国泰海通证券解析中集车辆跨周期成长投资逻辑

一、核心要点

1. 中集车辆是全球半挂车龙头：市占率长期全球第一，2026年净利预计10亿、2027年近15亿，估值约10倍，股息率约3%，被持续看好。
2. 北美市场复苏迹象：2026上半年北美挂车产量同比降5%但降幅收窄，置换周期有望扭转，下行周期已持续3年、跌幅达40%，预计后续将大幅反弹；公司冷藏、箱式半挂车制造有优势，北美业务产能充足，未来盈利有望大幅提升。
3. 全球南方市场增长：营收占比约20%，液罐、粉罐车及半挂车销量明显增长；中国重卡出海带动挂车配套，公司依托规模与成本优势，成长空间更大。
4. 国内市场景气度提升：2026上半年销量17.9万台；法规要求2026年7月14日挂车强装EBS，替代ABS后单车价值量从500元升至2000元，中小尾部厂商或退出，龙头市占率与盈利有望提升。
5. 新能源重卡带动专用车发展：公司有重卡整车资质，有望成为专用车整车龙头，新增附加值。

二、风险与关注

1. 全球物流增长不及预期。
2. 原材料价格大幅上涨。

三、音频原文核心内容

1. 商用车出海机会：商用车和摩托车在海外遇到的贸易壁垒相对较少，出口持续高速增长，出海机会更多。
2. 中集车辆概况：全球挂车龙头，市占率长期位居全球第一，2026年上半年挂车上装总销量7.8万台（半挂车6.3万台），营收107亿，北美为第二大区域市场，市占率近10%、排名第二。
3. 北美挂车行业复苏：2026上半年产量同比降5%但降幅收窄，利率预期推迟的置换周期有望扭转，下行周期已持续3年、跌幅达40%，预计后续将大幅反弹；公司冷藏、箱式半挂车制造有优势，北美业务产能充足，未来盈利有望大幅提升。
4. 全球南方市场：营收占比约20%，液罐、粉罐车及半挂车销量明显增长；中国重卡出海带动挂车配套，公司依托规模与成本优势，成长空间更大。
5. 国内挂车行业：2026上半年销量17.9万台；法规要求2026年7月14日挂车强装EBS，替代ABS后单车价值量从500元升至2000元，中小尾部厂商或退出，龙头市占率与盈利有望提升。
6. 新能源重卡与专用车：新能源重卡带动专用车上装话语权提升，公司有重卡整车资质，有望成为专用车整车龙头，新增附加值。
7. 研究结论：中集车辆在北美市场、全球南方市场、国内市场和专用车上装领域均有成长点，景气度和贸易壁垒风险出清，投资价值高，继续看好。

四、风险提示

1. 全球物流增长不及预期。
2. 原材料价格大幅上涨。