市场分析
价格方面：沪镍主力合约本周呈现冲高回落走势，整体维持在14.5-15.5万元/吨区间内波动，周跌幅约1.63%，振幅6.82%。现货市场方面，SMM1#电解镍均价报149,383元/吨，环比回落617元/吨；金川镍升水持续走弱，周均1,183元/吨，环比下降154元/吨。进口镍及国内电积镍整体成交清淡，现货升贴水同步走低，下游仅维持刚需采购，补库意愿偏弱。
宏观方面：美伊谈判有所缓和，但局势依旧迷云笼罩，霍尔木兹海峡扰动延续，地缘风险压制全球风险偏好，硫磺供应危机仍对镍价形成扰动；美联储保持利率不变，美元持续走弱，有色金属分化各异。国内方面，LPR维持不变，稳增长政策预期延续，对市场情绪形成一定支撑。
盘面分析：沪镍主力合约周初在15万元/吨附近，受印尼WBN矿山停产、RKAB配额收紧及硫磺成本上行等供应端消息刺激快速拉升，一度达到15.5万元/吨的年内最高价，后受中东局势缓和、硫磺危机边际缓解、持续累库、社会库存高位运行以及平仓止盈等现实因素影响冲高回落，价格驱动由前期宏观扰动逐步切换为供求双端的现实博弈主导。
供需分析：供应端，印尼RKAB配额收紧、WBN矿山计划5月起停产维护，华飞镍钴受高价硫磺影响5月1日起亦停产维护，叠加HPM新政落地和硫磺供应紧张，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。需求端，不锈钢价格小幅走强，钢厂利润有所修复，但终端对高价接受度有限，不锈钢5月排产环比增加，刚需仍存；新能源方面，锂电产业5月排产环比增加，镍盐受需求推动上行，三元需求回暖但仍以刚需采购为主，未有明显放量。国内纯镍库存继续累积，对镍价上方空间形成压制。
成本利润：一体化MHP生产电积镍成本159018元/吨，利润-21.60%；一体化高冰镍生产电积镍成本150956元/吨，利润-17.40%；外采硫酸镍生产电积镍成本164191元/吨，利润-11.10%；利润外采MHP生产电积镍成本163490元/吨，利润-10.70%；外采高冰镍生产电积镍成本158283元/吨，利润-7.80%。
库存方面：上期所沪镍库存71686吨，LME镍库存277788吨，上海保税区镍库存1700吨，中国（含保税区）精炼镍库存98159吨。
策略：当前供应收缩，需求稳定，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策配额收紧，预计短期沪镍仍以高位震荡为主，需关注中东局势、印尼政策兑现及国内库存变化，防范地缘消息反复和政策扰动带来的盘面剧烈波动。
不锈钢市场分析
价格方面：本周不锈钢期货主力合约呈现冲高回落、继续跟随沪镍的格局，周跌幅1.94%。现货市场受期货市场回落影响，整体成交平淡，现货报价较为稳定。市场询盘活跃度有所回升，但下游终端心态偏谨慎，对短期价格仍存顾虑，对高价货源接受度有限，整体需求释放仍显乏力。
宏观方面：国内稳增长政策持续发力，市场流动性预期有所改善；海外方面，美联储表态偏鹰仍限制商品反弹空间，中东局势接近实现缓和降低能源溢价。印尼RKAB配额收紧，镍铁价格飙升，带来不锈钢成本上行压力。
供需分析：供给端，钢厂维持高排产计划，5月国内不锈钢粗钢总排产预计达378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增幅9.17%，利润良好，价格高位，复工复产节奏加快，供应压力预计将逐步显现；需求端，传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主，库存持续累积，在高排产下或将压制价格上涨空间。
成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14708元/吨，外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本16012元/吨，一体化工艺冶炼304冷轧成本14473元/吨。
库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1145254吨，冷轧不锈钢库存总量674697吨，热轧不锈钢库存总量470557吨。
策略：基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。
风险提示
- 国内相关经济政策变动
- 印尼政策变动
- 美国总统政策变化
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