2025年半年报点评自有品牌放量带动业绩高增，多品牌矩阵持续扩充增长可期

2025年半年报点评：自有品牌放量带动业绩高增，多品牌矩阵持续扩充增长可期 2025年08月20日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师郗越 执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司公布2025半年报业绩：公司2025H1实现营收13.19亿元，同比+67.6%，实现归母净利润7226万元，同比+85.6%，实现扣非后归母净利润6976万元，同比+83.5%。25Q2实现营收7.45亿元，同比+79.6%，实现归母净利润4484万元，同比+71.7%，实现扣非后归母净利润4455万元，同比+72.2%。 市场数据 收盘价(元)54.03一年最低/最高价10.90/82.50市净率(倍)14.47流通A股市值(百万元)8,554.23总市值(百万元)11,814.76 ◼自有品牌25H1实现营收6.03亿元，同比+242%，占整体营收45.8%：分业务板块看，25H1自有品牌/代运营/品牌管理三大业务分别实现收入6.0/3.8/3.4亿元，同比分别+242%/-2.8%/+52.5%。拆分自有品牌业务，25H1绽家实现营收4.4亿元，同增157%，斐萃实现收入1.6亿元，于24年9月推出，暂无同比数据。25H1绽家/斐萃/代运营/品牌管理业务毛利率分别为66.5%/86.8%/44.4%/44.2%，同比分别-3.4/无同比/+9.5/-1.6pct，其中绽家毛利率由于抖音投放与洗衣液销售占比提升而有所波动，代运营提质增效成果显著。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.74资产负债率(%,LF)50.56总股本(百万股)218.67流通A股(百万股)158.32 ◼25H1毛利率同比+11.4pct，盈利能力提升：①毛利率：25H1毛利率为56.9%，同比+11.4pct，25Q2毛利率为59.2%，同比-5.05pct，25Q2单季度毛利率有所波动主要系自有品牌绽家抖音渠道、洗衣液放量所致。②费用率：25H1期间费用率为51.0%，同比+11.3pct，25Q2期间费用率为51.8%，同比-4.1pct，主要系销售费用率同比-4.8pct。③净利率：25H1净利率为5.5%，同比+0.5pct，25Q2净利率为6.0%，同比-0.3pct。 相关研究 《若羽臣(003010)：独家原料红宝石油产品重磅上新，保健品业务高增可期》2025-05-21 ◼新品牌与新产品落地持续放量：2025年5月公司推出新品牌VitaOcean，销售大中华区独家成分红宝石油；7月推出新性价比品牌Nuibay；绽家以香氛为关键词进行品类横向拓展，新推出香氛洗手液新品，实现破圈；斐萃持续推进产学研一体化，25H1累计上新4款产品，25年618全渠道GMV较24年双11增长超2000%。公司自有品牌矩阵定位“小而美”细分赛道，大单品思路下未来放量可期。 《若羽臣(003010)：代运营龙头破茧成蝶，自有品牌绽家快速发展》2024-12-17 ◼盈利预测与投资评级：若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从0到1破茧成蝶验证品牌孵化力，红宝石油新品助力保健品长期增长，新品牌Nuibay落地快速放量，新兴业务双轮驱动，长期发展前景明朗。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测1.8/2.3/3.0亿元，同比+70%/+29%/+32%，对应PE分别为66/51/39X，维持“买入”评级。 ◼风险提示：市场竞争加剧，新品牌推进不及预期，海外市场拓展不及预期，贸易摩擦，汇率波动，原材料价格波动等 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn