新能源及有色金属月报：印尼政策影响下，镍不锈钢价格触底反弹

镍：印尼政策影响，镍价低位反弹 核心观点 市场分析 2025年12月沪镍主力合约呈现前稳后扬、V型反转的强势格局，全月从月初的11.7-11.8万元/吨区间起步，中旬下探至11.17万元/吨（12月17日最低价）的阶段底部后快速反弹，月末突破13万元整数关口，全月涨幅达13.5%，创下2025年以来新高。印尼计划削减2026年镍矿配额至2.5亿吨，较2025年的3.8亿吨降幅达34%，引发市场对全球镍供应收紧的强烈预期。这一政策改变了远期供应格局，成为价格反弹的核心驱动力，推动资金大幅流入。与此同时，市场传言印尼可能对钴等伴生品征收2%税率，预计将使镍中间品成本提升400-500元/金属吨，进一步强化了镍价上涨逻辑。 供需基本面方面，原生镍供应受价格回升及产能爬坡影响，12月稳中有升；消费端，Mysteel方面统计2025年11月中国精炼镍表观消费量2.54万吨，环比上涨10.78%，同比减少4.66%。不锈钢及新能源领域需求陷入低谷，经济性不佳情况下难以回升，但合金领域值得期待，整体呈现稳定态势。镍库存仍然处于累加状态，截至12月31日，上期所镍库存为45544吨，LME镍库存为25.53万吨，分别较上月增加11.7%和0.4%，反映出全球镍市场供应宽松格局加剧。高库存在一定程度上将压制未来镍价的反弹空间。 策略 目前基本面方面仍然呈现库存较高，供应过剩的状态，但印尼方面利多政策频出，且镍在底部震荡时间较长，近期易受贵金属、有色方面盈利资金关注，预计仍将保持强势。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 不锈钢：受沪镍强势带动，不锈钢触底反弹 核心观点 市场分析 2025年12月不锈钢主力合约呈现底部抬升、被动跟涨、高位震荡的格局，全月从月初12375元/吨起步，中旬下探至12290元/吨（12月16日最低价）后，在沪镍强势带动下逐步反弹，月末突破1.3万元整数关口，全月涨幅达6.15%，接近年内新高。 基本面方面，供应端不锈钢产量呈下降状态，据Mysteel统计，2025年12月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量326.71万吨，月环比减少22.6万吨，减幅6.47%，同比减少5.09%。需求端不锈钢整体消费受价格拉动市场热情及备库需求，呈略有增长态势，尽管市场展现出回暖态势，但传统淡季的影响依然存在，整体需求疲软的局面尚未根本改变。根据Mysteel数据，2025年12月25日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1005136吨，周环比减3.55%，受钢厂盘价上调影响，带动现货行情走强，叠加月底商户积极出货，整体询单氛围回暖，资源消化速度稍加快，因此全国不锈钢社会库存呈现四连降，整体库存窄带波动。 策略 宏观利好部分兑现，库存连续四周呈去化状态，但淡季下游需求冷清，预计不锈钢价格将维持震荡态势，紧跟沪镍价格走势。 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 目录 一、镍板块...............................................................................................................................................5 1.1行情回顾............................................................................................................................................................................51.2原生镍供应情况.................................................................................................................................................................61.3精炼镍消费情况.................................................................................................................................................................71.4库存情况............................................................................................................................................................................8 2.1行情回顾..........................................................................................................................................................................102.2不锈钢供应情况...............................................................................................................................................................102.3不锈钢消费情况...............................................................................................................................................................112.4库存情况..........................................................................................................................................................................122.5成本..................................................................................................................................................................................13 图表 图1：电解镍国内期现价格........................................................................................................................................................5图2：LME镍3收盘价.................................................................................................................................................................5图3：电解镍进口盈亏................................................................................................................................................................6图4：1#金川镍沪镍合约升贴水................................................................................................................................................6图5：全国电解镍开工率............................................................................................................................................................6图6：全国电解镍产量................................................................................................................................................................6图7：原生镍月总供应................................................................................................................................................................7图8：全球纯镍产量....................................................................................................................................................................7图9：中国镍矿月度进口量........................................................................................................................................................7图10：电解镍月度进出口量......................................................................................................................................................7图11：镍铁及湿法中间品月度进口量：金属量......................................................................................................................7图12：硫酸镍月度净进口量.........................................................................................................................................