新能源及有色金属周报：印尼HPM修订，镍不锈钢震荡走高

镍：印尼政府修改HPM公式，镍价大幅走高 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约呈现强势单边上涨态势，周涨幅达14.3%，创下年内单周最大涨幅，周五最高触及145160元/吨，为今年1月30日以来新高。现货市场方面，本周国内SMM 1#电解镍现货均价为140,590元/吨，环比上周上行8,150元/吨。品牌价差方面，金川镍升水走弱，自3,400元/吨下调至2,400元/吨，电积镍贴水格局未改。受期货盘面大幅上涨影响，现货市场采购意愿偏弱，整体成交进一步走弱。 宏观方面：本周4月15日起实施的新规首次将钴、铁等伴生元素纳入计价，镍矿基准价格大幅上调，湿法冶炼成本攀升至2万美元/镍金属吨以上。此外，地缘冲突导致硫磺供应紧张，价格高企，部分印尼湿法炼镍企业面临减产压力，加剧市场对镍中间品（MHP）供应担忧，但临近周末，美伊谈判取得进展，地缘政治风险缓和，市场风险偏好回升。 供需：供应端，镍矿紧张态势延续，价格看涨情绪浓厚，镍铁与精炼镍供应充足，但受镍矿价格高位影响，成本支撑较为稳定，MHP生产有所受阻，且在硫磺供应紧张的局势下，价格维持强势。需求端，不锈钢方面钢厂利润改善，提供稳定需求支撑，新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限，三元电池贡献小幅需求增量，但目前国内镍库存维持累积状态，对价格上方空间形成压制。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本119802元/吨，利润9.10%；一体化高冰镍生产电积镍成本147995元/吨，利润-11.70%；外采硫酸镍生产电积镍成本153539元/吨，利润-7.10%；利润外采MHP生产电积镍成本156359元/吨，利润-8.80%；外采高冰镍生产电积镍成本149773元/吨，利润-4.80%。 库存方面：本周上期所沪镍库存67843吨，上周为66042吨；LME镍库存278184吨，上周为281670，；上海保税区镍库存1700吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存92526吨，上周为89378吨。 策略 当前供需情况虽然持续偏弱但符合预期，政策面成为镍价走势的主要驱动，当下中东地缘冲突与印尼镍相关政策均导致镍矿及冶炼成本大幅走高，预计短期镍价仍将维持高位震荡，但在未来宏观方面具备较强不确定性的情况下，预计镍价波动较大，需注意持仓风险。 单边：无跨期：无跨品种：无期现：无期权：无风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：成本走高，不锈钢跟涨沪镍行情 市场分析 价格方面：本周不锈钢主力合约呈现强势突破上行态势，周涨幅达4.17%，周五收于15,085元/吨，最高触及15,175元/吨，创2024年以来新高。现货方面，受期货价格带动，现货市场报价同步跟涨。下游终端受价格快速拉升影响，采购心态趋于谨慎；而期现套利机构采购量有所回升，同时贸易商在涨价后让利空间放宽，部分低规格产品亦开始让利出货。 宏观方面：本周宏观与海外政策层面整体偏多，美元走弱、地缘风险缓和提振商品风险偏好，叠加印尼镍矿新政落地推升原料成本，共同为不锈钢价格提供明显上行动能；而国内终端需求仍显偏弱，下游采购跟进不足，又对 涨幅形成一定牵制，多空交织下不锈钢期价呈现震荡走强走势。 供需：供给端，钢厂维持高排产计划，4月国内不锈钢粗钢总排产预计达368.47万吨，月环比减少0.4%，同比增幅5.2%，目前不锈钢利润有所回升，钢厂生产积极性较高，供应压力逐步显现；需求端，得益于金三银四消费旺季影响，4月消费继续回升，订单缓和，下游询单提货明显增加，对价格起到底部支撑作用。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14317元/吨，环比+0.25%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15606元/吨，环比+0.31%；一体化工艺冶炼304冷轧成本14835元/吨，环比+0.07%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1148228吨，周环比变化-3.18%。冷轧不锈钢库存总量672152吨，周环比变化-1.85%。热轧不锈钢库存总量476076吨，周环比变化-5.01%。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持偏强震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨.....................................................................................................................................6图19：全球精炼镍统计库存吨................................................................................................................................................7图20：SHFE镍总库存吨..........................................................................................................................................................7图21：LME镍统计库存吨................