H1扣非高增91%，三扩战略纵深推进——孩子王2025年半年报点评

孩子王(301078)[Table_Industry]批零贸易业/可选消费品 ——孩子王2025年半年报点评 本报告导读： 公司H1扣非净利增速91%，随三扩战略纵深推进，未来发展蒸蒸日上。 投资要点： H1核心财务数据：1)分季度：Q1-2营收增速分别9.53/7.79%，归母净利增速分别166/64.6%，扣非净利增速分别487/71.4%；2)H1分板块：母婴商品收入43.3亿元/+9.31%，供应商服务3.35亿元/+7.39%；3)H1毛利率27.7%/-1.99pct，其中母婴商品19.56%/-1.69pct；净利率2.9%/+0.9pct；4)期间费用率24.6%/-2.71pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别18.43/4.54/1.25/0.35%，同比分别-2.04/-0.44/-0.15/-0.08pct；5)经营净现金流9.98亿元/+18.28%。 渠道网络加速扩张，同店进一步改善。1)H1新增门店49家(孩子王21家+乐友28家)，关闭37家(孩子王9家+乐友28家)，截至H1末门店1058家(孩子王直营518家+乐友540家)；全部门店超1300家(直营及加盟)，遍布27个省(直辖市)、超200个城市；2)H1孩子王直营店坪效3021.24元/平米，同增11.25%；店销665.7万元/+5.35%；3)H1孩子王加盟店开业52家、截至H1末共61家，加盟店收入(加盟费/品牌使用费/批发收入等)1.52亿元；H1末在建筹建合计超200家，全年目标500家，规模化优势逐步显现，致力打造新增长曲线；4)首家Ultra门店在上海开业，深度融合潮玩IP、谷子经济与AI科技等，通过“首发经济”以创新实践引领母婴童行业价值升维。 三扩战略纵深推进，期待丝域养发、AI玩具、自有品牌锦上添花。1)H1完成收购丝域实业65%股权，看好双方充分发挥协同效应，强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势；2)与火山引擎共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，首批11家AI消费企业入驻并获资源支持；6月底成功推出自研的AI智能情感伙伴系列玩偶——啊贝贝和TA的朋友们，首月销量超3万台，每日会话次数250万次；3)差异化供应链共实现销售收入约5.30亿元，占母婴商品销售收入的比重为12.25%。 拟收购丝域，打造亲子家庭首选服务商2025.06.08业绩高增72%，执三扩战略看好长期发展2025.04.05设立智领未来，期待AI伴身智能硬件落地2025.03.10加快AI布局，引领母婴童行业变革2025.02.23门店、业务结构改善，期待店效企稳回升2024.05.08 风险提示：竞争加剧、新业务低于预期等。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号