实时债市解盘20250326

2025年03月27日09:32 关键词关键词 信用债城投债市场情况发行规模存量规模金融债公司债中等票据化债工作政策收益率利差投资配置价值二级市场认购情绪信用利差银行理财业绩比较基准资金面 全文摘要全文摘要 截至2025年3月25日，全市场信用债总规模达到49.28万亿元，较年初增加0.42万亿元。信用债存量及发行规模持续增长，城投债占比高，主要集中在江苏、浙江、山东等地。政策推动下，城投债规模逐年减少。 实时债市解盘实时债市解盘20250326_导读导读 2025年03月27日09:32 关键词关键词 信用债城投债市场情况发行规模存量规模金融债公司债中等票据化债工作政策收益率利差投资配置价值二级市场认购情绪信用利差银行理财业绩比较基准资金面 全文摘要全文摘要 截至2025年3月25日，全市场信用债总规模达到49.28万亿元，较年初增加0.42万亿元。信用债存量及发行规模持续增长，城投债占比高，主要集中在江苏、浙江、山东等地。政策推动下，城投债规模逐年减少。信用债收益率整体下行，利差收窄，三年期债券受到市场热捧，显示配置价值。银行理财和保险公司等机构加大对中短信用债的需求数，同时银行理财业绩基准下调，市场调整背景下，央行操作稳定了市场资金面，信用债市场表现平稳。建议机构适时配置优质信用债以获取资本利得。 章节速览章节速览 ● 00:00 2025年信用债市场动态及城投债转型趋势年信用债市场动态及城投债转型趋势截至2025年3月，全市场信用债承担除外规模达到49.28万亿元，较年初增长0.42 万亿元，其中金融债和公司债分别占28.33%和24.38%。城投债存量规模约为10万亿元，江苏、浙江和山东等地余额占比高。政策方面，自2023年央行制定一揽子化债方案以来，化债工作重心从防风险转向防风险促发展。2025年重点推进重点省份的城投平台退出与转型，预计至年底，重点省份需减少75%的融资平台数量。 ● 02:12城投债规模下滑趋势下的投资策略与利差变化城投债规模下滑趋势下的投资策略与利差变化对话指出，2024年和2025 年城投债规模预计持续下滑，投资者需关注存量城投债的逐渐减少，并探讨了如何参与投资。近期信用贷市场的收益率整体下行，利差收窄，其中两年左右的中高等级债券的利差处于较高分位数。从图表分析，三年和五年期债券的利差处于一年内较高的历史分数，且上周三年期债券的利差收窄幅度较大，显示出投资者对三年内债券的追捧。随着信用债市场经历震荡调整和上行后，当前已具备一定的配置价值。 ● 03:32中短债市场抗跌能力与发行情绪分析中短债市场抗跌能力与发行情绪分析在当前债券市场不确定性较高的阶段，中短期债券展现出显著的抗跌能力，持有三个月至两年内的信用债能够抵 御30个BP以上的收益率上行，而一个月内的信用债则能扛住约10个BP的收益率下行。一级市场发行情绪显示，发行利率逐渐下降，上周总发行量超过三千亿元，净融资达300亿元，其中一年内、1到3年、3到5年及五年以上的债券发行占比分别为28%、48%、23%和2%，长期限债券发行较少。除五年以上超长期债券外，其他债券的发行成本均有下降，整体融资成本呈现下行趋势。 ● 04:44信用债市场情绪与利差变化分析信用债市场情绪与利差变化分析本周信用债市场认购情绪平稳，普信有效倍数保持在1 倍多，与前周持平。三年期债券的认购情绪较高，与利差压窄相吻合。二级市场的买盘热度持续回升，成都债与产业债的成交比数环比增加。上上周信用债成交量和换手率上升，短期债券交易导致中短端收益率不同程度下行，整体信用利差压缩，尤 其12个重点省份的利差压缩幅度较大。然而，随着三月末的临近，信用利差可能出现震荡，本周可能小幅收窄，而季末最后一周则可能有所迫近。 这段对话主要分析了2023年至2024年期间，以三年期的两A加成都债为例的市场表现和利差变化，以及基金公司、银行理财和保险公司的交易情绪与持仓变化。