2026年半年报点评：豫北并表，主业逆势高增，业绩超预期

2026年半年报点评：豫北并表，主业逆势高增，业绩超预期 2026年08月28日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊 执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：公司发布2026年半年报。2026H1公司营收62.72亿元，同比+21.5%；归母净利润6.41亿元，同比+22.8%；扣非归母净利润5.80亿元，同比+13.9%。2026Q2公司营收35.98亿元，同比+42.4%、环比+34.6%；归母净利润3.73亿元，同比+48.0%、环比+38.7%；扣非归母净利润3.26亿元，同比+34.0%、环比+28.3%。2026H1公司毛利率19.46%，同比+0.89pct；2026Q2毛利率19.46%，同比+0.27pct。 市场数据 收盘价(元)25.90一年最低/最高价22.18/59.40市净率(倍)2.82流通A股市值(百万元)23,248.92总市值(百万元)23,248.92 ◼豫北转向并表助力营收增长，强化公司长期发展动能：公司于2026年6月2日收购豫北转向系统（新乡）股份有限公司（下称“豫北转向”）50.9727%股权，交易对价11.21亿元，形成新增商誉1.71亿元。2026年6月2日（购买日）至6月30日，豫北转向实现收入2.78亿元，净利润0.14亿元。豫北转向为汽车转向系统一级供应商，公司此次并购豫北转向将在补齐产品和技术、拓展客户以及获取产能供应链规模效应等方面产生协同效应。 ◼公司线控底盘业务保持较快增长，项目储备显著扩量对未来业绩形成重要支撑：2026H1合并豫北转向口径下，公司新增量产项目213项，同比+62.6%；新增定点项目431项，同比+52.8%。分品类看，机械产品新增量产项目68项，同比+38.8%，其中新能源车型占74.5%；新增定点项目178项，同比+72.8%。智能电控产品新增量产项目145项，同比+76.8%，其中新能源车型占比64%；线控制动系统（WCBS）新增量产37项，同比+146.7%；新增定点项目253项，同比+41.3%。 基础数据 每股净资产(元,LF)9.17资产负债率(%,LF)56.75总股本(百万股)897.64流通A股(百万股)897.64 相关研究 ◼公司核心技术取得多项行业突破，技术领先优势巩固：2026H1，公司成为全球首家实现全干式电子机械制动（EMB）技术突破及量产、并首家通过ASIL-D认证的供应商；公司成为全球第二家、中国自主品牌首家量产电子驻车制动系统（EPB）及One-Box线控制动系统（WCBS）的企业。线控制动平台方面，公司WCBS1.6、WCBS2.1完成量产DV验证，WCBS2.1F搭载主机厂量产车型；底盘域控层面，液压WCBS集成EDC首发平台已完成，中央域控+四轮EMB整体控制方案首发平台进入试验验证，XYZ轴一体化线控底盘商业化持续推进。 《伯特利(603596)：2025年报点评：新业务快速落地，业绩符合预期》2026-04-02 《伯特利(603596)：2025年三季报点评：积极推进机器人业务落地，业绩超预期》2025-11-02 ◼派股和回购体现公司管理层中长期成长信心：公司2026半年度报告称拟以资本公积金每10股转增4.2股；2026年8月3日公司推进1–2亿元股份回购用于激励，体现对中长期成长的信心。 ◼盈利预测与投资评级：我们看好公司技术和业务前景，维持公司2026-2028年营收为155.0/183.8/218.3亿元，同比分别+29%/+19%/+19%；基本维持2026-2028年归母净利润为15.5/18.1/20.2亿元，同比分别+19%/+16%/+12%，对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：乘用车需求不及预期；海外业务不及预期；商誉减值风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn