新能源及有色金属周报：宏观地缘政策多因共振，镍不锈钢震荡上涨

镍：宏观氛围回暖，地缘冲突加剧，供给政策收紧，沪镍震荡上涨 核心观点 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约整体窄幅震荡后上涨，维持在12.7-13.3万元/吨区间内波动，周涨幅约0.63%，振幅4.74%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报129,710元/吨，环比上周上涨1,150元/吨；金川镍升水上行收窄至2,000元/吨，国产主流电积镍升贴水维持贴水。 宏观方面：本周宏观环境整体回暖，随着美国6月CPI及PPI双双不及预期，美联储加息预期担忧被推迟，美元指数回落，市场风险偏好修复，支撑有色价格；美伊冲突加剧，备忘录“名存实亡”，美国自7月15日封锁伊朗港口，伊朗宣布霍尔木兹海峡\"无限期关闭\"，硫磺供应中断风险持续发酵，硫磺价格重新上涨，支撑湿法镍价；国内方面，央行继续维持流动性相对充裕，国务院批复《扩大消费\"十五五\"规划》，促进大宗耐用商品消费，支持住房、汽车、家居家电消费智能化升级。盘面来看，沪镍主力合约周初开于128,300元/吨，周初开始，美国宏观数据，印尼供给预期收紧，累库速度放缓，海峡局势加剧多重因素累积，利多情绪于周四集中爆发，单日涨幅达3.01%，后受价格压力及周五市场避险情绪增加影响有所回落。 供需：印尼政策扰动预期重新收紧，印尼能矿部进一步表示，除了满足供应不足的冶炼厂运营需求外，不会增加新的镍商品配额，RKAB配额不会出现大幅增加，但具体数额仍然待定，否定了市场自6月下旬以来对镍矿供给大幅增加的预期；HPM新政落地和硫磺供应重新紧张，硫磺价格上升至9253.5元/吨，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。需求端，本周不锈钢止跌反弹，钢厂挺价意愿坚定，叠加台风影响到货减少及成交阶段性回暖，社会库存明显去化，淡季累库压力阶段性缓解，但终端刚需仍偏弱，下游对高价资源接受度有限；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，6月三元正极材料产量87060吨，环比减少2%，现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍库存再度累库，显性库存仍处历史高位。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本160187元/吨，利润-15.50%；一体化高冰镍生产电积镍成本156871元/吨，利润-13.80%；外采硫酸镍生产电积镍成本150742元/吨，利润-14.20%；外采MHP生产电积镍成本146788元/吨，利润-11.80%；外采高冰镍生产电积镍成本144855元/吨，利润-10.70%。 库存方面：本周上期所沪镍库存110175吨，上周为99097吨；LME镍库存274284吨，上周为274584；上海保税区镍库存1700吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存115678吨，上周为114063吨。 策略 当前供应收缩，需求稳定，宏观及政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策反复，预计短期沪镍仍以震荡为主。 单边：无跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复 不锈钢：期现价格分化，走势强于沪镍 核心观点 市场分析 价格方面：本周不锈钢期货主力合约受宏观及去库影响，止跌反弹：周初开盘14,300元/吨，周五收盘14,650元/吨， 周涨2.41%，周内最高触及14,860元/吨。现货方面，现货方面，周初期货反弹提振市场情绪，成交有所回暖；周中盘面维持偏强，但终端仍以刚需采购为主，交投未能持续放量。终端补库与盘面情绪高度联动，淡季下高价接受度有限，现货跟涨乏力，期现分化明显。本周主流钢厂挺价态度坚定，叠加台风影响到货偏少、成交阶段性回暖，社会库存止涨回落，现货价格小幅探涨，但淡季需求弹性有限，上行驱动不足，整体维持稳中偏强但空间受限的格局。 宏观方面：本周宏观环境整体回暖，随着美国6月CPI及PPI双双不及预期，美联储加息预期担忧被推迟，美元指数回落，市场风险偏好修复，支撑有色价格；美伊冲突加剧，备忘录“名存实亡”，美国自7月15日封锁伊朗港口，伊朗宣布霍尔木兹海峡\"无限期关闭\"，硫磺供应中断风险持续发酵，硫磺价格重新上涨，支撑湿法镍价；国内方面，央行继续维持流动性相对充裕，国务院批复《扩大消费\"十五五\"规划》，促进大宗耐用商品消费，支持住房、汽车、家居家电消费智能化升级。 供需：国务院印发《城市更新“十五五”规划》，引导城市建设复合转型，推动城市更新万亿投资。供给端，钢厂高排产计划重新环增，7月国内不锈钢粗钢总排产预计达359.99万吨，月环比增加2.4%，同比增加12.12%，供给略有增加；工信部钢铁产能置换新规发布，首次将不锈钢纳入钢铁产能统一考核，提高置换比例为全国统一不低于1.5： 1，供给端产能迎来优化，加速落后产能出清，缓解低价内卷，对价格形成支撑；需求端，欧盟新版钢铁贸易机制（第2026/1384号条例）于7月1日起正式适用，设定年度关税配额并将配额外关税由25%上调至50%，并新增“熔炼与浇铸”原产地要求，进一步收紧低价进口资源进入欧洲市场的通道。进入传统不锈钢淡季，终端刚需整体偏弱，但本周受宏观情绪回暖及印尼镍矿供给收紧提振，不锈钢期货止跌反弹，300系社会库存降至59.1万吨，周环比减少1.8万吨，淡季去库表现好于预期。受盘面反弹带动，市场成交情绪有所改善，但下游对高价资源接受度有限，现货涨幅明显不及期货，期现分化格局延续。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14375元/吨，环比+0.17%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15646元/吨，环比+0.00%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13969元/吨，环比+0.00%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1088596吨，周环比变化-3.09%。冷轧不锈钢库存总量618175吨，周环比变化-4.57%。热轧不锈钢库存总量470421吨，周环比变化-1.08%。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨............