珀莱雅(603605)2026年半年报点评：收入转正迎拐点，并表花知晓增厚利润

珀莱雅(603605)[Table_Industry]家庭及个人用品/必需消费 珀莱雅2026年半年报点评 本报告导读： 公司26H1收入增长回正，归母利润因花知晓投资重估收益实现高增，品牌端OR、原色波塔、花知晓等均表现亮眼，看好未来多品牌矩阵驱动增长。 投资要点： 收、归母、扣非净利润53.75、11.68、6.64亿元，同比+0.24%、+46.26%、-13.80%，对应26Q2营收、归母、扣非净利润30.70、8.01、3.23亿元，同比+2.2%、+96.3%、-17.6%，归母高增主要因多次交易分步实现对花知晓非同一控制下企业合并，前期持有的38.45%股权按购买日公允价值重新计量，确认一次性投资收益4.45亿元。26Q2公司毛利率74.17%（+0.32pct），主要因降本增效显著、原料供应商二元化采购均价下降；销售费用率54.86%（+2.16pct），主要因子品牌增速快但利润率低于主品牌、投流成本增加、抖音渠道投入加大；管理费用率3.94%（+1.34pct），主要系职工薪酬及数智化建设咨询费增加；研发费用率1.84%（+0.11pct）。剔除花知晓并表重估收益后，26Q2净利率11.90%（vs 25Q2 14.01%）。 线上平稳，线下恢复增长。分渠道看，26H1公司线上渠道营收50.88亿，同比-0.42%，占比95%，其中线上直营、分销分别营收40.42、10.46亿元，分别同比+3.50%、-13.15%，预计抖音等内容电商平台贡献主要增量。线下营收2.79亿，同比+13.27%，其中日化、其他渠道分别营收1.25、1.54亿元，同比-26.46%、+101.55%。 完成收购花知晓，叠加OR、原色波塔高增，多品牌矩阵向好。26H1珀莱雅营收36.92亿元，同比-7.19%，占比降至68.79%；彩棠营收5.51亿元，同比-21.93%；OR、原色波塔、惊时分别营收4.77、3.13、0.82亿元，同比+70.81%、+222.23%、+103.53%，三品牌表现亮眼成为新增长级，悦芙媞、其他品牌分别营收1.75、0.77亿元，分别+5%、-13.56%。公司完成对花知晓的收购，26H1花知晓收入12.79亿元、净利润2.07亿元，净利率约16%，未来花知晓有望与其他子品牌一同，构筑新增长动能。 618主品牌企稳，龙头拐点已至2026.05.30控股花知晓，延展品牌矩阵2026.05.22业绩具韧性，子品牌表现亮眼2026.04.22产品推新加速，底部改善可期2026.01.25Q3业绩承压，洗护品牌OR表现亮眼2025.10.31 风险提示：行业景气下行，新品不及预期，收购整合具不确定性。 本公司是本报告所述华熙生物(688363)的做市券商。本报告系本公司分析师根据华熙生物(688363)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所