绍一下整体的这个呃两家公司的一个情况。就首先对于首先是对于这个装工力和零器而言的话，他们做零器的企业在国产算力里面其实主要能够做两部分事情，一部分的话是高速，一部分是液冷。高速的话，其实主要是去解决柜内芯片和芯片互联的一个问题。因为高速的话，这个224G的高速现场模组呃，能够解决柜内核心的以GPU、CPU为代表的核心产品相互间的一个连接，然后 相互之间的这个连接，然后在这个。 呃，包括G P U啊，就是。呃，这个有C P U等等。呃，然后同连接。因为目前在柜内。 啊，就在这个大概可能五到七米的一个。呃，距离之内的话，同连接。还相对而言，性能能够满足AI时代高速互联的需求。但价格的话，相对而言还是比较便宜的一个状态。 所以这个是。呃，这个。突然间。然后叶冷的话，就是两家公司其实都是以。 硬连接器。为向右减。啊，然后呢，拓展到了冷板啦、many foods啦、c d u等等产品。あ。 基本上来看的话，其实 呃，基本上来看的话，其实我们可以看到这个。这家公司 在呃这个3D时代，基本上都是因为AI本身就光电业。呃，就连接器本质就光电液。两个公司的话，在AI里面其实只有业和店。 啊，基本都已经在配套过样算例里面。然后光的业务的话，其实两家公司基本上都是通过各自子公司在布局光的业务。中央供电是有一家公司叫做山东光科技。控股百分之六十二。 做无用功的器械。然后这部分的话，去年也是一亿的收入，今年的话。我们判断可能只是20个亿的一个状态。然后做管理业务。 然后航天器的话，是有一家总公司叫祖先三雷。像赵雷的话，其实也是做这个光相关。包括做这个。呃，ES H光源啦，光柔板等等啊。 所以公的话，其实两家公司也都有布局。然后在工业算力里面呢，公司布局高速跟液冷，其实目前来看。就是我们。嗯。 通过对标海外，以英伟达GB200ML72的柜子为核心。然后拆分下来，单芯片的话，我们判断整体的一个价值量。大概是在1.5万到2块钱的这个区间。然后国内的核心芯片的话，其实 对于 二零二 七年，明年的一个预期，可能出货量的话要达到这个三万个以上。 达到三万颗