新能源及有色金属周报：地缘宏观扰动不定，镍不锈钢承压震荡

镍：中东局势反复发酵，镍价承压震荡下跌 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约整体呈现区间窄幅震荡的走势，维持在14.0-14.5万元/吨区间内波动，周涨幅约0.13%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报143,700元/吨，环比上周上涨190元/吨；金川镍升水下跌至周均960元/吨。国产主流电积镍升贴水保持平稳，现货市场成交较为疲软。 宏观方面：本周宏观情绪震荡，主要受美国货币政策及中东局势影响。美伊谈判有所缓和但仍显胶着，边打边谈，和平信号反复不定，局势迷云笼罩，霍尔木兹海峡扰动延续，地缘风险压制全球风险偏好，硫磺价格持续上涨，对镍价形成扰动。美联储新任主席沃什正式上任，同时面临美债收益率飙升及美国现实通胀预期增加，美国通胀抬头但低于预期，市场对降息预期持续推迟，加息预期进一步增强，美元指数高位震荡，持续压制有色金属价格。国内方面，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，引导城市建设复合转型，推动城市更新万亿投资；国内5月LPR继续保持不变，稳增长政策预期延续。盘面来看，沪镍主力合约周初在14.3万元/吨附近，盘面低开后受美联储加息预期升温、美元指数偏强等宏观因素承压下跌，随后因中东扰动反复，市场整体谨慎，维持窄幅震荡。 供需：津巴布韦发布《矿产分类与宣言》，正式将锂、镍、钴、石墨、铜等14种矿产列为受股权和出口管制的“关键矿产”，并明确国家将通过指定特别目的工具（SPV）行使强制性最低持股比例，展现出资源国家管控意识提升，然并非政策出台，实际影响有限；印尼政策扰动不断，出台大宗商品出口集中管控新政，要求以棕榈油、煤炭及铁合金（不包括镍生铁，但包括镍铁）为首批的大宗商品由新国企DSI统筹管辖；RKAB配额持续收紧，叠加HPM新政落地和硫磺供应紧张，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。菲律宾雨季结束，出货大幅增长，矿价下跌后企稳。需求端，不锈钢价格回落震荡，钢厂盘面利润收窄，采购意愿减弱，节奏放缓，观望情绪浓厚，当前以消耗前期集中补库带来的库存为主，对高价镍铁接受度有限；新能源方面，锂电产业5月排产环比增加，三元需求回暖但仍以刚需采购为主，未有明显放量。与此同时，国内镍库存保持继续累积，对镍价上方空间形成压制。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本159018元/吨，利润-21.60%；一体化高冰镍生产电积镍成本150956元/吨，利润-17.40%；外采硫酸镍生产电积镍成本163295元/吨，利润-12.10%；利润外采MHP生产电积镍成本161417元/吨，利润-11.00%；外采高冰镍生产电积镍成本158114元/吨，利润-9.20%。 库存方面：本周上期所沪镍库存84621吨，上周为80850吨；LME镍库存276864吨，上周为279072，；上海保税区镍库存1700吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存114453吨，上周为108221吨。 策略 当前供应收缩，需求稳定，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策配额收紧，政策反复，预计短期沪镍仍以高位震荡为主，警惕剧烈波动。 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：不锈钢继续跟随沪镍行情，但走势略强 市场分析 价格方面：本周不锈钢期货主力合约呈现跟随沪镍区间震荡的格局：周初开盘14,730元/吨，最低探至14,620元/吨，周五收盘14,870元/吨，周涨0.51%，周内最高触及15,060元/吨。现货方面，不锈钢现货市场整体跟随期货市 场弱势震荡，周中现货各品种涨跌互现。下游终端心态较弱，采买较少，采购仍以刚需去库为主，实际成交未见明显放量，情绪谨慎，库存去化停止。 宏观方面：宏观情绪转弱，受美国货币政策及中东局势影响。美伊谈判胶着，霍尔木兹海峡扰动持续，地缘风险压制偏好，硫磺涨价扰动镍价。美联储新主席上任，美债收益率与通胀预期抬升，通胀虽低于预期但降息推迟、加息预期增强，美元高位压制有色。国内《城市更新“十五五”规划》出台，推动万亿投资；5月LPR不变，稳增长预期延续。 供需：供给端，钢厂维持高排产计划，5月国内不锈钢粗钢总排产预计达378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增幅9.17%，利润良好，价格高位，复工复产节奏加快。工信部钢铁产能置换新规发布，首次将不锈钢纳入钢铁产能统一考 核，提高置换比例为全国统一不低于1.5：1，供给端产能迎来优化，加速落后产能出清，缓解低价内卷，对价格形成支 撑，缓解供应压力；需求端，传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主，在高排产下或将压制价格上涨空 间。本周市场拿货谨慎，到货增加，不锈钢库存停止去化，小幅累库。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14566元/吨，环比+0.03%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15943元/吨，环比+0.03%；一体化工艺冶炼304冷轧成本14110元/吨，环比+0.03%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1125921吨，周环比变化+0.26%。冷轧不锈钢库存总量670696吨，周环比变化+0.31%。热轧不锈钢库存总量455225吨，周环比变化+0.18%。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨....................................