工业企业利润保持高增，K型分化延续——2026年7月工业企业利润数据点评

宏观点评报告 证券研究报告2026年08月28日 工业企业利润保持高增，K型分化延续 2026年7月工业企业利润数据点评 核心结论 8月27日，国家统计局发布数据显示，2026年1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45820.6亿元，同比增长17.6%。 边泉水S0800522070002bianquanshui@research.xbmail.com.cn 我们点评如下： 慈薇薇S0800523050004ciweiwei@research.xbmail.com.cn 1、7月利润数据同比保持较快增长，但动能环比略有减弱。7月工业企业利润累计同比增速仍保持两位数增长，但增速环比回落1.1个百分点；当月利润同比增长11.2%，环比回落近4个百分点。 相关研究 货币政策框架转型的历史和海外经验—宏观经济观察系列（二十）2026-08-23重 在约束 ，而非 表态— —美伊谅 解备忘 录（MOU） 到 期—海 外 政 策 周 聚 焦2026-08-23新动能加快，整体仍偏弱—7月经济数据点评2026-08-18货币政策框架调整进行时—2026年二季度货币政策执行报告点评2026-08-17中期选举的"阵眼"？摇摆州参议院选情与控制权推演—海外政策周聚焦2026-08-16 2、利润增速边际放缓的原因主要是量、价、利润率同步边际转弱。7月工业企业营收累计、当月同比增速均为6.5%，累计增速环比持平，当月增速环比下降4.7个百分点。7月工业企业利润率为5.4%，环比下降0.9个百分点。7月PPI当月同比为3.5%，环比下降0.6个百分点。量、价、利润率三因素同步转弱，反映出价格效应和生产端对盈利的拉动作用边际衰减，与近期其他经济指标信号一致。 3、名义库存还在增长阶段，显示企业仍处于主动补库阶段。7月工业企业库存增速为10.8%，环比继续上涨1.3个百分点，且斜率较6月进一步扩大。不过后续补库持续性存疑，存货周转天数（季调）为19.7天，环比上升0.13天，应收账款回收周期（季调）小幅拉长到66天，生产端表现可能滞后需求端变化。 4、结构上经济K型分化，工业企业利润增长存在不均衡性，上游分化，高端制造景气仍然偏强。1）PPI上行背景下，1-7月上游采掘和中游加工板块仍然保持30%以上的利润增速，但是中游加工板块的利润增速环比下降近10个百分点，高位放缓的原因主要来自有色、非金属矿业以及化学制造景气的边际回落。也有其他表现相对突出的方向，例如煤炭开采增速环比明显加快，以及受高端制造利好的化纤制造。2）利润占比从上游向下游制造部分转移，其中TMT制造利润增长也环比进一步上行，验证新质生产力高景气。根据统计局，1-7月份规模以上高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点。3）消费制造行业利润增长相对平淡，反应供需矛盾突出，纺织、家具等品类增速环比均有下滑。 5、分所有制来看，分化格局依旧显著。1-7月份，国有控股企业/股份制企业/外 商 及 港 澳 台 投 资 企 业/私 营 企 业 利 润 同 比 增 长16.3%/23.6%/1.2%/10.9%。 风险提示：宏观经济动能走弱，政策落地不及预期，行业竞争格局和产业政策发生重大变化，统计数据口径调整风险。 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 宏观点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。