长江军工深度巡礼第4期：地缘冲突催化中国装备出口迎拐点

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心逻辑与出口拐点 1. 实战战绩驱动军贸订单规律：2020纳卡冲突中土耳其武器获佳绩，2021-2022年其军贸订单分别同比增长350%、90%，即冲突次年订单集中爆发。 2. 中国军贸拐点：2025年5月印巴空战中，中国歼-10CE压制法国阵风、俄苏-30等，当前距冲突一年有余，军贸订单进入集中落地期。3. 核心供给保障：中国航空装备已实现高端化、自主化，2010年后完全自主研制飞机占比快速攀升，为出口奠定基础。4. 军贸出口装备结构：2015-2024年全球军贸中飞机占比超40%，其中战斗机占飞机出口50%以上，其次为直升机、特种飞机等。二、核心出口装备与相关标的 1. 战斗机 （1）歼-35：中航沈飞产品，覆盖海军、空军型，2025年5月央视曝光出口验证机，当前全球五代机仅美国F-35，歼-35将成其有力竞品。 （2）歼-10CE：中航成飞核心出口机型，2025年印巴空战表现优异，已获巴基斯坦24架订单，印尼拟采购24架，孟加拉、阿尔及利亚等推进采购。 2. 运输机 （1）运-20：中航西飞产品，对标美C-17、俄伊尔-76，200吨级市场稀缺，竞争对手C-172015年停产、伊尔-76现代化版低速生产，海外飞行展示获认可，潜在采购国参照伊尔-76、C-17的采购国（阿尔及利亚、阿联酋等）。 （2）运-8、运-9及新中运：运-9对标美C-130，后者获73国1174架订单，需求延续性强，新中运未来市场广阔。 3. 航空发动机：航发动力受益于出口飞机存量换发及新飞机出口需求，发动机寿命长于飞机，单架飞机服役期需换多套发动机。 4. 无人机：2016-2025年中国无人机军贸订单全球第三，中无人机、航天彩虹核心型号受国际欢迎，未来随彩虹-6、彩虹-9拓展市场份额。 5. 防空与反无人机 （1）防空系统：中国红旗系列亮相2024年9月阅兵，塞尔维亚已采购FK-3防空导弹；关注上游航天电器（高端连接器）。 （2）反无人机：俄乌、美伊冲突中无人机应用占比高，反无人机需求激增，高功率激光、高功率微波是低成本方向；激光武器功率从2021年30千瓦升至2024年60千瓦，2025年9月阅兵展出更高功率装备；关注激光器（锐科激光）、雷达（国瑞科技、航天南湖）等标的。 三、军贸板块投资逻辑与标的推荐 1. 核心逻辑：地缘冲突提升需求、供给端打破瓶颈（歼-10CE、歼-35、运-20等高端装备可出口）、主机厂享订单量及溢价双重红利。 2. 推荐标的：主机厂（中航沈飞、中航成飞、中航西飞）；航空装备（中无人机、航天彩虹、航发动力）；导弹（高德红外、广东宏大）；雷达（国瑞科技、航天南湖）；其他（内蒙一机、国科军工、长城 军工） 二、音频原文（转写） patient. 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。各位领导，大家早上好，欢迎收听本期的长江军工深度巡礼啊。本期的题目是国际军贸地缘冲突催化需求，中国装备迎来出口拐点。 我们从历史上的数据啊，比如说2020年的纳卡冲突。可以得出来一个比较简单的结论。啊 在一个武器装备，如果在实战。呃，如果在实际战争中取得了。 比较良好的战绩，那一般在冲突的次年才开始军贸订单量的持续爆发。那像 土耳其的GB处在2020年的纳卡冲突中获得了良好的战绩。他的军贸订单是在 四年，也就是2021年以及 啊 2022年。实现了。 实现了同比百分之三百五十左右和同比百分之九十左右的同比增速。那中国军贸。呃，一个重要的转折点就是2025年5月7号的印巴空战。那在这场空战中。 白伞用中国的歼十CE等等。啊，这些先先进的。武器装备。实现了对法国阵风。 俄罗斯。苏三零 以及米格二十九等等装备的压制。