珀莱雅26H1 花知晓并表增厚业绩 看好H2利润低基数下反转修复

1）26H1：营收53.75亿元，同比+0.24%；归母净利润11.68亿元，同比+46.26%；扣非净利润6.64亿元，同比-13.80%。 2）26Q2：营收30.69亿元，同比+2.23%；归母净利润8.01亿元，同比+96.26%；扣非净利润3.23亿元，同比-17.51%。（归母净利润大幅增长主要来自花知晓并表的4.45亿元一次性投资收益） 💐毛利率维持高位，营销投入加大挤压扣非利润。26H1毛利率74.32%，同比+1.06pct，受益于降本增效、产品结构优化；26H1销售/管理/研发费率53.13%/4.40%/1.85%，同比+3.50/+0.59/-0.20pct，营销推广费用持续投入品牌心智建设。#26H1净利率同比大幅提升至22.22%、扣除并表影响26H1净利率13.93%略有下滑。 🌟主品牌短期承压，多子品牌高景气，并购花知晓补齐彩妆&打开出海天花板。 #分品牌看： #1）珀莱雅：26H1收入36.92亿元，同比-7.19%，占比69%。主品牌持续迭代大单品，红宝石微珠精华、双抗次抛、超膜防晒、能量蕴白系列陆续上新；复购35%+、期待H2大单品迭代、周期修复。 #2）彩棠： 收入5.51亿元，同比-21.93%，占比10%。小圆管粉底液2.0、青衣气垫、彩棠小釉瓶唇部新品落地，后续逐步完善全链路彩妆矩阵。 #3）OR： 收入4.77亿元，同比+70.81%，占比9%，复购20%+。线上多平台排名稳居行业前列，同时积极布局山姆/盒马/屈臣氏，跨境防脱ultra系列打开海外增量。 #4）原色波塔： 收入3.13亿元，同比+222.23%，占比6%。染眉膏、眼线胶笔等细分类目天猫抖音排名靠前，618全渠道同比+170%+。 #5）花知晓：6月并表4.45亿元收益增厚利润，补齐少女向彩妆品类，拥有成熟Z世代社群运营与出海能力，日本/欧美市场已突破，与其他彩妆品牌梯队互补，为集团出海提供复用经验。 #🎉分渠道看： 线上收入50.88亿元，同比-0.42%，占比95%；其中直营40.42亿元，同比+3.50%，抖音、天猫大促表现亮眼。线下2.79亿元，同比+13.27%，占比5%；线下美妆集合店、山姆盒马等新渠道同比+101.55%。 🔺我们认为，公司内生多子品牌保持高增，外延并购花知晓补齐彩妆、出海两大重要板块，多品牌多品类多渠道矩阵逐步成型，长期成长空间打开。重点关注Q3利润低基数下，大单品迭代、各子品牌规模效应推动盈利能力提升以及出海进展。 风险提示：宏观经济，竞争变化，新品不及预期