珀莱雅（603605）2026年半年报点评：多品牌矩阵持续放量，花知晓并表增厚利润

多品牌矩阵持续放量，花知晓并表增厚利润 glmszqdatemark2026年08月27日 事件：珀莱雅发布2026年半年报。2026H1公司实现营收53.75亿元，yoy+0.24%，归母净利润11.68亿元，yoy+46.26%，主要系此前持有的花知晓股权按购买日公允价值重新计量产生投资收益4.45亿元，扣非归母净利润6.64亿元，yoy-13.80%。其中26Q2营收30.69亿元，yoy+2.23%，归母净利润8.01亿元，yoy+96.26%，扣非归母净利润3.23亿元，yoy-17.51%。 推荐维持评级当前价格：62.34元 主品牌营收承压，彩妆、洗护类品牌逐步放量。26H1收入分品类来看，护肤类收入39.11亿元，yoy-6.87%，美容彩妆类收入8.97亿元，yoy+7.15%，洗护类收入5.60亿元，yoy+74.95%，洗护品类经过前期市场培育，品牌陆续进入放量期。26H1收入分品牌来看，珀莱雅36.92亿元，yoy-7.19%，关注新品上市的动销趋势；悦芙媞1.75亿元，yoy+5.02%；彩棠5.51亿元，yoy-21.93%，主要受市场竞争加剧影响；原色波塔3.13亿元，yoy+222.23%，品牌采取“老品增新色+核心单品升级”策略，色彩型单品竞争力持续提升；OR4.77亿元，yoy+70.81%；惊时0.82亿元，yoy+103.53%。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 26H1毛利率74.32%，归母净利率21.73%。26H1公司毛利率74.32%，同增0.94pct。费用端，26H1销售费用率53.13%，同增3.54pct，主要系形象宣传推广费做前置投放、渠道结构变化所致；26H1管理费用率4.40%，同增1.09pct，主要系职工薪酬及劳务费增加所致；26H1研发费用率1.85%，同增0.08pct。净利率端，26H1公司归母净利率21.73%，同增6.84pct，主要系投资收益增加带动，扣非净利率12.36%，同减2.01pct。 红宝石面霜4.0升级上市，内生外延完善多品类矩阵。主品牌来看，26年8月25日，珀莱雅红宝石面霜4.0上市，升级点包括首创双环肽pro+双向支撑蛋白网+肤质特调，推出针对油皮、混合/中性皮、干皮推出不同膏体，满足消费者差异化需求，通过技术迭代与消费者需求适配，有望进一步延续核心大单品生命力；此外，源力计划持续拓展MED产品矩阵，拓展专业修护场景。其他品牌来看，原色波塔、OR、惊时等品牌继续围绕人群定位与品类优势建立成长路径，花知晓并购进一步完善了公司彩妆品类布局，公司有望复用其海外市场布局优势探索主品牌出海模式，随着多品牌、多品类建设完善，公司有望持续释放规模效应、深化平台化运营能力，实现盈利能力优化。 相关研究 1．珀莱雅（603605.SH）2025年年度&2026年一季度业绩点评：员工持股计划彰显信心，多品牌、多品类布局稳步推进-2026/04/262．珀莱雅（603605.SH）事件点评：上新红宝石微珠精华，建议关注后续新品表现-2026/02/103．珀莱雅（603605.SH）2025年三季报点评：收入稳健增长，多品牌战略持续推进-2025/11/014．珀莱雅（603605.SH）2025年半年报点评：业绩稳健增长，多品牌矩阵建设完善-2025/09/01 投资建议：珀莱雅作为国货美妆龙头，多品牌运营效率持续优化，我们预计2026-2028年 公 司 营 收 分 别 为118.84/137.96/146.90亿 元 ， 同增12.1%/16.1%/6.5%， 归 母 净 利 润 分 别 为18.28/18.45/20.32亿 元 ， 同增22.0%/1.0%/10.1%，当前股价对应PE分别为14X/13X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品牌孵化风险，商誉减值风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室