实时债市解盘260720甘肃银行李莉

00:00:02 各位机构投资者，万得线上的朋友们大家好，我是甘肃银行交易员李莉，很荣幸能在债市实时解盘栏目与大家见面。接下来我将从行情走势、宏观基本面、货币资金、供需结构、外部环境五大维度拆解二季度债市整体表现，并结合当前市场环境展望三季度债市。 00:00:27 二季度债市在全年基本面偏弱加流动性宽松的核心主线引导下，震荡走强，各期限收益率普遍下行，30年期国债收益率从季初2.3667下行13.07BP,至2.2360。10年期国债收益率从1.8244下行9.14BP至1.73301年期国债收益率从1.2312下行至一点一二一七十年期与1年期国债的期限利差从季初59.32BP,微升至61.13BP,走阔1.81BP.30年期与10年期国债的期限利差，从季初54.23BP收窄至50.30BP,收窄3.93BP. 00:01:17 整体而言，短端更多交易宽松流动性，长端主要博弈基本面走弱和通胀预期。4月超长特别国债发行1190亿元，发行量虽然较大，但配置盘同步发力，整体供需平衡节奏略有错位，超长债震荡走强。5月基本面走弱驱动利率快速下行，工业生产、居民消费、地产数据均低于市场预期。 00:01:46 内需修复动能不足成为市场核心交易逻辑。叠加麻辣粉超量续作，10年期国债收益率下探至年内新低1.70附近，中短端下行幅度更大，5年期国债收益率下行7.14 BP至1.4189。期限利差走阔，30年期与10年期利差从月初47.36 BP微升至55.12 BP,收益率曲线走陡。 00:02:15 6月多空因素交织，市场进入窄幅震荡，阶段性止盈明显。美联储会议释放鹰派信号，10年期美债收益率上行至4.6附近，引发海外通胀与货币政策紧缩担忧叠加，PMI数据重返扩张区间。季末缴税及资金波动的影响，10年期国债收益率在1.70~1.75之间反复震荡。 00:02:43 具体分析核心驱动因素，首先从宏观基本面来看，整体而言，上半年经济平稳运行，基本面持续利多债市。二季度GDP同比增长4.3%，不及市场预期，社零同比增速较一季度同显著回落，社融新增6.01万亿元，增幅较一季度大幅收窄。地产投资、居民消费持续疲软拖累经济修复斜率，CPI温和回升至1.0~1.2区间，PPI逐月走高，制造业PMI数据重返扩张区间，出口依靠新兴市场维持较强韧性。高技术与新能源产品成为核心增长引擎。从货币政策与资金面来看，二季度货币政策整体维持宽松基调，央行先收后放，季末加大流动性呵护。 00:03:41 二季度央行全口径净回笼713亿元，其中麻辣粉净投放1000亿元，7天逆回购节奏前紧后松，累计净投放7408亿元，其他期限逆回购共计投放1.1万亿元。季末创新使用隔夜逆回购工具，平抑了季末资金面的波动，LPR连续12个月维持不变，国有大行持续大额融出资金，资金中枢持续低位，DR 007主要运行于1.40政策利率下方，理财资金回流增配债券，持续压低各期限收益率。 00:04:19 从供给与机构行为来看，短期供给扰动不改下行趋势，银行成为配置核心支柱。二季度为全年利率债供给高峰，国债发行3.97万亿元，较一季度增长0.38万亿元，地方债发行2.76万亿元，30年期超长国债扩容发行5720亿元，增加市场久期供给。机构行为显著分化，券商主导波段行情，祭出加仓久期。博弈基本面走弱，季末集中止盈带来长端短期回调。银行配置盘依托存贷走阔、信贷需求偏弱的环境，持续增持利率债与高等级同业存单，公募基金从拉久期进攻到坚定持有超长筹码。保险机构增配30年期超长国债，锁定长期稳定票息。 00:05:12 从国际驱动因素来看，二季度海外市场地缘局势、美联储政策预期、大宗商品多重变量交织，整体环境复杂多变。 00:05:24 季初美伊冲突升温推高油价，叠加美国经济数据超预期，带动10年期美债收益率冲高至4.6上方。全球通胀担忧升温，国内偿债承压走弱。季末中东冲突逐渐降温，油价回落，外部约束边际缓和，带动债市阶段性修复。 00:05:47 综合来看，国内货币政策锚定内部基本面，外部扰动仅带来短期波动，难以扭转国内利率运行主线。当前时点，资金面宽松、内需偏弱、优质可配资产供给有限三大支撑逻辑延续，但利率整体已运行至历史低位，短端利率下行空间已显著收窄，整体下行节奏放缓。 00:06:12 展望三季度，稳增长政策分批落地，政府债券供给压力阶段性缓和，叠加基本面延续偏弱，短端利率震荡幅度或将加大，长端利率仍具备下行动力。后续需重点跟踪政治局会议精神、稳增长政策落地成效、央行公开市场操作等核心变量，同时持续关注海外扰动、美联储政策导向、美债利率及国际油价走势，留意阶段性利率调整风险。 00:06:46 最后简要分析一下今天的债市。从整体盘面来看，除1年期利率债收益率小幅下行外，其他期限利率债收益率均有所上行。30年期国债活跃券26套4收益率上行0.6BP到达2.2480，最高为二点二四九零十年期国债活跃券260010收益率上行0.45BP,到达1.73457月20日，央行开展了3985亿元7天逆回购操作，利率1.40。今日2240亿元逆回购到期，实现净投放1745亿元。早间资金情绪趋紧，整体市场情绪指数为55，DR001加权利率最高报1.4221，随着央行净投放操作后有所转松，截止上午12点，DR001加权利率报1.4066，DR007加权利率报1.4268，DR014加权利率报1.4280。随着税期走款影响逐步减弱。预计后续市场流动性将趋于缓和。 00:07:51 今日早间公布了7月LPR利率，较上月持平，连续第14个月企稳。 00:07:56 国债期货方面，30年国债期货跌0.13%，到达一百一十三点七三十年期国债期货跌0.07%，到达109.12。上证指数一改前几日跌势，上涨1.18%，重回3800点。海外美伊冲突加剧，油价上涨，通胀预期有所上升。最后再次感谢大家的聆听，再见。