新能源及有色金属周报：印尼配额预期宽松，镍不锈钢震荡下跌

镍：印尼配额宽松预期发酵，美元加息预期走弱，镍价震荡下跌 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约整体区间震荡，维持在12.6-13.0万元/吨区间内波动，周跌幅约1.63%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报129,110元/吨，环比上周下跌2,250元/吨；金川镍升水稳定于1,250-1,300元/吨，国产主流电积镍升贴水于-200-500元/吨区间，周内贴水有所收窄，下游补库意愿略有提升。 宏观方面：本周美国PPI数据继续温和降温，延后加息预期，但美联储官员均表态偏鹰，据CME美联储观察，9月加息概率已降至33.1%，同时日本暗示9月加息，美元整体震荡后偏弱；中东纷争反复，美伊关系维持紧张，海峡通航仍然成为关键焦点，硫磺价格持续于1100美元附近高位震荡。国内方面，7月CPI同比上涨0.5%、核心CPI同比上涨0.9%，环比下降0.1%；2026年前七个月社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元；7月末，M2余额同比增长7.7%，M1余额同比增长4%，M0余额同比增长11.6%，前七个月净投放现金7255亿元。盘面来看，沪镍主力合约周初于130,310元/吨，周初受美国7月非农不及预期意外为负的余波影响，加息预期降温，美元走弱而镍价上行，周中后印尼RKAB配额宽松预期发酵，市场交易谨慎，镍价震荡偏弱，连续四日收跌。 供需：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期发酵，同时印尼进一步释放DSI出口监管扩围信号。印尼主权财富基金CEO表示，未来将继续扩大商品覆盖范围，将所有战略性商品纳入监管，目前DSI仅覆盖煤、棕榈油与镍铁。印尼镍矿商协会建议镍矿RKAB维持2.7亿湿吨并增设3,000万吨缓冲额度，市场交易配额放宽预期。目前RKAB中期配额申报期已截止，其余具体新增配额数额等待公布。供给端，HPM新政落地和硫磺供应紧张，硫磺价格短期仍居高位，受畏高情绪影响，MHP市场供需偏宽松、MHP系数承压下移，高冰镍系数持稳。高镍生铁供应恢复预期逐步增强，市场对后续到货增多存在预期。需求端，不锈钢传统消费淡季下终端刚需疲软，下游对高价资源接受度有限，成交仅阶段性回暖后回归平淡。本周钢厂挺价有所松动，现货报价跟随盘面明显回落，成材跌幅快于原料令钢厂利润显著收窄；废不锈钢经济性优势持续收窄，替代红利弱化。新能源方面，7月三元正极材料产量89220吨，环比增加2.48%，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍期货库存有所消化但显性库存仍处历史高位。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本148046元/吨，利润-12.80%；一体化高冰镍生产电积镍成本143001元/吨，利润-9.70%；外采硫酸镍生产电积镍成本149801元/吨，利润-15.00%；外采MHP生产电积镍成本140920元/吨，利润-9.70%；外采高冰镍生产电积镍成本141014元/吨，利润-9.70%。 库存方面：本周上期所沪镍库存113048吨，上周为113251吨；LME镍库存264732吨，上周为264444；上海保税区镍库存1400吨，上周为1400吨；中国（含保税区）精炼镍库存116783吨，上周为117089吨。 策略 关注印尼RKAB中期配额及美国通胀动向。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，中东局势反复、印尼政策预期宽松、美元高位震荡及高位库存对镍价形成双边压制，在配额预期宽松的预期下预计将保持震荡偏弱态势，关注印尼配额后续可能出现的预期外情况及来自宏观面、有色面可能出现的联动涨跌与反弹。 单边：无跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复 不锈钢：下游需求弱势持续，库存累增，不锈钢震荡走弱 市场分析 价格方面：本周不锈钢期货主力合约受宏观及累库影响，整体震荡下跌：周初开盘14,730元/吨，周五收盘14,115元/吨，周跌2.99%。现货方面，周初期货短暂冲高提振下游采购情绪，成交出现阶段性回暖；周中印尼RKAB配额消息反复扰动盘面，市场心态趋于谨慎，交投迅速转淡。终端补库行为与盘面情绪高度同步，传统消费淡季下需求弹性有限，成交回暖缺乏持续性。不过，本周主流钢厂挺价态度开始松动，主动下调指导价，叠加8月排产抬升及终端刚需疲软，现货价格跟随盘面明显走低，整体承压运行。 宏观方面：本周美国PPI数据继续温和降温，延后加息预期，但美联储官员均表态偏鹰，据CME美联储观察，9月加息概率已降至33.1%，同时日本暗示9月加息，美元整体震荡后偏弱；中东纷争反复，美伊关系维持紧张，海峡通航仍然成为关键焦点，硫磺价格持续于1100美元附近高位震荡。国内方面，7月CPI同比上涨0.5%、核心CPI同比上涨0.9%，环比下降0.1%；2026年前七个月社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元；7月末，M2余额同比增长7.7%，M1余额同比增长4%，M0余额同比增长11.6%，前七个月净投放现金7255亿元。 供需：欧盟新版钢铁贸易机制落地，设定不锈钢配额及上调配额外关税，并设定”熔炼与浇铸”原产地规则限制。供给端，受台风天气扰动，华东地区物流发运及现货到货节奏受限；8月国内不锈钢产量预期进一步抬升，品种间存在差异，整体供给趋于宽松；需求端，2026年8月三大白电排产合计2833万台，同比下降6.3%，其中空调排产1073万台同比下滑16.7%，冰箱同比微增0.7%，洗衣机同比增长2.3%。房地产等传统领域缺乏大规模补库动力，需求仍以刚需为主。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14386元/吨，环比-0.06%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15634元/吨，环比-0.07%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13611元/吨，环比-0.07%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1105928吨，周环比变化+1.75%。冷轧不锈钢库存总量617634吨，周环比变化+0.81%。热轧不锈钢库存总量488294吨，周环比变化+2.96%。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%.......................................................................................................