00:00:01 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:32 好的,尊敬的各位投资者,大家早上好,欢迎大家参加我们今天早上呃,整个长江军工深度巡礼第九期的电话会议。今天早上我们汇报的主题呢是菲利华布局新电子布等新兴产业,乘势而上啊。为菲利华的话,其实也是我们从去年开始在军转民AI赛道上面的话其实。在军转民营AI赛道上面的话,其实重点推荐的核心公司,然后公司的话其实。嗯,公司的话其实是以石英作为一个基础的材料,然后呢积极地去布局很多的新兴方向,包括军工、半导体等等。然后今天的话,其实我们也是。 00:01:23 一方面的话是讲一下公司型电子部的一个情况,另一方面的话,也在针对于公司的一个主业军工和半导体进行一个介绍啊。首先呢,我们还是介绍一下新电子布的相关情况,然后关于新电子布的话,我们也是分。 00:01:41 三块来进行介绍,第一块的话讲行业趋势,第二块讲公司优势,第三块讲未来的弹性。 00:01:47 首先的话是行业趋势,就是这个新电电子布的话,其实用在CCL,然后是用在作为这个PCB的。这个基材然后呃电子然后CCLL的话,它既由三大件组成,电子部铜箔数脂三大块的话结合在一起决定了C C的这个性能, 00:02:10 然后随着整个AI的一个发展,整个C C其实。呃,对于C C的话,其实要求也越来越高,因为C C的话本质还是一个信号传输的通道,然后在这部分的话其实。本机的还是信号传输的一个通道,然后呃,这个。啊?呃,本质信号传输的这个通道,呃,然后日本松下的话针对于CCLL也做了不同的代次划分,然后从早期的这个呃马六从最早期的这个。嗯,马二马四,然后到现在的马六马七马八马九,就是数据代号越高代表它的级别越高,然后最新的话。这个定义清晰的级别就是马九级别,基本上是能够满足224G的一个,24G高速传输的一个这个需求。 00:03:10 然后在这个产品的话,呃在这个级别的话,基本上呃,也是对于呃马九级别的CCL也是对于电子部提出了一个更高的要求。 00:03:20 基本上呃目前来讲的话,其实最核心的一个参数是DF值,DF值的话是机电损耗,相当于在电路传输的过程之中你核心。这个传输损耗,然后D、F值越小,相当于传输损耗就越少,然后它也能够承担更快速的这个信号的,连信号的这个呃信号的这个传输, 00:03:49 因为嗯这块的话其实DF值我们可以把它理解成。就是像呃一个简单的一个例子,就比如说像我们开车一样在路上走路上跑,这个速度越快要求路面要越平整,路面的平整度的话其实也是呃这个有这个像。呃,这个省道、国道、高速等等一些区分,然后呃,你越越高级别的路面,然后相当于地面的那个。上下的这个呃这个凹凸凹凸其实是越小的DF值的话,也就代表这个相当于你是电路电路传输的通道,然后DFG越小,相当于电路在这个传输过程中的话,它所需要经历的这高度越越小。 00:04:40 然后在这个背景之下的话,其实目前来讲,呃最新级别的马酒从公开层面上来讲的话,DF值。是要求是在1‰以下,但从实际产业来讲的话,DF值基本上要求是在万分之七以下的一个状态。而在这个背景之下的话,其实传统的一些布是难以满足需求的,就像传统的E拉级别的这个布,它的EF值大概是在6‰到7‰的一个状态,然后升级之后的落地K1代,它的DF值大概是在一个。万分之十八到20,然后DF值落地第二代的话,它的DF值大概是一个万分之十二到24,所以他们的相对而言的话也都很难满足。 00:05:29 这个买酒级别的要求啊,所以,呃,这个。嗯。所以这个就需要从材料最底层去进行一些升级,而这个时候的话就是到了石英电子布。因为石英本质而言就是最高端的玻璃,普通玻璃的话二氧硅含量大概百分之五六十的一个状态,但石英的话二氧含硅含量基本上能够到一个这个呃99%以上, 00:05:59 然后各方面性能的话都有一个本质的提升DF。