铝策略月报

本报告分析了8月中国氧化铝和电解铝的供需情况。氧化铝方面，国内冶金级氧化铝产能升至8760万吨，产量环比增长1%但同比下滑2.6%，贵州及河南等地检修产能恢复，广西新项目爬坡，海外AlTaweelah氧化铝精炼厂重启至50%产能。电解铝方面，国内运行产能持稳在4430万吨，产量环比增长0.6%且同比增长2.7%，铝水比回升至78.5%，阿联酋Al Taweelah铝厂25%电解槽重启。报告还分析了下游需求淡季周期效应，8月铝下游加工企业平均开工率环比下调1.9%，加工费全线下调。交易所库存方面，氧化铝、沪铝、LME均去库，社会库存中氧化铝港口累库，铝锭去库，铝棒累库。报告指出9月氧化铝供应施压，有望窄幅修复；电解铝估值修复，等待旺季备货窗口。

铝行业未来发展趋势需关注供需变化和宏观环境。从供给端看，9月多地新投和检修产线放产将增加供应压力，几内亚发运量下滑和进口矿成本高企可能推动减产预期。需求端需等待后续旺季备货需求兑现，目前下游开工率处于淡季水平。宏观方面，美联储议息会议临近可能扰动市场情绪。氧化铝方面，情绪溢价消散，仓单累积，预计边际改善、窄幅修复。电解铝方面，估值修复，但旺季需求是否强劲仍需观察。

本报告重点分析了氧化铝和电解铝的供需平衡、库存变化及市场情绪。氧化铝方面，重点关注了国内产能恢复、新项目爬坡、海外产能重启及进口矿成本等因素对供应的影响，同时分析了仓单累积和情绪溢价消散的市场特征。电解铝方面，重点考察了运行产能、产量变化、铝水比回升情况，以及美联储议息会议等宏观因素对市场情绪的潜在影响。报告还分析了下游开工率、加工费及各类库存变化，为判断市场供需关系提供依据。

当前铝市场呈现边际托底、旺季待验的态势。供给端，氧化铝和电解铝产能运行稳定，但9月供应压力可能增加。需求端，下游加工企业开工率处于淡季水平，加工费全线下调，显示需求疲软。库存方面，交易所库存去库，社会库存分化，氧化铝港口累库，铝锭去库，铝棒累库。市场情绪方面，氧化铝情绪溢价消散，电解铝估值修复。整体看，铝价处于底部区域，有望窄幅修复，但需关注后续旺季需求兑现情况和宏观环境变化。

本报告提示以下风险：1）氧化铝方面，9月多地新投和检修产线放产可能加剧供应压力，几内亚发运量下滑和进口矿成本高企可能推动减产预期，但减产幅度存在不确定性。2）电解铝方面，美联储议息会议临近可能扰动宏观情绪，影响市场预期。3）下游需求方面，淡季周期效应持续，旺季备货需求是否强劲仍需观察，存在需求不及预期的风险。4）库存变化方面，社会库存分化可能影响市场节奏，需持续跟踪港口、铝锭、铝棒等库存变动情况。这些因素可能对铝价走势产生不利影响，建议投资者密切关注相关动态。