那我们认为冲突到到今年已经有一年有余啊，军贸订单。已经迎来了呃集中落地的这个时间。 那我们国家呃，除了这么一个时间节点、时间节点的这个影响之外啊，最核心的逻辑是我们国家在供给端已经实现了。高端化、自主化。我们呃我们呃可以看一下中国的飞机谱系，在早期的时候，中国的存量的飞机基本上都是以都是以仿制为主。那到八九十年代之后，中国自主研制的飞机，尤其是2010年之后，中国完全自主研制的飞机的占比是在快速的攀升的。 那这个就给中国的军贸出口提供了必要的呃前置条件。武器装备的高端化、自主化，才是我们国家武器装备啊实现更大规模出口的底气所在。那在出口的所有装备中，飞机所占的比例是最高的。在2015年到2024年世界出口的所有装备中，飞机所占的份额差不多达到了40%多。 那在飞机呃出口的飞机中，战斗机所占的比例达到了50%以上。其次是直升机、特种飞机、运输机等等。那在战斗机领域啊，中国核心的主机厂主要是中航沈飞和中航成飞。中航成飞、中航呃，沈飞能够出口的机型主要是歼三五啊，歼三五既有海军型，也有空军型。 在2025年5月份 央视就报道了一款机头上印着 呃，航空业标志，然后编号为零零零一号的歼三五战机。在正常情况下。あ 国内的歼三五战机 一般都会用。印。 あ 空军呃，印这个解放军的这个标志。那这款机头呢，运印着。呃，航空业的标志的这个飞机。あ 过分。 相应的军事专家表示。啊，这个大概率是未来可以出口的G N三五的版本。那目前 美国生产的G35。啊，在军贸市场上 是五代机的唯一的机型。 那如果中国的歼三五可以出口，啊，未来会成为美国F三十五有力的竞争对手。另外一个战斗机出口的核心标的是中航成飞。那中航成飞 呃 是原来的中航电测和航空工业成。而航空业成堆重组而成的。 呃，2025年 重组完成，然后正式登录到了资本市场。呃，中航成飞的核心业务主要包括 歼击机 啊，有歼十、歼二零等等教练机，有歼教九。啊，无人机。呃，未来也会有先锋作战无人机。 然后在民基领域。I am. 一直在做C九幺九的机头，L G二十一。包括飞机、飞机维修等等业务。中航成飞未来军贸的核心机型就是歼十。 完了歼十在去年的空战中获得了良好的战绩。那在今年。啊，已经有多个国家。表示。 啊，或者说有海外的新闻媒体报道。啊，已经。获得了歼十C E的订单，比如说 五子别克赛。啊，已经有海外的媒体报道，已经落地24家的军贸订单。 其中至少有六家已经。已经交付了。然后印尼也表示啊，也将他采购的歼十CE的订单扩展到二十四架。后续还有孟加拉、阿尔及利亚等等，都表示正在推进歼十C的。 建设C E的 あ。采购计划。所以说，呃，在 支付宝订单 呃，在 获得战绩之后的一年之后。啊，这个战斗机的。 寻宝订单正在快速的放量。然后在运输机层面上。啊，核心的标的就是。中航西飞。 那多航西飞主要的业务包括大型运输机、中型运输机。以及它的衍生机型。而在轰炸机民机领域也有一定的布局。中航西飞可以军贸的。 比较核心的机型就是约二零。目前 呃，这个。约尔零主要对标是美国的C幺七和俄罗斯的伊尔七十六。在最大起飞重量200吨级的。 呃 两百吨级的这个市场。珠海西飞的运二零 啊，是比较稀缺的。比较稀缺的型号，因为它的竞争对手美国C幺七。啊，在2015年就已经停产，俄罗斯的伊尔76。 呃，现代化的版本是低速生产当中，再加上俄罗斯处于 再加上俄罗斯处于战乱状态。所以说。啊，在最大起重量两百吨级的飞机当中。啊，U20是有比较好的。 对。市场空间 比较好的竞争，比较好的这个供给端优势的。市场上也一直认为。啊，这种最大起飞量两百吨级的运输机是否有一些国家？ 是否有小的国家有需求？啊，那我们复盘了一下。俄罗斯伊尔七六和美国C幺七的 呃 军报数据。我们在过 去。 小叶儿其实也曾经卖给过。压克 阿尔及利亚等等国家。然后美国的C幺七也曾经卖给过阿联酋。卡特尔 科威特等等国家，所以说。 除了一些国土面积比较大的国家之外。