值的话,新的一个DF值其实在。极限值是在万分之二以2万分之二左右的一个状态啊,基本上是完完全能够满足马奇的要求。而且呢就是对于说是呃可能未来马石什么的也还是石英啊,所以它的技术就从材料本质而言的话,是一个能够满足当前最高级别CCL的要求,同时有可能也是未来的C C。这个升级的底层材料啊,所以这是这个,嗯。嗯,所以这是这个核心的,嗯,就从这个材料本身而言, 00:06:45 最底层这个产品,然后除此之外的话,其实还有这个,呃,还有另外一个。核心的性能其实是电性能,呃其实是这个热性能,因为呃就是电子布的升级的话,就是我们刚才所讲的DF值,它其实只是这个升级的方向之一,就电信呢只是升级方向之一,另一个方向呢其实是。热性能CT然后。 00:07:18 呃,像普通电子布的话的它的一个这个升级迭代也是衍生出了两条路线,一条路线的话就是这个LDK1代LDK2代,另一条路线的话就是这个LCTE的产品。而麒电子布的话,在DF值就是我们刚才所介绍的这个电性能方面其实是完全能够呃这个。相较于楼DK1代2代有一个质的提升, 00:07:48 而在CTE方面,在热膨胀系数方面的话,其实也是这个比楼CT产品也是有一个。这个显著提显著的一个性能提升的快带提升的啊所以。 00:08:07 从最底层的技术路线上来讲的话,我们认为呃这个新电子部往后看仍然是相对最确定这这个方向啊,然后这是这个第一。 第一块针对于产业的一个趋势,第二块的话我们再介绍一下公司的优势, 00:08:23 就是菲洛华在新电子部的话,它的优势其实我们一直是总结成四条,就是第一做的最早他是他做电子部的这个子公司,中意新材在2017年成2016年成立。2017年的时候就跟生意科技开始战略合作,开始做这个新电子部,然后2021年的时候,费利华因为看好这个方向,把中意收成收购,收成了这个控股的。呃,总是。所以从做的最早的这个角度来点来讲的话,菲丽华。联合总公司中意它其实是整个这个,嗯。全国乃至全球,这是最早一批开始布局的,这是第一做的最早,第二的话产业能最齐全。 00:09:17 公司做新电子布的话,其实就是整个新电子布的产业链,其实总共就五个环节,从最上游去追溯原矿第一,原矿第二,石英砂,第三这个石英棒,第四石英纤维,第四织布。第四支部,然后这个,呃。菲利华相当于呢,是除了第一步矿以外,四个环节全自主可控公司的这个。公司的这个,呃。石英呃石英砂的话是通过总公司荣建科技在做,荣建的话2019年成立,早年的话也是为了半导体的石英砂开始在做。然后第二的石英棒的话就通过母们公司在做。这块的话相对而言壁垒相对要弱。 00:10:20 然后第三的话是这个石英纤维,石英纤维的话这块是公司的核心优势,因为石英纤维的话它在电子布之前基本上没有民用场景,然后。没有民用场景,然后这部分的话,其实这个嗯。然后这部分的话,其实这个嗯。公司是在1970年开始就在布局这个呃军工级别的新纤维,然后呢也是这么多年下来,在航空航天领域一直主导着一个呃一直是一个主导供应商的地位,然后基本上的话是。基本上的话是90%以上的一个删率啊,所以新纤维的话我们认为是公司的一个核心的竞争优势。 00:11:12 然后第四个环节电子布的话,其实就是我们刚才所讲的,公司其实也是在20呃17年的时候就跟生意科技建立合作,开始在做这个事儿啊。所以全产链的一个自主可控的话, 00:11:29 其实我们认为,呃公司目前产业链布局在全球维度而言的话,其实最全的一个企业,然后第三的话就是它的一个。呃,这个客户是最多的,目前来讲全球基本上百呃top20的私家企业公司都有都有接触。目前其实是像核心客物的话,也包含了台光斗山松下生意南亚等等台油联贸等等等等啊,这些的话都属于公司的客户,就是所以第三的话客户最多,第四的话当前而言。公司的产品的话其实也是这个。