新能源及有色金属周报：宏观因素仍存不定，镍不锈钢区间震荡

镍：中东局势反复，市场静候美联储议息与印尼配额审批，沪镍整体窄幅震荡 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约整体区间震荡，维持在12.5-12.8万元/吨区间内波动，周涨幅约1.00%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报127,770元/吨，环比上周上涨500元/吨；金川镍升水上行稳定2,300元/吨，国产主流电积镍升贴水收窄至-400-400元/吨区间。 宏观方面：本周美国6⽉⾮农数据不及预期，延后美联储加息预期，美元走弱；中东纷争复起，美伊互相认为对方首先违背谅解备忘录，后续谈判成谜，海峡通航仍然成为关键焦点，美元反弹。国内方面，央⾏周初开展1万亿元买断式逆回购操作，流动性环境合理充裕；6月CPI同比上涨1.0%，保持温和上涨；核心CPI同比上涨1.0%。受国际油价下行等影响，CPI环比下降0.3%。PPI同比上涨4.1%，涨幅略有扩大；环比下降0.3%。盘面来看，沪镍主力合约周初于126,770元/吨，周初美国6月非农不及预期，美联储加息预期降温，美元走弱而镍价上行，周中后受美伊局势又复紧张、印尼RKAB中期配额申报开启、美联储议息会议纪要公布等多重因素影响，市场交易谨慎，镍价震荡。 供需：印尼政策扰动预期放宽，印尼矿业部长表示若价格合适或将放宽配额，进入7月，印尼镍企陆续开启中期配额申报，ESDM表示配额放宽仍待逐个企业审批结果，仍需密切关注政府与企业博弈结果。印尼取消了原定对矿业部门的利润分成政策，出台大宗商品出口集中管控新政，但特定国企存在豁免通道，允许继续出口；HPM新政落地和硫磺供应紧张，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。由于海峡短期仍是美伊谈判焦点，硫磺价格短期仍居高位，但地缘溢价开始逐步去除。需求端，不锈钢价格持续走弱，市场处于传统消费淡季，终端刚需疲软。钢厂普遍预判后市价格继续下行，压价心理凸显，采购节奏持续放缓，以消耗前期库存为主，对镍铁接受度有限。废不锈钢虽具备成本优势，但受市场悲观情绪压制，经济性难以兑现为行情支撑，对镍铁的替代效应有限；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，6月三元正极材料产量87060吨，环比减少2%，现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍库存有所消化但显性库存仍处历史高位。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本160187元/吨，利润-15.50%；一体化高冰镍生产电积镍成本156871元/吨，利润-13.80%；外采硫酸镍生产电积镍成本150880元/吨，利润-15.20%；外采MHP生产电积镍成本141545元/吨，利润-9.60%；外采高冰镍生产电积镍成本139608元/吨，利润-8.30%。 库存方面：本周上期所沪镍库存99097吨，上周为101622吨；LME镍库存274584吨，上周为274620；上海保税区镍库存1700吨，上周为2700吨；中国（含保税区）精炼镍库存114063吨，上周为116955吨。 策略 当前供应收缩，需求稳定，宏观及政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策反复，预计短期沪镍仍以震荡为主。 单边：无跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复 不锈钢：期货盘面走弱，再度累库拖累现货报价下跌 价格方面：本周不锈钢期货主力合约受宏观及累库影响，上行后下跌：周初开盘14,545元/吨，周五收盘14,290元/吨，周跌2.16%，周内最高触及14,885元/吨。现货方面，周初期货短暂冲高提振下游采购情绪，成交集中放量；周 中盘面持续走弱，市场转为观望，交投迅速转淡。终端补库行为与盘面情绪高度同步，传统消费淡季下需求弹性有限，偏弱趋势进一步加深。不过，本周主流钢厂挺价态度明显松动，主动下调指导价及原料采招价格，叠加社会库存加速累积，现货价格跟随盘面明显走低，整体承压运行。 宏观方面：本周美国6⽉⾮农数据不及预期，延后美联储加息预期，美元走弱；中东纷争复起，美伊互相认为对方首先违背谅解备忘录，后续谈判成谜，海峡通航仍然成为关键焦点，美元反弹。国内方面，央⾏周初开展1万亿元买断式逆回购操作，流动性环境合理充裕；6月CPI同比上涨1.0%，保持温和上涨；核心CPI同比上涨1.0%。受国际油价下行等影响，CPI环比下降0.3%。PPI同比上涨4.1%，涨幅略有扩大；环比下降0.3%。 供需：国务院印发《城市更新“十五五”规划》，引导城市建设复合转型，推动城市更新万亿投资。供给端，钢厂高排产计划重新环增，7月国内不锈钢粗钢总排产预计达359.99万吨，月环比增加2.4%，同比增加12.12%，供给略有增加；工信部钢铁产能置换新规发布，首次将不锈钢纳入钢铁产能统一考核，提高置换比例为全国统一不低于1.5：1，供给端产能迎来优化，加速落后产能出清，缓解低价内卷，对价格形成支撑；需求端，欧盟新版钢铁贸易机制落地，设定不锈钢配额及上调配额外关税，并设定”熔炼与浇铸”原产地规则限制。进入传统不锈钢淡季，市场成交清淡、远期订单乏力，去库动能不足，5月，中国不锈钢材进口量为9.11万吨，环比减少7.86万吨，降幅46.33%；同比减少3.40万吨，降幅27.18%，增加传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14338元/吨，环比-0.08%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15632元/吨，环比-0.15%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13944元/吨，环比+0.09%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1123308吨，周环比变化-0.63%。冷轧不锈钢库存总量647760吨，周环比变化-1.00%。热轧不锈钢库存总量475548吨，周环比变化-0.12%。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨...............................................................