新能源及有色金属周报：现实冲击预期，镍不锈钢震荡下跌

镍：现实冲击预期，镍价震荡下跌 核心观点 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约整体呈现震荡下跌的走势，维持在14.2-14.9万元/吨区间内波动，周跌幅约2.53%，振幅4.82%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报146,460元/吨，环比回落2750元/吨；金川镍升水企稳回升至周均1,300元/吨。国产主流电积镍贴水幅度收窄，现货市场成交较为活跃。 宏观方面：本周宏观情绪转弱，美伊谈判有所缓和但仍显胶着，接近达成协议而又起冲突，再次拒绝伊朗书面方案，局势依旧迷云笼罩，霍尔木兹海峡扰动延续，地缘风险压制全球风险偏好，硫磺价格持续上涨，对镍价形成扰动；同时美国PPI大幅上行，通胀问题浮现，美联储新任主席释放鹰派预期，市场预期美联储1月前加息可能性超50%，对有色金属上行形成压制。印尼矿业部推迟实施矿产特许权使用费及出口关税计划。国内方面，中美元首会晤释放积极缓和信号，央行开展3000亿买断制逆回购操作，稳增长政策预期延续，对市场情绪形成一定支撑。盘面来看，沪镍主力合约周初在14.7万元/吨附近，盘面承压下行，虽有小幅回调但趋势不改，受菲律宾镍矿价格下跌以及宏观情绪消散影响，一度跌至14.3万元以下。 供需：印尼东南地区洪灾或影响短途运输，RKAB配额持续收紧，叠加HPM新政落地和硫磺供应紧张，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。格林美表示其镍资源产能已全面恢复，且受政策影响较小；菲律宾雨季结束，出矿情绪较高，矿价下跌。需求端，不锈钢价格小幅走强，钢厂利润有所修复，但终端对高价接受度有限，不锈钢5月排产环比增加，刚需仍存；新能源方面，锂电产业5月排产环比增加，三元需求回暖但仍以刚需采购为主，未有明显放量。与此同时，国内镍库存继续累积，对镍价上方空间形成压制。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本159018元/吨，利润-21.60%；一体化高冰镍生产电积镍成本150956元/吨，利润-17.40%；外采硫酸镍生产电积镍成本164007元/吨，利润-12.70%；利润外采MHP生产电积镍成本163323元/吨，利润-12.30%；外采高冰镍生产电积镍成本160735元/吨，利润-10.90%。 库存方面：本周上期所沪镍库存79889吨，上周为71686吨；LME镍库存275778吨，上周为277788，；上海保税区镍库存1700吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存106726吨，上周为98159吨。 策略 当前供应收缩，需求稳定，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策配额收紧，预计短期沪镍仍以高位震荡为主，警惕剧烈波动。 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 不锈钢：不锈钢继续跟随沪镍行情，跌幅略强于沪镍 市场分析 价格方面：本周不锈钢期货主力合约呈现震荡下跌、走势强于沪镍的格局：周初开盘15,200元/吨，最低探至14,760元/吨，周五收盘14,835元/吨，周跌2.85%，周内最高触及15,275元/吨。现货方面，不锈钢现货市 场整体跟随期货市场连续下调，钼铁价格与镍铁价格分化，分别上涨和下调。下游终端心态较弱，采买较少，采购仍以刚需去库为主，实际成交未见明显放量。 宏观方面：本周中美元首会晤释放积极缓和信号，央行开展3000亿买断制逆回购操作，稳增长政策预期延续，市场流动性预期有所改善；海外方面，美联储表态偏鹰仍限制商品反弹空间，中东局势接近实现缓和降低能源溢价。印尼RKAB配额收紧，镍铁价格飙升，带来不锈钢成本上行压力。 供需：供给端，钢厂维持高排产计划，5月国内不锈钢粗钢总排产预计达378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增幅9.17%，利润良好，价格高位，复工复产节奏加快，供应压力预计将逐步显现；需求端，传统领域缺乏大规模补库动 力，需求多仍以刚需为主，库存持续累积，在高排产下或将压制价格上涨空间。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14674元/吨，环比-0.26%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15987元/吨，环比-0.32%；一体化工艺冶炼304冷轧成本14149元/吨，环比-2.18%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1134827吨，周环比变化-0.91%。冷轧不锈钢库存总量669065吨，周环比变化-0.83%。热轧不锈钢库存总量465762吨，周环比变化-1.02%。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨.....................................................................................................................................6图19：全球精炼镍统计库存吨................................................................................................................................................7图20：SHFE镍总库存吨................................................