新能源及有色金属周报：印尼政策持续发力，镍不锈钢冲高回落

镍：印尼政策反复，镍价冲高回落 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约呈“政策驱动冲高—资金离场回调—低位震荡”的宽幅波动走势，核心由印尼镍矿配额收紧预期与高库存、需求淡季的现实博弈主导，周内价格区间138130-151750元/吨，截至16日收盘报141350元/吨，周涨幅1.62%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价147,580元/吨，环比上周上涨7,450元/吨，金川镍升水周均值为8,200元/吨，环比上周下跌2,500元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-500元/吨。本周精炼镍现货成交情况冷清，投机性囤货现象消退，终端采购意愿较差。 宏观方面：本周国内宽松政策加码，央行下调结构性货币政策工具利率并开展大额逆回购，稳增长政策落地刺激工业需求回暖，有色板块整体强势，带动沪镍反弹。海外方面，美国非农数据超预期推迟了市场对美联储降息的时点预期，美元指数反弹至四周高位。印尼方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长表示，2026镍矿生产配额（RKAB）将策略性调整预计为2.5亿至2.6亿吨，但全年的实际供应量仍取决于后期的政府评估与配额追加。 供需：供应端，印尼雨季影响镍矿产量与装船量，叠加1月下半月HPM基准价上调（1.6%品位至29.04美元/湿吨），进一步强化镍矿短缺预期。需求端，1月为不锈钢传统消费淡季，304系不锈钢虽成交略有改善，但现货对高价接受度低，终端采购意愿低迷，精炼镍现货成交冷清，升水下滑，制约镍价上涨持续性。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本112237元/吨，利润6.60%；一体化高冰镍生产电积镍成本125387元/吨，利润-4.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本160936元/吨，利润-9.20%；利润外采MHP生产电积镍成本153080元/吨，利润-4.60%；外采高冰镍生产电积镍成本149615元/吨，利润-2.30%。 库存方面：本周上期所沪镍库存48180吨，上周为46650吨；LME镍库存285732吨，上周为284790，；上海保税区镍库存2200吨，上周为2200吨；中国（含保税区）精炼镍库存60485吨，上周为60587吨。 策略 短期仍将维持13.5万-15万元/吨区间宽幅震荡，核心关注印尼配额实际发放情况、库存去化进度及不锈钢需求改善程度。若配额严格执行且库存持续去化，价格或震荡上行；若需求持续疲软或政策不及预期，价格可能再次回落。 单边：无跨期：无跨品种：无期现：中长线维持逢高卖出套保的思路期权：无风险国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：现货成交清淡，价格跟随镍价走势 市场分析 价格方面：本周不锈钢期货主力合约呈“成本驱动冲高—需求疲软回调—低位震荡”的宽幅波动走势，核心是印尼镍矿配额下调的强预期与消费淡季、高库存的弱现实博弈，周内价格区间13705-14620元/吨，截至1月17日15:00收盘报14275元/吨，周涨幅2.99%，整体为震荡上行后高位回落的态势。现货方面，周初受期货拉动，现货报价上探，市场买涨不买跌，成交有所改善，下半周价格随期货盘面回调，成交情况回落。 宏观方面：同沪镍 供需：据Mysteel方面消息，不锈钢排产计划有所回升，2026年1月排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%，其中：200系103.31万吨，月环比增加9.85%，同比增加34.08%；300系176.32万吨，月环比增加0.92%，同 比增加12.58%；400系61.02万吨，月环比增加6.53%，同比增加16.27%。需求方面，传统淡季特征明显，下游企业以刚需采购为主，补库意愿不足，周内在期货价格拉涨及备货预期存在支撑下，现货价格调涨，但下游备货情绪谨慎，多维持按需采买，整体资源消化速度较上周稍放缓。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本13762元/吨，环比+0.22%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15025元/吨，环比+0.34%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13553元/吨，环比-0.14%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存927209吨，周环比变化-2.22%。冷轧不锈钢库存总量573352吨，周环比变化+0.44%。热轧不锈钢库存总量353857吨，周环比变化-6.25%。 策略 库存维持高位，成本持续上升，政策端处于持续发力状态，未来核心关注印尼配额发放实际落地情况。短期市场缺乏明确方向，不锈钢价格预计将维持宽幅震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨.....................................................................................................................................6图19：全球精炼镍统计库存吨................................................................................................................................................7图20：SHFE镍总库存吨.......................................................................................