啊，一些国土面积比较小的国家，其实也有这样的需求的。那运二零。呃，在过去几年已经 啊，已经在海外多个国家进行了飞行展示。 啊 它的这个性能。应该说得到了。多方的认可。那除了运二零之外，中航七飞可以军贸的机型还有运八、运九啊，以及后续的新中运。 那这个飞机应该说未来的军贸市场是更为广阔的。像它的对标机型，美国的C幺三零。从上世纪五十年代啊到现在，C幺三零以及它的衍生型号已经累计获得了全球范围内七十三个国家或者地区合计一千一百七十四家的军贸订单。那这么多的订单已经验证到这个飞机在军贸市场上啊是有充足的需求，然后这个需求也有比较大的延续性。 那后续中航西飞的运九以及啊未来可能定型的新中运啊，在军贸市场上大概率也会呃一展身手。那航空发动机啊这个品种啊虽然是飞机的一个核心的飞系统，在军贸市场上其实也可以这个独立销售的啊，因为飞机的寿命是远远大于航空发动机的寿命的，所以在飞机正常服役的时间内，它通常是需要更换多套航空发动机的。那航发动力作为航空发动机，呃，作为航空发动机的核心主机厂，呃，未来是要充分受益到中国在海外销售的飞机、存量换发以及新飞机出口。 这些 需求。那无人机层面上，中国的无人机。啊，在2016年到 2025年期间 中国无人机的军贸订单量 达到了世界排名第三的水平。像中文机航天彩虹的。 核心型号在。国际市场上还受到了比较大的这个欢迎。那未来随着E O S。彩虹六。 呃 彩虹酒等等。他们在军贸市场上的拓展。那未来中无人机航天彩虹在军贸市场上也会有。更多的市场份额那第二个最主要的这个方向。 是房屋防盗以及心智防御。今年的美国和 美国对伊朗的打击行动中，应该说伊朗的反击手段主要集中在导弹和无人机两个方向。伊朗的导弹和无人机基本上能够覆盖到整个东欧以及北非绝大多数的区域。所以我们认为后续在防空、防空系统以及导弹系统啊，整个中东是有比较大的防御以及啊主动打击的需求的。 那我们国家的防空系统主要是红旗系列，在去年九月三、九月三号的阅兵当中啊，我们国家的呃红旗系列是啊集中亮相，比如说红旗十一、红旗二零、红旗二十二、红旗九、红旗十九、二十九等等等都。多套武器装备。2024年12月30号，这个塞尔维亚啊，塞尔维亚国防部就发布了一些消息啊，证实了塞尔维亚空军和防空部队装备了FK-3防空啊，防空导弹系统。然后。 塞尔维亚的空域控制能力和防御能力得到了显著的提升。那这个方向我们。啊，因为总体单位绝大多数没有上市，所以我们建议关注一些。啊，偏上游的标的，比如说航天电器。 啊，他是航天科工集团。第十研究院下属的公司。啊，主要是做高端的连接器。然后在导盾层面上。 啊，我们建议关注呃高通红外。呃，高端红外已经获批了。多款完整的装备系统总体产品的外贸出口立项。嗯。 另外一个方向就是反无人机。无论是俄乌冲突，或者说美国、伊朗的冲突，无人机现在 啊，应用的比例已经在大幅的 已经。远超原来市场的预期。比如说。 啊，在俄乌战场中。乌克兰对俄罗斯的打击中，百分之六十以上都是用无人机来执行的。那伊朗对美军基地的反制。啊 百分之七八十左右都是用无人机来执行的。 呃，所以反无人机是未来非常重要的方向。在所有的反问题手段中。そう。呃，反攻火炮。 呃，肩扛式导弹等等。都面临一个边际成本过高的问题。所以。反无人机。 呃，各个方向中。这个激光武器高功率微波会是两个。比较 边际成本比较低的。访问机的方向。 我们国家的激光武器 近年来，最主要的变化就是 嗯，它的输出功率在快速攀升。2021年珠海航展中展示的激光武器基本上就是。三十千瓦，然后再 2024年展示的激光武器就达到了60千瓦，然后呃去年9月3月93阅兵展示的燎原系列激光武器，它的输出功率应该要更高。那激光武器呃，基本上可以分成五个子系统，包含但不限于激光器、光速控制、探测、根秒、热管理、电源等等几个子系统啊。 这几个子系统里边，随着激光的功率提升啊，它的价值量在快速攀升的，主要有激光器、热管理、电源等等几个子系统。在这几个方向里边，我们建议关注单套