具身智能驱动业绩高增，零部件龙头打开成长天花板
具身智能驱动业绩高增，零部件龙头打开成长天花板 事件：公司发布2026年半年度报告。 增持（维持） 2026H1具身智能业务攀升，营收与净利润高速增长。2026H1公司实现营业收入3.49亿元，同比增长38.64%；实现归母净利润7,010.92万元，同比增长31.25%。业绩实现快速增长，主要得益于具身智能、工业机器人行业的高速增长，下游市场需求持续释放。随着具身智能产业化加速，公司作为核心零部件供应商深度受益，订单与出货量显著提升，增长动能强劲。 上半年毛利率小幅承压，加大研发投入夯实技术壁垒。2026年上半年公司毛利率为32.26%，相较去年同期的34.77%略有下降。公司持续加大研发投入，上半年研发费用达3,461.17万元，同比增长50.26%，研发费用率提升至9.93%，为巩固技术领先优势和开发新产品奠定坚实基础。销售费用同比增长51.59%，主要系公司积极拓展市场，销售人员及相关费用增加所致。182% 具身智能业务成核心引擎，新产品与全球化布局打开成长空间。2026年上半年，工业机器人与具身智能赛道景气上行，新能源、高端装备自动化改造带动谐波减速器需求扩容，公司紧抓产业发展机遇，核心的谐波减速器及金属部件业务收入2.88亿元，同比增速达46.32%；机电一体化产品收入0.55亿元，同比增长31.45%，具身智能场景产品需求释放叠加传统工业机器人市场稳健需求共同驱动营收高增。受益订单增长，公司产能利用率提升，规模效应摊薄生产成本；同时持续加码研发，迭代适配具身智能的高精度小型化零部件，并联合斯凯孚合资布局机器人高精密轴承，夯实技术与产业壁垒，支撑中长期成长。 作者 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 盈利预测与投资建议。考虑到公司具身智能业务放量预期，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为8.29/12.10/16.80亿元，归母净利润分别为1.90/2.99/3.98亿元，当前市值对应PE分别为289/183.2/137.9X。公司作为机器人上游核心零部件龙头，深度受益于具身智能产业上行，同时工业机器人业务提供稳定支撑，新产品与全球化布局打开长期天花板，维持“增持”评级。 分析师刘嘉林执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《绿的谐波（688017.SH）：Q3业绩显著修复，研发投入持续加强》2024-10-312、《绿的谐波（688017.SH）：24H1收入同比持平，技术创新保障长远发展》2024-08-313、《绿的谐波（688017.SH）：20亿定增获批，为机器人大时代准备产能》2024-07-06 风险提示：机器人产业化进展不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com