新能源及有色金属周报：宏观估值中枢下降，镍不锈钢震荡下跌

镍市场分析总结

价格与市场表现

• 沪镍：主力合约周内区间震荡，维持在12.9-13.1万元/吨，周跌幅0.34%。
• 现货：SMM1#电解镍均价报129,910元/吨，环比上涨620元/吨；金川镍升水收窄至1,400元/吨左右，国产主流电积镍升贴水跌至-200-400元/吨区间。

宏观与供需

• 宏观：美国7月PCE通胀数据略高于预期，9月加息概率升至近60%，美联储主席沃什释放鹰派信号；中东霍尔木兹海峡通行量低位，但缓和预期存在；国内8000亿政策性金融工具申报，工业利润增长，但供强需弱矛盾突出。
• 供需：
  • 供给：印尼RKAB政策宽松预期发酵，ESDM审批部分企业配额；HPM新政落地，硫磺价格边际松动，MHP市场供需偏宽松，高冰镍系数持稳，高镍生铁市场承压。
  • 需求：不锈钢消费淡季，终端刚需疲软，“金九银十”备货未启动，钢厂挺价松动，304冷轧利润持续亏损，废不锈钢替代优势弱化；新能源方面，三元正极材料产量环比增长，但下游采买意愿偏弱。

成本利润

• 一体化及外采原料生产电积镍均亏损，一体化MHP生产成本最高，外采硫酸镍利润最低。

库存

• 上期所沪镍库存下降，LME镍库存微降，上海保税区库存不变，中国精炼镍库存减少。

策略与风险

• 策略：关注印尼RKAB配额及美国加息动向，镍价预计震荡偏弱。
• 风险：国内经济政策、印尼政策变动，美国总统表态反复。

不锈钢市场分析总结

价格与市场表现

• 期货：主力合约周跌1.27%，周内跌破14000元/吨关口。
• 现货：周初短暂回暖后回归平淡，主流钢厂挺价松动，主动降指导价出货，8月排产高位运行，社会库存持续累库。

宏观与供需

• 宏观：美国加息预期升温，中东局势缓和预期，国内经济及房地产政策需关注。
• 供需：
  • 供给：8月不锈钢粗钢排产环比增加，200系增幅显著，印尼产量环比下降。
  • 需求：2026年9月白电排产同比下降，传统不锈钢需求行业持续低迷，一线城市房价同比降幅收窄，固定资产投资下降。

成本利润

• 短流程及外购高镍铁工艺生产304冷轧成本环比微降。

库存

• 全国主流市场不锈钢社会库存周环比大幅增加。

策略与风险

• 策略：基本面供给增长预期强于需求，成本支撑仍在，短期不锈钢预计震荡偏弱。
• 风险：国内经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复。