新能源及有色金属周报：预期现实高位博弈，镍不锈钢冲高回落

镍：中东局势有所缓和，镍价冲高回落 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约呈现冲高回落的走势，整体维持在14.5-15.5万元/吨区间内波动，周跌幅约1.63%，振幅6.82%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报149,383元/吨，环比回落617元/吨；金川镍升水持续走弱，周均1,183元/吨，环比下降154元/吨。进口镍及国内电积镍整体成交清淡，现货升贴水同步走低，下游仅维持刚需采购，补库意愿偏弱。 宏观方面：本周美伊谈判有所缓和，接近达成协议而又起冲突，局势依旧迷云笼罩，霍尔木兹海峡扰动延续，地缘风险压制全球风险偏好，硫磺供应危机仍对镍价形成扰动；同时美联储保持利率不变，美元持续走弱，有色金属分化各异。国内方面，LPR维持不变，稳增长政策预期延续，对市场情绪形成一定支撑。盘面来看，沪镍主力合约周初在15万元/吨附近，受节后归来，印尼WBN矿山停产、RKAB配额收紧及硫磺成本上行等供应端消息刺激快速拉升，一度达到15.5万元/吨的年内最高价，后受中东局势缓和，硫磺危机边际缓解，持续累库，社会库存高位运行以及平仓止盈等现实因素影响冲高回落，价格驱动由前期宏观扰动逐步切换为供求双端的现实博弈主导。 供需：印尼RKAB配额收紧、WBN矿山计划5月起停产维护，华飞镍钴受高价硫磺影响5月1日起亦停产维护，叠加HPM新政落地和硫磺供应紧张，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。需求端，不锈钢价格小幅走强，钢厂利润有所修复，但终端对高价接受度有限，不锈钢5月排产环比增加，刚需仍存；新能源方面，锂电产业5月排产环比增加，镍盐受需求推动上行，三元需求回暖但仍以刚需采购为主，未有明显放量。与此同时，国内纯镍库存继续累积，对镍价上方空间形成压制。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本159018元/吨，利润-21.60%；一体化高冰镍生产电积镍成本150956元/吨，利润-17.40%；外采硫酸镍生产电积镍成本164191元/吨，利润-11.10%；利润外采MHP生产电积镍成本163490元/吨，利润-10.70%；外采高冰镍生产电积镍成本158283元/吨，利润-7.80%。 库存方面：本周上期所沪镍库存71686吨，上周为71184吨；LME镍库存277788吨，上周为276396；上海保税区镍库存1700吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存98159吨，上周为97718吨。 策略 当前供应收缩，需求稳定，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策配额收紧，预计短期沪镍仍以高位震荡为主，需关注中东局势、印尼政策兑现及国内库存变化，防范地缘消息反复和政策扰动带来的盘面剧烈波动。 单边：无跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统政策变化 不锈钢：继续跟随沪镍行情，冲高回落强于沪镍 市场分析 价格方面：本周不锈钢期货主力合约呈现冲高回落、继续跟随沪镍的格局：周初开盘15,520元/吨，最低探至15,100元/吨，周五收盘15,135元/吨，周跌幅1.94%，周内最高触及15,835元/吨。现货方面，不锈钢现货市场受期货市场回落影响，整体成交平淡，对后市仍存信心，现货报价较为稳定。市场询盘活跃度有所回升，但下游终端心态偏谨慎，对短期价格仍存顾虑，对高价货源接受度有限，整体需求释放仍显乏力。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观方面：本周国内稳增长政策持续发力，市场流动性预期有所改善；海外方面，美联储表态偏鹰仍限制商品反弹空 间，中东局势接近实现缓和降低能源溢价。印尼RKAB配额收紧，镍铁价格飙升，带来不锈钢成本上行压力。 供需：供给端，钢厂维持高排产计划，5月国内不锈钢粗钢总排产预计达378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增幅9.17%，利润良好，价格高位，复工复产节奏加快，供应压力预计将逐步显现；需求端，传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主，库存持续累积，在高排产下或将压制价格上涨空间。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14708元/吨，环比-0.51%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本16012元/吨，环比-0.46%；一体化工艺冶炼304冷轧成本14473元/吨，环比+0.00%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1145254吨，周环比变化+2.15%。冷轧不锈钢库存总量674697吨，周环比变化+2.86%。热轧不锈钢库存总量470557吨，周环比变化+1.14%。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统政策变化 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨.....................................................................................................................................6图19：全球精炼镍统计库存吨................................................................................................................................................7图20：SHFE镍总库存吨......