东吴商社 珀莱雅26年半年报点评 Q2收入增速转正 利润端承压

26H1▍营收基本持平，扣非归母净利润同比-14% #26H1实现营收53.7亿元（yoy+0.2%）； 归母净利润11.7亿元（yoy+46.3%）；扣非归母净利润6.6亿元（yoy-13.8%）。 #26Q2实现营收30.7亿元（yoy+2.2%）； 归母净利润8.0亿元（yoy+96.3%）；扣非归母净利润3.2亿元（yoy-17.5%）。 #归母利润高增主要系确认此前花知晓投资收益4.5亿元； 扣非利润下降主要系#多品牌战略下增加小品牌扶持力度+抖音渠道占比提升、流量成本增加。 ▍盈利能力：毛利率继续提升，多品牌投入及渠道结构变化推升费用率 #26H1毛利率74.3%（yoy+0.9pct）；26Q1/26Q2分别为74.5%/74.2%，26Q2同比+0.3pct。 #26H1销售费用率53.1%（yoy+3.5pct），主要系OR、原色波塔、惊时等成长品牌费率较高，以及投流成本增加、抖音渠道投入提升；管理费用率4.4%（yoy+1.1pct），主要系职工薪酬及数智化、业财融合相关咨询支出增加。 #26H1扣非净利率12.4%（yoy-2.0pct）；26Q2扣非净利率10.5%（yoy-2.5pct）。 ▍品牌拆分：主品牌和彩棠调整，新锐品牌继续放量 #26H1珀莱雅品牌收入36.9亿元，同比-7.2%，占主营收入68.8%；彩棠收入5.5亿元，同比-21.9%，仍处于调整阶段。 #OR收入4.8亿元，同比+70.8%；原色波塔收入3.1亿元，同比+222.2%；惊时收入0.8亿元，同比+103.5%；悦芙媞收入1.8亿元，同比+5.0%。新锐品牌合计占比持续提升，多品牌矩阵进一步成型。 ▍平台运营数据：主品牌客单价稳定，新品牌投放效率分化 #珀莱雅天猫：客单价500元+、复购率40%+、ROI 3.2+、退货率40%+。抖音客单价约380元、复购率35%+、ROI约2.4、退货率35%+，自播/达人播/其他为5.8:3.2:1，自播占比继续提升。 #彩棠天猫：客单价300元+、复购率25%+、ROI 2.3+、退货率35%+。抖音客单价210元+、复购率23%+、ROI约1.7、退货率35%+，自播/达人播/其他为3.4:5.5:1.1。 #OR天猫：客单价约350元、复购率25%+、ROI约2.2、退货率30%+。抖音客单价220元+、复购率20%+、ROI约1.8、退货率25%+，自播/达人播/其他为2.8:4.7:2.5。