2026年9月份沥青期货行情策略展望：9月排产环比下滑，成本和供需共振

——2026年9月份沥青期货行情策略展望 海证期货研究所2026年8月28日 沥青核心观点 ➢供应端：主营与地炼炼油毛利尚可，开工率均有回升，但仍处于低位，尤其是地炼，开工率依然低于往年同期。汽柴油与沥青价差持续缓慢走强，焦化料与沥青价差中性，沥青生产经济性偏低。9月沥青计划排产环比小幅下降1.2万吨至173.8万吨，同比去年实际产量下降105.52万吨，降幅37.78%。其中，中石油排产环比9月中上旬克石化检修结束，恢复沥青生产，温州中油、华北石化沥青暂无排产计划，云南石化、中油高富沥青减产；中石化镇海炼化、上海石化、高桥石化9月沥青停产，金陵石化、齐鲁石化沥青环比基本持平，华南主力炼厂有一定排产量，以出口为主；中海油中海四川8月下旬沥青恢复生产，9月下旬有减产或停产可能；重质原料供应不稳定，沥青效益不及渣油，部分地炼炼厂沥青停产或减产。我们预计，国内沥青9月总供应将环比下降0.11%至189.8万吨左右。 ➢需求端：高价引发需求负反馈，叠加资金不足，抑制沥青需求释放，中下游刚需采购为主。但各地天气逐步稳定，北方地区存在赶工需求，“金九银十”传统需求旺季，总需求环比回升。我们预计9月沥青总需求将环比增加11.37%至218.5万吨，同比预计下降30.3%左右。 ➢库存端：8月炼厂沥青去库，社会库持续去库存，9月沥青总库存预计去库28.7万吨左右。 ➢整体来看，9月，沥青计划排产环比小幅下降，但总需求在传统旺季支撑上预计环比有所提升，供需仍然紧缺，以去库为主，下行风险主要在于美伊局势缓和油价下跌，沥青绝对价格支撑走弱；跨品种套利、期现及跨期套利及期权均暂且观望。 ➢8月，沥青价格上涨。美伊局势僵持，霍尔木兹海峡通航不畅，成本端原油价格上涨，沥青绝对价格跟随上行。美国加大对伊朗制裁，稀释沥青港口库存降至低位，原料供应仍较为紧张，山东部分炼厂限量严重，各地天气逐步好转，需求环比提升，厂库及社会库均不高，沥青现货价接连上调至4600元/吨上方，盘面价格突破前高，BU2609、BU2610合约盘面最高分别涨至4818、4684元/吨。随着美国对伊朗战争从军事冲突转向经济压力，且有消息称美伊已就停火协议条款达成共识，原油价格大幅下挫，由于排产回落及前期高成本支撑，沥青跌幅不及原油，裂解上行。 沥青及原油价格走势 ➢主 营 与 地 炼 炼 油毛 利 尚 可，开 工率 均 有 回 升，但仍 处 于 低 位，尤其 是 地 炼，开 工率 依 然 低 于 往 年同期。 二、供给端：汽柴油与沥青价差继续回升 ➢汽柴油与沥青价差持续缓慢走强，焦化料与沥青价差中性，沥青生产经济性偏低。 二、供给端：稀释沥青港口库存降至低位，沥青成本高企 ➢截至8月28日当周，沥青毛利482元/吨（+89），沥青生产成本4127元/吨（+163），国内稀释沥青港口库存7万吨（±0）。 ➢山东岚桥石化预计9月10日沥青停产，并转产渣油，预计9月底沥青恢复生产；温州中油原日产1000吨/天，8月27日停产沥青，9月份排产量为0；胜星石化8月20日至9月10日沥青停产并转产渣油；盘锦北方8月4日至9月3日常减压装置检修。➢东明石化一套常减压装置于8月28日转产沥青，日产4000吨，计划排产5天左右，共计2万吨。 二、供给端：沥青开工率周环比下降2.87个百分点至25.4% 二、供给端：沥青周产量环比下降4.855万吨至39.277万吨 二、供给端：国内沥青产量及开工率同环比回升，仍远低于往年同期 ➢7月，国内沥青产量148.69万吨，环比增加41.28万吨，同比下降94.72万吨；国内沥青开工率为22.33%，环比增加6.2个百分点，同比下降14.55个百分点。 ➢9月沥青计划排产环比小幅下降1.2万吨至173.8万吨，同比去年实际产量下降105.52万吨，降幅37.78%。