实时债市解盘260827江海证券朱陈东

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 美国7月PCE小幅高于预期，核心PCE符合预期，通胀仍高，美联储加息压力短期难消；美伊谈判僵局但局势缓和，霍尔木兹海峡通航后续待观察。 2. 今日债市现券利率先小幅下行后震荡，央行公开市场操作大额净投放，资金面宽松，国债期货震荡下跌。 3. 投资策略采用中短端+超长端的哑铃型组合，长期看性价比最高。 4. 中短端方面：DR001维持1.35-1.4区间，短端利率下行空间有限，安全性高，若资金超预期宽松则有潜在下行空间。 5. 长端方面：1.7附近窄幅震荡，1.65为强阻力位，1.7为短期震荡顶部，上下动能均弱。 6. 超长端方面：跟随长端波动但弹性更强，30-10年期限利差当前约45BP，处于历史较高分位，预计震荡区间40-50BP，相对有吸引力，但久期高需控制持仓久期，操作以回调买入为主。 二、风险与关注 1. 海外关注：美伊局势进展、本周五美联储官员沃什在全球央行年会的讲话，以及美国宏观政策与财政稳定性。 2. 国内关注：资金面波动、8月PMI数据、月末与月中央行隔夜逆回购操作、增量政策落地效果。 二、音频原文（转写） 呃，大家好，我是江海证券投资顾问部的朱成东，很高兴参加今天的分享。首先我们来回顾一下今天之内的行情。呃，首先隔夜的话，美国昨天晚上公布了七月的PCE数、PCE通胀数据。呃，PCE的话是小幅高于预期，然后核心PCE是基本符合预期。 呃，但注需要关注到的是，通胀持续高，持续偏离美联储通胀目标，所以加息压力短期内难以消失。是呃，然后美伊方面的话，美伊谈判仍然处于僵局，呃，但双方没有进一步爆发大规模军事冲突，地地区局势处于缓和状态。呃，本周初，美国财政部长对伊朗实施经济制裁，也可能暗示美国不愿意通过扩大军事行动来解决伊朗问题。呃，这是这在美国中期选临近中期选举临近美债收益率局持续上升的背景下，属于美方的合理举措。 后续关注美方是否 呃，暂时默认。伊朗与阿曼关于霍尔木兹海峡的协议 呃，以推动霍尔木兹海峡逐步恢复正式通航。呃，然后今早开盘的话，现券利率小幅下行，随后的话是央行进行公开市场操作。呃。 整体的话是呃。并且是实现了一个比较大额的净投放。资金面的话是整体宽松，然后带动现成利率继续下行。然后九点半公布了工业企业利润数据。 呃，整体数据的话还是呈现一个分化格局。嗯。电子行业的利润增长相对较快。然后国债期货开盘之后的话是震荡下跌，截止到中午的话，呃，多数期限的现券利率是小幅上行的。 观点方面的话，我们 目前还是觉得持有一个中短端加上超长端的哑铃型。池塘结构相对来说性价比最高。呃 ，分三段来说吧，就是首先中短端的话。呃，目前在一个央呃，在央行态度下的话。 虽然往下的空间是比较小的，就是。呃，因为从那个呃，因为目前资金价格在央行的一个 呃，资金价格在央行精准调控下的话，D R零零幺是持续维持在一点三五到一点四的区间。然后目前短券跟资金利率的一个息差比。比较薄的前提下的话，如果说资金价格 嗯，没有呃。 明显的一个向下的话，那。短短。中短端的利率的向下空间也是相对有限的。呃，但反过来说的话，就是在呃，资金偏紧的时候，就本周周初的时候，就是资金偏呃，资金偏紧的时候，央行也会加大净投放。 然后。呃，资金。价格的话也很难。会有一个。 呃，比较大的偏离就是1.35到1.4这个区间上沿的这个情况。所以中短端的安全性也是最高的。然后往后看的话，如果说 呃，如如果说就是资金面有一个超预期宽松，然后带动D R零零幺。呃，有明显下行的话，那中短端的下行空间也是能够打开的。 呃，所以说目前看中端端是一个安全性比较高，而且有 呃，可以说有一定潜在下行空间吧。然后长端的话，目前看可能还是在呃一点七附近窄幅震荡。然后在上周就是呃突破一点七之后。呃，往下的话明显看到一点六五是一个很强的阻力位。 基本上到一点，上周最低到一点六六四五左右。呃，那一这个位置的话也会成为短期的一个呃，一个低点吧，然后。呃，高点方面的话，就上周突破一点七之后的话，可能一点七就是一个短期。呃，短期的一个。 震荡区间的一个顶部，顶部区间吧。呃，往 目从近期来看的话，其实往上往下的一个动能都不是特别强。然后。呃，然后超长的方面的话。 超长单方面的话，我们觉得主要有两。呃，两两点吧。一点的话是它呃超长债，它是会随着长债。偿债那个呃，偿债利率变动的就是偿。 呃，十年涨跌的逻辑同样也适用于三十年。