讨论指出，中短债在震荡市场中成为较好的防御工具，而基金公司在调整阶段倾向于短期信用债的防守策略。银行理财产品在负债端稳定的前提下，持续布局信用债，尤其是超长 期信用债的参与力度加大。保险公司作为配置盘，对调整中的超长期信用债的配置力度也在逐步加大。 ● 09:26银行理财业绩基准持续下行及市场应对策略银行理财业绩基准持续下行及市场应对策略自2025年以来，多家银行理财产品的业绩比较基准持续下降，部分产品下调幅度超过200 个基点，调整后业绩比较基准下限跌破2%。数据显示，今年以来，理财产品收益持续收缩，普遍需调整收益目标以适应市场变化。央行今日开展4554亿逆回购操作，净投放1595亿元，月内资金价格相对稳定。盘面显示，长端利率震荡后下行，十年国债活跃券收益率在1.795附近，信用债交易活跃。受央行呵护资金面影响，盘面整体表现良好，债券收益波动不大，国内期货开盘附近震荡。信用债配置价值显现，尤其是三年左右的债券，而5到10年城投债的利差有大幅收窄空间，建议负债端久期较长的机构适时配置优质城投主体以获取资本利得。 要点回顾要点回顾 信用债市场最新的存量规模和发行规模情况如何？基金和机构对信用债的投资态度如何？信用债市场最新的存量规模和发行规模情况如何？基金和机构对信用债的投资态度如何？ 截至2025年3月25日，全市场信用债存量规模达到49.28万亿元，较年初增长0.42万亿元。发行规模呈现增长趋势，其中金融债占比28.33%，公司债占比24.38%，中等票据占比23.88%。城投债存量规模约为10万亿元，在区域分布上，江苏、浙江、山东、湖南和四川等地区的余额占比较高。基金公司配置力量较往年同期弱化，倾向于短久期信用债防守，并等待合适时机增持性价比高的中短期信用债。银行理财新产品发行及存续规模呈现增长趋势，对普信债的买入力度高于24年同期，尤其是超长期限产品。保险公司在长信用配置上逐步加大投入。 当前城投债的市场趋势和政策脉络是怎样的？当前城投债的市场趋势和政策脉络是怎样的？ 自2023年起，央行制定了一揽子化债方案，并在2024年持续深入推进债务化解工作，化债思路从侧重防风险转向防风险促发展。2025年两会后，各地政策持续落地，重点推进重点省份融资平台的退出和转型。目前已有40%的成功推出了融资平台序列，预计2025年将是退平台的大年。 城投债规模变化以及利差情况如何？城投债规模变化以及利差情况如何？ 根据上周数据，信用债市场收益率整体下行，利差收窄。两年左右中高等级债券利差处于较高分位数。 从历史数据看，三年期城投债的利差收窄幅度较大，表明投资人追捧三年左右的债券。随着市场调整，目前信用债已具备一定配置价值。 债券市场中短债的表现及一二级市场情绪如何？债券市场中短债的表现及一二级市场情绪如何？ 中短债具有较好的抗跌能力，持有期限内的信用债能较好地抵御收益率波动。一级发行情绪方面，发行利率逐渐下降，净融资情况良好，长期限发行较少，加权发行期限为2.84年。认购情绪上，三年期债券 需求较高，且在一级市场的带动下，二级市场买盘热度回升，信用债成交量和换手率上升，信用利差整体压缩。 面对当前市场环境，银行理财如何调整业绩比较基准和应对策略？面对当前市场环境，银行理财如何调整业绩比较基准和应对策略？ 近期多家银行理财因资产收益不达标而下调了理财产品业绩比较基准。目前存续理财产品的业绩比较基准持续收缩，理财机构可能会调整收益目标以适应市场变化。 今天盘面情况如何？今天盘面情况如何？ 央行开展了大规模逆回购操作，净投放资金，资金价格稳定，债券市场整体表现平稳。股债跷跷板效应明显，股票市场的波动影响了债券市场的表现。信用债成交活跃，尤其是三年以内的2A加和2A债券普遍出现估值减点的现象。建议负债久期较长的机构可适时配置优质区域的城投债以获取资本利得。