实时债市解盘260708新湖期货黄婷莉

大家下午好，欢迎大家收看今天的实时在事解盘。我是新鸿期货宏观金融研究员黄平丽。下面由我为大家来播报一下这个债市的一个基个情况。我们看到近期的话，整个债市的交易核心的话都是围绕资金面的一个波动。六月份的话资金面是出现了一个持续的一个收敛，但也是债市的一个压力的来源，带来了市场波动的一个加剧。但同时的话央行的一个资金面呵护态度仍在，依然是债市的一个支撑。同时在跨季的这个时点，隔夜逆回购工具的一个首次启用的话，叠加这个招标利率低于预期，也带来了市场对宽松预期的一个再度博弈。那么十年期的一个国债的话，也是再次向下来冲击这个1.7的一个关口。当然的话在跨级之后，我们看到央行的话依然是去一个逆回购操作的一个回笼的一个一个态度。并且的话也是在跨季后的首日的话，是历史性的净回笼的1.16万亿元。那整体来看的话，央行的整个资金面的一个呵护态度，以及整个约束的一个态度的话，是仍然是在并存的。所以的话市场的一个宽松定价也是有所迅速的一个修正。那整个债市整个整个表现的话，都依然还是处在一个窄幅的一个震荡区间的一个波动，资金面成为了短期市场波动的一个核心的来源。那从今天上午的一个表现来看的话，那么在本月的这个三个月的一个买断是逆回购，是时隔四个月增量续做，这样的一个利好是有所兑现之后，那么目前来看，受制于整个政策的一个进步，想象空间的不足，债市也是缺乏进一步的一个利好推动。所以的话近2日债市也是以一个震荡为主的这样的一个趋势。那么从今天来看的话，整个逆回购的话依然是延续一个回笼，那么资金面依然是均衡宽松。但是央行的这个操作带来的这种预期管理，使得市场的一个对资金面的情绪还是比较的谨慎。 叠加这个上午股市也是一个上演鼻型的反弹，是算力产业链是再度爆发。 所以早盘的话债市依然是一个震荡的一个调整走势，银行间的这个主要利率债的收益率的话，也是呈现一个普遍的一个上行。 那么我们看到个啊5年到30年的一个国债的一个收益率的话，都是这个上行幅度的话是在0.5个BP附近，那么整体上都是呈现出一个小幅的一个上行的趋势。 那么国债期货的话，五盘也是多数的下跌。 30年期的国这个国债的主力合约是下跌了0.08%，那么近期的话受到20年期的特别国债发行规模下降的一个影响，市场对30年期的发行的一个预期。 这可能带来一定的一个有可能会提高的这样的一个悲观的一个预期，叠加近期这个30年期的一个活跃券的一个争夺的话，也带来了一定的一个扰动。 所以说整体上的话，在近2日的话，我们看到超长期的一个国债表现可能相对偏弱一些。那么从这个资金面和央行的一个态度，央行的一个操作来看的话，今天央行是继续的净回笼了这个逆回购的一个资金。 那么从目前来看，跨界之后，央行是持续的一个回笼。 行，但是整体上这个资金面的话是啊并没有受到这样的影响，在月初的整个基金需求相对偏低的一个情况之下的话，资金面依然是维持一个均衡的宽松，资金情绪也是位于早上位于47左右的。 整体上来看的话，整个资金利率也是有一小幅的一个回落那当然我们看到近期央行的一个资金面的一个态度的话，是仍然是处在一个呵护和约束并存的这样的一个情况之下。 那么三个月的一个买断是你回购是实现了一个加量续做，那也是在三月份回笼以来，时隔四个月重回金投放。 我们看到这个也意味着说央行前期的一个中期流动性的回笼的趋势的一个结束，那也意味着说央行目前对现在的这样的一个资金利率的一个水平的话，也是认为处在它的一个合意的一个水平。 所以这也是我们认为随着这个资金利率回到这个政策率波动附近，资金利率附近来波动的这样的一个状态的话是已经意这个意味着资金的表现的话已经回归到了一个均衡。 而这个六月份的整个中长期的一个流动性的一个前缩后放的话，其实也反映了央行在资金利率出现这种收敛极大的一个收敛压力的时候的话，依然是会呈现出一个呵护的一个态度。 所以说的话在这个跨季时点的话，也是触发了这个隔夜逆回购品种的一个首次亮相。 那这也意味着说央行在这种极度的这种资金面收敛的环境之下的话，依然是有存在流动性稳定的这样的一个意图。但同时的话，在跨界之后我们也看到，央行是出现了超万亿的一个净回笼，包括在这个跨界后，这几率都是一个持续的一个回笼态势。那也反映了在目前资金利率回归均衡的一个情况之下的话，央行依然是采取一个相对谨慎的这样的一个资金面的一个预期管理的一个态度。