所以说一方面超长超长端它是会 呃，跟随十年波动，但同时的话，因为超长债的久期会更长一点嘛，所以说。呃，它的一个波动呃。它的一个弹性可以比时间更强一点。 然后另外一点的话，其实比较有吸引力的还是在于那个呃三十减十这个期限利差上。呃，这个时间利差的话，我们看到就是虽然说 相比年内的高点的话是。明显回落了，就近期有一个明显期。利差收收窄，但是。 跟历史呃，跟历史分位数比的话，目前就是三十减十利差。还是在一个相当高的历史横位数上。呃，在二五年七月之前的话，就是整体的三十减十的利差都是在 呃，三十比以内吧，十到三十比P这个。震荡呃，虽然但是我们觉得就是说目前就是目呃，就首先目前就是三十减十利差。 如果看活跃券就是二六特六和二六零幺六的话，大概在四十五个B P左右。呃，往嗯，就是继续压缩利差的空间是比较大的。呃，但我们觉得就是这个利差压缩的话，很难回到就是之前三十B P以内的这个环境。呃，这个水平，因为当时的话是在一个就是呃，整体市场是一个通缩预通缩预期，就是相对是对经济比较悲观的 一个环境下。 对超长端的话，相呃相对来说是呃有一个呃就是呃相相对来说超长端是更偏低一点，然后超长占就三十减十利差的话也是会相对压缩比较低。然后同时的话就现在相比于就是呃二五年七月之前的话，三十年的这个净供给供给量也是比当时是要明明显多一些的呃，所以所以就是回到三十B P以内，难度是比较大。但是现在在四十五呃，但同样的也是回呃回到今天。一年年内高点就五十B P以上的话。 呃，也是概率不大，因为目前的话就是 呃，刚才也提到，就是呃。美美育冲突的话。是处于一个实质缓和的状态。然后有。 呃，油价的话虽然是处在高位，但是 呃，继续向上就出出现一些极端风险的可能性也比较低，所以说。呃，对通胀的一个呃担忧的话，也是大大减少了。嗯，那目前的话就是 但是呃这个利差的话，我们觉得就是在四十到五十BP区间震荡都是相对比较合理的。呃。 所以相对来说，一个是三超长端，它和那个长端。的一个涨跌逻辑是同样适用，并且创伤能长弹性更强。然后另外一个的话，就是目前。在三十减十利差，就是有超长债和长债利差。 啊，相对来说比较有吸引力的情况下的话，就是我们也是。呃，就是更推荐。超长段。呃，比长城更好一点。 呃，但同时的话也需要注意，就是超长端因为九七更高嘛，所以还是需要去控制好平均持仓九七。然后操作上的话就是短期，因为嗯就是短期的话也缺乏相对比较大的力度或者利空吧，还是建议以一个呃回调买入的思路进行操作。然后后续关注点的话，一个是海外，海外的话继续关注美意的进展，然后重点关注的话是呃本周五，呃周五，周五晚上吧，美国周五凌晨，我们是周五晚上，就是呃沃什在全球央行年会上的一个讲话，呃沃什在七月美联储一。 会议上曾表示，美债收益大幅上行是可以替代加息起到收紧金融条件的效果。但是近期长债利率上行过快，美国财政部的话也是出面干预，宣布扩大回购长债，并表示可以动用上万亿的资金。资金账户资金，但市场并不并不买账。货币政策和财政政策模糊与矛盾加剧，市场对美国宏观政策公信力和财政稳定性的担忧。 如果卧室能够重新表明控制通胀的决定，并给出具体措具体。措施的话，或许能够缓解呃一定程度上缓解市场担忧。但如果说继续模糊的话，那么就是美国的长假利率还是一上南下。然后国内的话，主要还是关注资金面和呃八月底的PMI数据，以及是否会有一定的增量政策情况。 呃，近期的话就是处于是数据真空期，市场更聚焦资金面。然后本月的话，麻辣粉缩量，但同时央行也是呃照例启动了呃，在月末启动了隔隔业绩回购。同时的话。也是在新增了月中的隔夜逆回购操作，预计的话往后就是月中和月末两个时点应该是一个呃常规性的一个隔夜逆回购的操作时点。 然后我呃市场的话会重点关注就是央行操作的操作量，还有是呃以及在央行操作下 DR001的一个波动情况吧。然后呃 PMI 数据的话就是通过那，因为8月份的话还是嗯处在一个极端天气以及高温多雨的情况下，呃，并且通过那个呃一些相关数据观察。的话，预计偏慢还是维持一个偏弱的情况。呃，然后这增量政策方面的话，政治局会议之后，地产政策是有所边际、有所优化。 呃，北京、上海的话也是陆续放松了限购补贴、优化公积金等政策。但是呃，与去年和今年初两轮政策相比的话，政策力度是相对比较克制的，政策效果还是需要去观察。此外的话，呃，人民日报也是连续四天发布中财文著名的文章，向市场传递稳预期的信号。呃，周二下午的话，又有媒体报道。 财政部将实施更加积极的财政政策，均指向发债速度会进一步提升存量政策可能会加速落地。呃，需要持续关注具体的措施和效果。呃，然后我主要内容就这些，谢谢大家。