2025年半年报点评智驾高增，AI赋能下全球化战略持续突破

汽车零部件Ⅲ2025年09月05日 德赛西威（002920）2025年半年报点评 强推（维持）目标价：163.02元当前价：123.10元 智驾高增，AI赋能下全球化战略持续突破 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年半年度报告。2025年H1，公司实现营业收入146.44亿元，同比增长25.25%；归母净利润12.23亿元，同比增长45.82%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 智能座舱实现稳增，智驾领先行业实现高增。单季度看，2025年Q2公司实现收入78.52亿元，同比+29.90%；归母净利润6.40亿元，同比+41.15%，增长势头持续强劲。2025年H1，公司三大业务呈现差异化增长态势：1）智能座舱业务实现销售额94.59亿元，同比增长18.76%，第四代智能座舱在理想、小米、吉利等客户实现量产，并持续拓展新项目；第五代AI智能座舱平台获理想汽车订单，同时吸引多家全球顶级主机厂关注；HUD产品首个量产项目下线，进一步巩固公司在智能驾驶视觉领域的优势。2）智能驾驶业务收入41.47亿元，同比大幅增长55.49%，辅助驾驶域控制器市占率国内第一，全栈辅助驾驶解决方案实现技术突破，覆盖从高端性能到普惠应用的多元场景需求，系统融合实现"一芯双系统"架构高效协同。3）网联服务业务收入10.38亿元，同比微降2.11%，重点布局智能网联生态闭环，实现UWB和BLE方案规模化量产，成为首家实现UWB方案落地的供应商。 联系人：周志浩邮箱：zhouzhihao1@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)55,494.93已上市流通股(万股)55,313.58总市值(亿元)665.44流通市值(亿元)663.27资产负债率(%)54.88每股净资产(元)17.3712个月内最高/最低价140.19/89.26 在手订单饱满，全球化战略加速落地。公司新项目获取能力强劲，2025H1新增年化销售额订单超过180亿元，为未来持续增长奠定坚实基础。全球化战略成效显著，海外业务收入同比增长36.82%，成功突破RENAULT、HONDA等白点客户，并获得VW、TOYOTA等新项目定点。公司全球化布局持续完善，印尼工厂已于5月贡献产能，墨西哥工厂6月迎来首个量产项目，西班牙智能工厂预计2026年量产。 “全栈”能力持续深化，AI赋能新业务布局。公司发布“一套架构+三大业务+三个承诺”的全新战略，以覆盖车路云的全栈能力引领智慧出行。公司积极推动AI技术外溢，布局智慧交通、无人配送和机器人等新兴领域，打造未来持续发展的新增长曲线。为强化技术支撑，公司计划扩建智能计算中心提升算力水平，其自主研发的舱驾一体化方案已完成实车验证，成功实现高速及城市领航辅助等全功能覆盖，进一步巩固技术领先优势。 相关研究报告 《德赛西威（002920）2024年报点评：深化智驾布局，智驾平权加速落地助力发展》2025-03-18《德赛西威（002920）深度研究报告：汽车智能化 赋能者，智驾领航布局国际》2024-09-19《德赛西威（002920）2024年半年报点评：智驾产品放量实现业绩高增，客户持续突破》2024-08-21 投资建议：公司作为汽车电子龙头，深度受益于汽车智能化浪潮，智能驾驶业务高速增长，全球化布局加速，海外市场有望贡献增量。基于半年报业绩超预期，调整公司盈利预测，我们预计2025-2027年营业收入为344.60\423.18\513.26亿元（前值为339.80/412.02/490.49亿元），对应增速分别为24.8%/22.8%/21.3%；归母净利润为27.41\35.18\44.49亿元（前值为26.28/34.04/43.77亿元），对应增速分别为36.7%、28.3%、26.5%。参考可比公司估值和公司历史估值水平，给予公司2025年33倍PE，对应目标价163.02元，维持“强推”评级。 风险提示：汽车市场销量不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所