其中，中石油排产环比下降5.1万吨至28.6万吨，同比下降23.73万吨，9月中上旬克石化检修结束，恢复沥青生产，温州中油、华北石化沥青暂无排产计划，云南石化、中油高富沥青减产；中石化排产环比下降2.8万吨至25.5万吨，同比下降34.59万吨，华东部分炼厂如镇海炼化、上海石化、高桥石化9月沥青停产，金陵石化、齐鲁石化沥青环比基本持平，华南主力炼厂有一定排产量，以出口为主；中海油排产环比小幅增加0.8万吨至20.3万吨，同比增加7万吨，中海四川8月下旬沥青恢复生产，9月下旬有减产或停产可能；地炼排产环比增加5.9万吨至99.4万吨，同比下降54.2万吨。重质原料供应不稳定，沥青效益不及渣油，部分炼厂沥青停产或减产，9月排产环比小幅下降。资料来源：百川资讯，海证期货研究所15 ➢7月，国内沥青装置产能为7991万吨，产能暂无变化。 二、供给端：进口沥青边际影响量不大 ➢7月，国内沥青进口14.86吨，环比增加2.46万吨，同比下降23.19万 吨 ； 沥 青 进 口 依 赖 度5.94%，环比下降0.46个百分点，同比下降0.03个百分点。沥青进口资源边际影响并不大。 ➢主营与地炼炼油毛利尚可，开工率均有回升，但仍处于低位，尤其是地炼，开工率依然低于往年同期。汽柴油与沥青价差持续缓慢走强，焦化料与沥青价差中性，沥青生产经济性偏低。9月沥青计划排产环比小幅下降1.2万吨至173.8万 吨，同 比 去 年 实 际 产 量 下 降105.52万 吨，降 幅37.78%。其中，中石油排产环比9月中上旬克石化检修结束，恢复沥青生产，温州中油、华北石化沥青暂无排产计划，云南石化、中油高富沥青减产；中石化镇海炼化、上海石化、高桥石化9月沥青停产，金陵石化、齐鲁石化沥青环比基本持平，华南主力炼厂有一定排产量，以出口为主；中海油中海四川8月下旬沥青恢复生产，9月下旬有减产或停产可能；重质原料供应不稳定，沥青效益不及渣油，部分地炼炼厂沥青停产或减产。我们预计，国内沥青9月总供应将环比下降0.11%至189.8万吨左右。资料来源：百川资讯，海证期货研究所18 三、需求端：沥青交通及公路投资资金均回落，同比偏低 ➢7月，交通固定资产投资1979.521亿元，环比下降24.56%，同 比 下 降9.13%； 全 国 公 路 建 设1823.473亿 元，环 比 下 降23.71%，同 比 下 降9.07%。➢7月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量122台，环比下降71台，同比增加13台。 ➢7月，沥青道路、防水、船燃、焦化市场消费量分别为103.2358、23.866、10.68、18.842万吨，沥青刚性需求继续大幅下滑。 三、需求端：沥青出货量、改性及防水需求均长期处于历史同期低位 ➢截至8月28日当周，国内沥青出货量19.6万吨，环比增加0.95万吨；道路改性沥青开工率28%，环比增加1.5个百分点；防水卷材沥青开工率29.5%，环比增加1.5个百分点。 ➢高价引发需求负反馈，叠加资金不足，抑制沥青需求释放，中下游刚需采购为主。但各地天气逐步稳定，北方地区存在赶工需求，“金九银十”传统需求旺季，总需求环比回升。我们 预计9月 沥青 总需求 将 环比 增 加11.37%至218.5万吨，同比预计下降30.3%左右。 ➢9月，沥青计划排产环比小幅下降，但总需求在传统旺季支撑上预计环比有所提升，供需仍然紧缺，以去库为主，下行风险主要在于美伊局势缓和油价下跌，沥青绝对价格支撑走弱； ➢跨品种套利：暂且观望； ➢期现及跨期套利：暂且观望； ➢期权：暂且观望。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!