新能源及有色金属月报：中东印尼双重发酵，镍不锈钢震荡走低

镍：宏观影响下，镍价震荡走低 市场分析 价格：期货方面，3月沪镍主力合约呈现\"冲高回落、宽幅震荡、底部抬升\"的特征，运行区间为128,800-141,550元/吨，月末收盘价134,780元/吨，较月初下跌约4.3%。现货方面，本月SMM1#电解镍均价139802元/吨，环比上月变化-2115元/吨，金川镍升水本月均值6327为元/吨，环比变化-2687元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-600-400元/吨，月底镍板升贴水明显走低，现货市场成交情况较差。 供应：镍矿方面，菲律宾方面预计即将结束，主要矿区降雨量呈下降趋势，预计将在一定程度上缓解当前的供给紧张局势，但印尼方面受到配给收缩政策影响，目前仍保持紧张，考虑到RKAB的不确定性、新项目的备货需求以及外岛需求的增长，预计湿法矿价格后市将追随火法矿维持高位。中间品方面，受印尼某园区部分项目产线低负荷运行以及硫磺断供风险等多重因素扰动，MHP供应端收缩明显，3月排产环比下行，主流供应商出货谨慎，高冰镍市场同样呈现供需双弱、交易清淡的格局，系数持稳运行。镍铁方面，受成本端镍矿及运输费用保持高位影响，铁厂利润较差，同时受废钢经济性冲击，高镍生铁涨价较难，整体行情保持稳定。 需求：不锈钢方面钢厂利润改善，排产维持高位，提供稳定需求支撑，新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限，三元电池贡献小幅需求增量，但现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。 库存：截至3月27日，上期所电解镍库存64479吨，较上月底增加3688吨，LME库存281574吨，较上月底变化-6402吨，SMM社会库存89809吨，较上月底变化13270吨。整体来看，库存仍处于累积状态。 成本：镍矿供应仍保持紧张，价格维持高位，硫磺及汽油价格受到中东局势持续紧张影响，仍然处于上涨区间，导致目前生产成本维持高位。从利润方面看，由于镍价走高，电积镍企业利润有所改善，但外采型企业仍然保持亏损，一体化企业盈利性较好。 策略 近期沪镍整体表现出较强韧性，在宏观偏空环境下维持宽幅震荡格局，主要得益于印尼矿端供应约束带来的长期支撑。当前多空分歧明显，一方面担忧宏观经济放缓与需求疲软，另一方面看好供应端收紧带来的价格支撑，且印尼政策频出，多空影响皆存，预计短期仍将保持区间震荡态势。 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 不锈钢：库存保持去化，不锈钢价格表现坚韧 市场分析 价格：期货方面，3月不锈钢主力合约呈现\"先抑后扬、宽幅震荡、底部抬升\"的特征，整体韧性较强，运行区间为13,705-14,620元/吨，月末收盘价14,160元/吨，较月初开盘价14,250元/吨微跌约0.63%。现货方面，无锡304/2B卷均价14406元/吨，较上月上涨234元/吨，佛山304/2B卷均价14366元/吨，较上月上涨230元/吨。不锈钢市场步入传统消费旺季，但下游终端成交仅保持平稳，市场心态趋于谨慎，受成本上涨影响，现货价格报价维持高位。 供应：钢厂维持高排产计划，4月国内不锈钢粗钢总排产预计达368.47万吨，月环比减少0.4%，同比增幅5.2%。受 节后价格维持高位影响，钢厂生产积极性较高，一季度供应量同步比呈现明显增长态势，但由于成本端维持高位，且下游需求并未表现出旺季特征，4月排产预计增加不大。 需求：2026年3月国内不锈钢下游汽车、建筑、家电三大需求领域呈现显著分化格局，据乘联会初步统计，狭义乘用车零售约167万辆、环比增幅超60%，新能源乘用车零售渗透率突破50%，叠加中汽协公布重卡销量超13万辆、同比增长17%，带动汽车用不锈钢需求环比提升10%-12%，成为当月需求端核心支撑；建筑领域虽行业复工率环比提升10个百分点至68%，但国家统计局及中指研究院数据显示50城新房成交面积同比下滑32%，住宅装饰类不锈钢需求同比下降8.5%-12%，仅基建、老旧小区改造带来小幅环比增量，整体需求依旧偏弱；家电行业，3月空调、冰箱、洗衣机三大白电合计排产3911万台，同比微降1.1%，内销疲软、出口分化，以旧换新政策拉动效果有限，家电用不锈钢需求环比仅增3.5%且同比下滑2.8%。整体来看，需求端对不锈钢价格支撑力度有限，仅汽车行业贡献阶段性边际利好。 库存：根据Mysteel方面数据，截至3月27日，78家样本企业不锈钢库存为110.5万吨，较上月底下降1.4万吨。上期所方面，不锈钢库存为45736吨，较上月下降6379吨。虽然整月库存处于去化状态，但月底不锈钢社会库存小幅提升，两大核心市场重回累库态势。 成本：本月，虽然镍价略有下跌，但不锈钢成本维持高位，整体变化不大。根据SMM最新数据，短流程201不锈钢冷轧卷成本8134元/吨，较上月变化-11元/吨；RKEF304冷轧卷成本14523元/吨，较上月变化+145元/吨；430不锈钢冷轧卷成本7811元/吨，较上月变化-64元/吨。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 目录 一、镍板块...............................................................................................................................................5 1.1行情回顾............................................................................................................................................................................51.2原生镍供应情况.................................................................................................................................................................61.3精炼镍消费情况.................................................................................................................................................................71.4库存情况............................................................................................................................................................................8 2.1行情回顾............................................................................................................................................................................82.2不锈钢供应情况.................................................................................................................................................................92.3不锈钢消费情况...............................................................................................................................................................102.4库存情况..........................................................................................................................................................................102.5成本..................................................................................................................................................................................11 图表 图1：电解镍国内期现价格........................................................................................................................................................5图2：LME镍3收盘价.................................................................................................................................................................5图3：电解镍进口盈亏................................................................................................................................................................6图4：1#金川镍沪镍合约升贴水................................................................................................................................................6图5：全国电解镍开工率............................................................................................................................................................6图6：电解镍产量........................................................................................................................................................................6图7：原生镍月总供应.