2025年半年报点评：自有品牌业务利润高增，AI战略持续推进

2025年上半年，公司实现营业收入715.9亿元，同比增长14.4%，其中IT分销及增值业务增长14.3%，微电子业务板块增长30.4%；战略业务方面，数云服务及软件业务收入16.4亿元，同比增长14.1%，自有品牌产品业务收入31.0亿元，同比增长16.6%。归母净利润4.3亿元，同比下降16.3%，主要受AI研发投入加大、政府补助减少及权益类资产公允价值变动影响，但经营活动现金流量净额达5.0亿元，同比增长236.81%，经营质量稳健。

数云与信创业务双轮驱动，AI产品化落地加速。数云服务及软件业务毛利率提升2.3个百分点至21.4%，税后净利润同比增长30.6%，自研AI原生赋能平台“神州问学”已落地多个行业标杆案例；自有品牌产品业务税后净利润同比增长90.5%，发布神州鲲泰问学一体机等新品，聚焦企业级AI私有化部署，在运营商、金融、政企等行业持续突破。公司研发投入2.1亿元，同比增长10.6%，为AI应用及核心产品技术创新提供保障。

投资建议：公司紧抓AI浪潮，积极推动战略转型，深入布局AI算力市场，未来有望迎来加速发展期。预计2025-2027年归母净利润分别为12.59/15.85/18.85亿元，对应PE分别为26X、20X、17X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游细分领域需求波动、同业竞争加剧。