26H1稳健收官，26H2加速可期——海天味业2026半年报点评

海天味业（603288.SH）调味发酵品Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2026年08月27日 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)5,851.05流通股本(百万股)5,851.05市价(元)34.10市值(百万元)199,520.64流通市值(百万元)199,520.64 事件：公司发布2026年半年报。26H1，公司实现收入161.46亿元，同比增长6.01%；实现归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%；实现扣非后归母净利润39.60亿元，同比增长3.77%；其中26Q2公司实现收入71.17亿元，同比增长2.93%；实现归母净利润17.46亿元，同比增长2.17%；实现扣非后归母净利润16.13亿元，同比下降3.38%，环比Q1略有降速，预计与社零餐饮数据增速放缓有关。 全品类稳健正增，线上表现亮眼。26H1公司调味品收入为153.52亿元，同比增长5.43%。分品类看，26H1酱油、蚝油、调味酱、其他调味品收入分别为82.96、25.66、16.45、28.44亿元，同比分别增长4.65%、2.56%、1.19%、13.52%。分渠道看，26H1线下、线上分别实现收入143.80、9.72亿元，同比分别增长4.81%、15.45%。分区域看，26H1东部、南部、中部、北部、西部区域分别实现收入30.16、31.92、34.25、37.67、19.52亿元，同比分别增长5.46%、5.59%、7.63%、3.28%、5.56%，各区域均衡发展，中部区域增速领先。公司经销商净减少5家至6697家。单Q2来看，公司调味品收入为67.05亿元，同比增长1.89%。分品类看，26Q2酱油、蚝油、调味酱、其他调味品收入分别为35.45、11.44、7.22、12.94亿元，同比分别增长1.07%、0.12%、1.26%、6.31%。分渠道看，26Q2线下、线上分别实现收入62.31、4.74亿元，同比分别增长1.24%、11.36%。分区域看，26Q2东部、南部、中部、北部、西部区域分别实现收入12.68、14.91、14.96、16.24、8.26亿元，同比分别增长3.95%、2.53%、5.44%、-2.44%、0.38%。 股价与行业-市场走势对比 相关报告 盈利能力稳中有升，汇兑损益、研发支出短期增加。26H1公司毛利率同比提升0.92个pct至41.04%；销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.60、+0.36、+0.32、+1.64个pct至5.78%、2.44%、3.02%、0.25%，其中管理费用率提升主要与人工、咨询等行政开支有关，财务费用率波动因汇兑损失增加所致，研发费用短期增加用于新品开发。综合来看，26H1公司归母净利率同比提升0.25个pct至25.95%。 1、《塔基稳固，蓄能焕新》2026-05-252、《稳步增长，开局良好》2026-04-283、《狠练内功，韧性增长》2026-03-28 盈利预测：公司产品、渠道壁垒深厚，截至2026年6月末，公司已有7个十亿级以上产品系列、超30个亿级以上产品系列，约7000家经销商，覆盖国内约100%地级市和超过90%县级市。随着研发投入增加，依托超80%的家庭渗透率，新品增速可期，同时AI赋能供应链提效，自身不断迭代拥抱变化的基因助力公司持续进化，公司自身具备中长期增长潜能。结合最新半年报，考虑到26Q2餐饮降速导致公司业绩略有降速，我们小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为311.36、334.36、355.85亿元（前值为312.04、335.08、356.62亿元），同比增长8%、7%、6%，归母净利润分别为77.03、86.67、93.91亿元（前值为79.51、87.34、94.98亿元），同比增长9%、13%、8%，EPS分别为1.32、1.48、1.60元，对应PE为25.9倍、23.0倍、21.2倍，维持“买入”评级。风险提示事件：需求修复低于预期，竞争加剧风险，食品安全风险，研报信息更新不 及时的风险 其他影响 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。