所以说的话，在这样的一个情况之下，我们认为整体上整个资金面的话，依然是会维持一个均衡的一个宽松。从央行这个逆回购的一个操作利率被屏蔽，并没有公布。来看的话，也反映出央行其实并不愿意向市场传递资金利率过低的信号。当然的话七月份这个月初，我们看到整个资金面的需整个资金需求相对处在一个低位，包括七月份的信贷投放也是处在一个季节性的一个低位。所以说的话七月份的资金利率的话，大概率会较六月份小幅的回落，比2001运行的中枢会维持在1.35%到1.4%的区间。而经济基本面的一个角度来看的话，我们会看到国内的经济的K行分化是在持续的一个加剧。那么呃二季度的话，在财政支出节奏的放缓，以及部分技术性因素的一个扰动之下的话，我们看到一经济数据是出现了一定的一个这种回落的压力。同时的话在内需这一个投资消费都处在一个向下回落偏弱的这样的一个区间的情况之下的话，出口端依然是维持一个极度的一个超强的韧性。这也反映目前经济它面临的双重重的一个K型分化。不仅面临的是这个经济的新旧动能的一个分化，以及这个内外需的这样的一个分化。那么这样的一个经济的一个K型分化加剧的这样的一个状态的话，其实也反映了目前整个经济的这种新动能是的引领作用的一个持续显现的。同时的话整个旧经济依然是延续一个偏弱的一个格局，这个内需依然是以亟待去提振，包括以这个旧经济为主要驱动的一个融资需求的话，也是呈现出一个偏弱的一个表现。这也是我们认为从基本面的一个角度上来讲的话，带来了股市定定价新经济，而债市定价旧经济的这样的一个逻辑的一个延续。那往后看的话，我们认为短期资金面依然是一个核心的一个交易的一个主线，那么货币政策和资金面的话，依然是关注的一个重点。 预计央行的这种资金面仍然是有呵护的这样的一个一这个态度之下的话这个七月份我们认为资金的一个利率中枢，是叫六月份有所回落，那么依然是债市的一个做多的一个支撑。但是的话同时货币政策目前不松不紧，整个央行的这种约束态度依然存在的一个情况之下的话，也是债市趋势性行情的一个约束。实债在1.7%以下的空间的话，依然是受到了很大的一个制约。当然的话七月份的一个政据会议在即，市场也是关注这个经济定调和扩略性政策的一个部署。我们认为市场对政策加码的期待是有所升温的，但目前经济的这个基本面总量上面依然是一个弱复苏的一个趋势不变，因此政策的一个发力空间也是受到一个一定的约束。货币政策进一步宽松的预期的话，依然是不高的，降水降息依然是被推后。所以说的话在这个银行息差不足，短期通胀依然是偏高，以及海外紧缩压力的一个情况之下的话，内外约束之下，货币政策依然是一个不松不紧的一个状态。因此我们也说这个也是形成目前债市缺乏趋势性行情的一个主要的一个因素。因此的话对于这个债市来讲，支撑的话就是在于K型分化之下，整个内需还是偏弱，需要去继续的去提振融资需求依然是处在一个弱的比较疲弱的这样的一个区间。机构的配置需求依然是存在的，资金面也是维持一个均衡的一个宽松。但同时的话目前经济的修复趋势不改，民意的GDP依然是处在一个修复区间。那降货币政策依然是不松不紧，降准降息继续的一个缺位，叠加这个8到9月份的一个政府债的供给压力，这样的一个持续的的话，我们也认为这个债市的这种压力制约还是存在的。所以说的话，我们也认为目前这个债市的话可能整体上还是以一个震荡区间的这样的一个博弈为主。那么维持实债在这个1.75%以上，是可以去适当配置的一个看法。1.8%依然是短期的一个上演的一个位置。当然的话，缺乏这个利多因素的一个推动之下的话，实在在1.7%以下的空间依然是有限的。那么七月份的话也是有一定的一个胜率的，所以说可以把握在这个债市调整之后，存在的一个这种滴多的一个机会。那8到9月份，可能利空力量也会逐步的累积，也是需要关注后续的这个供给资金以及监管的一个主线。 当然同时我们也认为，目前30年和十年的这样一个利差依然是处在一个偏高的一个位置。 或续也可以关注曲线的一个机会，关注机构行为或者换券带来的一个长短端利差的一个压降机会，包括目前短端利率，其实对这个货币宽松的定价是比较充分的，进一步向下空间也是比较有限。所以说的话也可以适当的去关注这样的一个收益率曲线的一个作品的这样的个机会。那么以上的话就是我的今天的国宝，非常感谢大家的观看。