当前行业公司的产品其实也是这个呃性能也是最优的, 00:12:11 就是目前的话,公司的产品批批量产品能够稳定在万分之D,F值万分之五点五的一个状态,完全满足马九的一个要求啊,然后呢同时。完全满足马雀的一个要求,同时的话也可以未来的空司也在持续进行产品的一个迭代啊。 00:12:30 目前新的产品的话,DFG也在努力达到这个3.5%~4%的一个状态啊。所以这是呃这个的话就是公司的优势啊,四个点做的最早,产量最齐全,客户最多,性能最优,然后最后第三块的话,就是针对于公司的这个弹性啊,就是呃通过公司的。 00:12:55 半年报来看的话,公司在半年报也披露了,上半年的话实行电子部的收入是1.53亿人民币啊,1.53亿人民币。然后总公司中中意的话,公司也是进行了单独的披露。 00:13:08 单独披露这部分呢,其实我们把26年H1的减去25年a71的,就是收入的话大概是多了1.4亿。然后利润的话大概是多了7000多万啊,相当于其实同比中意的话, 00:13:25 传统的一些业务的话,规模其实是差异不大的,上半年的话略微下滑了1000万,但是新增的。这个收入大头是都是来自于。大头都是来自于这个石营店的布,然后石营店的布的话,其实整体的这个呃利润率其实也是比较超预期的,基本上是实营电子布环节的净利率水平基本上是能够。接近一个50%的一个状态啊,净利率水平接近50%,这个其实算超预期的,然后呢,这个还只是芯片的布环节,就是那个。还只是新店的布环节, 00:14:05 在这部分的话,其实公司呃前3个环节就是因沙棒纤维都是百分之百的全资来做,然后前 3个环节的利润的话,我们认为也是这个比较高。 00:14:18 如果全产链打通来看的话,基本上是能够看到一个。可能接近70%的一个全产业链的一个净利率水平。如果算到规模金润的话,因为中医这边它是百分之,中医这边的话,它是48%的一个控股啊。所以如果说是算规模经人的话,基本上也是嗯,能够算到一个就是电子部的收入,对应到一个小50%的规模净利率的一个状态啊,所以盈利能力的话也比较超预期的啊。 00:14:49 所以这块的话是对于费利华它电子部就是产业的趋势,公司的优势以及弹性的一个介绍,00:14:54 后续的话,随着巡店的部,如果说是能够有确定产产品,就是确定用这个。嗯。核心的产品能够确定用这个呃这个这个呃新英电子布的话,我们也是看好这个费利华,然后呃这个再上一个大的台阶啊,所以这是对于公司整个行电的布领域的一个介绍。 00:15:23 然后对于主业的航空航天半导体的话,就航空天大概上半年的话也是同比持平的一个状态,今年全年维度的话,目前也是给到一个同比持平的一个预期。然后对于那个半导体业务的话,其实是半导体材料上半年还是35%的一个增长,这个增速的话也是呃核心也还是整个。这个行业的景气度相对来也是比较高,所以的话也是能够牵引公司有这么一个增长。然后全年来看的话,半导体材料预计的话也是能够有一个30%以上的一个增速。 00:15:58 然后制品那方面的话,公司其实但是现在也做了一些这样的调整,早年的话公司也是完全去依托行业规则去做这个。设备上的认证,然后切入产业链。但是目前来讲的话,随着我们国内的头部的一些这些企业上来,然后公司的话其实也在积极地去拓展这些,积极地去拓展这些呃这个核心的呃FAB厂商,然后直接去切入这个终端的芯片商,然后去呃以加速相关业务的一个这个成长啊。 00:16:36 所以半导体的话整体还是能够。有一个百分之嗯,就材料的话是大头还是有一个30%以上的一个增长的啊,所以呃以上的话基本上是我们针对于飞率行目前最核心的三块啊,石英 电子部像航空电还有半导体业务的一个介绍啊。然后整体而言的话就是在新电子部领域公司其实。这个呃卡位非常之明确,然后等到后续这个。啊,等到后续这个呃Q步从产业层面应用场景正式落地, 00:17:15 看好公司的一个核心发展,航空航天的话全年持平的一