贵金属周报-黄金和白银：美国消费通胀趋降预期但沃什讲话偏鹰担忧扰动贵金属价格

美国消费通胀趋降预期但沃什讲话偏鹰担忧扰动贵金属价格 2026年8月27日 研究所王文虎从业资格证号：F03087656投资咨询从业资格证号：Z0019472联系方式：021-51801878 黄金和白银 美国与伊朗停火谈判、伊朗与阿曼对霍尔木兹海峡收益分配等达成协议，引导霍尔木兹海峡复航预期，使美国消费端通胀反弹担忧缓解； 美国财政部自26年9月9日起将单次长债回购规模提高至40亿美元，但与未偿公共债务规模超过40万亿美元相比仍是“杯水车薪”，财政可持续性担忧使长期美债收益率仍处相对高位，那么美联储主席沃什可能表态偏鹰以抑制长期美债收益率；倘若表态偏鸽将使长期美债收益率保持高位甚至上涨；倘若仍态度模糊则长期美债收益率或保持高位。 美国7月新增非农就业人数和零售销售月率转负、生产与消费端通胀表现均低于前值，引导美联储加息预期时点推迟至12月；考虑到美国消费者物价指数CPI年率中权重约为13%的食品分项和权重约为60%的核心服务分项在下半年均趋于下降，那么倘若原油价格持稳于80美元/桶附近，则美国下半年消费端通胀CPI年率或将震荡趋降，此时如果美国其他经济数据表现偏弱，那么市场交易美联储不加息预期或将转向降息预期； 投资策略：预计贵金属价格或先弱后强，建议投资者前期多单逢高止盈，后续仍逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注4200-4400附近支撑位及4900-5100附近压力位，沪金900-950附近支撑位及1050-1100附近压力位，伦敦银54-63附近支撑位及72-81附近压力位，沪银13200-15400附近支撑位及17600-19800附近压力位。 风险提示：关注美联储货币政策预期变动，中东地缘政治风险变动等。 美国未偿公共债务规模为40.04万亿美元较上周减少120亿美元，其中公众持有债务总额为32.27万亿美元；美国财政部三季度计划净发行国债7390亿美元，明显多于一和二季度5773亿和1898亿美元，但是约3463亿美元已于7月完成发行，那么8-9月合计净发行国债约3927亿美元，由此预示8-9月美债边际发行量减少。 美联储银行准备金余额为2.93万亿美元较上周减少，隔夜逆回购协议规模为3737亿美元较上周增加，美国财政部一般账户现金规模为9364亿美元较上周减少，使美国金融市场流动性较上周减少。 截止8月19日，美联储对商业银行再贴现贷款为50.38亿美元较上周减少，对商业银行季节性贷款为0.47亿美元较上周增加。2026年7月15日以来美联储通过常备回购便利SRF为银行间市场提供约1.07亿美元流动性支持。 美国与伊朗重启停火谈判、伊朗和阿曼达成霍尔木兹海峡收益分配方案等，霍尔木兹海峡复航预期使美国消费端通胀反弹担忧缓解；美国8-9月国债净发行量较7月边际减少，美国财政部计划9月9日起将单次长期国债回购规模提升至40亿美元，叠加美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会发表鹰派言论，从供给端抑制长期美债收益率；以上因素使美国中长期国债收益率初现下降。 美国中长期抗通胀国债收益率有所下降 美国与伊朗重启停火谈判、伊朗和阿曼达成霍尔木兹海峡收益分配方案等，霍尔木兹海峡复航预期使全球油价有所下降；美国消费者物价指数CPI年率中权重约为13%的食品分项和权重约为60%的核心服务分项在下半年或趋于下降；美国消费端通胀CPI年率下半年趋降预期使美国中长期抗通胀国债收益率有所下降。 美国中长期国债隐含通胀预期初现走弱 美国与伊朗重启停火谈判、伊朗和阿曼达成霍尔木兹海峡收益分配方案等，霍尔木兹海峡复航预期使全球油价有所下降；美国消费者物价指数CPI年率中权重约为13%的食品分项和权重约为60%的核心服务分项在下半年或趋于下降；美国消费端通胀CPI年率下半年趋降预期，使美国中长期通货膨胀预期初现下降。 美国长期与中短期国债收益率差值为正但有所下降 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.81%（0.47%）且环比下降(下降)，而这源于美国8-9月国债净发行量较7月边际减少，美国财政部计划9月9日起将单次长期国债回购规模提升至40亿美元，叠加美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会发表鹰派言论，从供给端抑制长期美债收益率，致美国长期与短期国债收益率差值有所下降。 美国当周所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.19%，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为0.29%、0.17%、0.12%、0.08%、0.09%和0.23%，其中其他贷款和租赁周率环比下降。 美国红皮书商业零售销售周度年率9.1％较上周升高（近五年平均值为7.44％），说明美国民众的消费支出仍然保持相对景气。 美国15年期(30年期)抵押贷款固定利率分别为5.95%(6.65%)较上周下降(下降)，美国MBA抵押贷款申请活动指数为245.3较上周下降；美国6月新屋和成屋总销售量为466.7万套且环比减少。 截止8月15日，美国当周初请失业金人数为20.6万低于预期和前值，续请失业金人数179.9万高于预期和前值。截止8月8日的四周内，美国ADP私营部门平均每周新增11750个岗位且较上周增加。 欧元区及德法7月消费端通胀CPI年率环比升高，引导欧洲央行9月加息预期；日本政府巨额财政宽松预期增大日元兑美元汇率贬值压力，使日本央行释放9月加息信号；美伊重启停火谈判缓解通胀反弹担忧、美国财政部8-9月国债净发行量趋减，使美国中长期国债收益率有所下降；以上因素使美国与德国国债收益率差值有所下降，美国与日本国债收益率差值有所下降。 欧元区及德法7月消费端通胀CPI年率环比升高，引导欧洲央行9月加息预期；美国与日本联合干预日元汇率，中国7月出口保持强劲，企业结汇需求持续释放；美国财政赤字扩张推动未偿公共债务超过40万亿美元，美联储加息预期时点推迟至12月；以上因素使欧洲兑美元汇率有所升高，美元兑人民币汇率有所走弱。 COMEX黄金非商业多空持仓量比值较上周下降 COMEX黄金期货非商业多头（空头）持仓量较上周增加（增加），COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值较上周下降；SPDR黄金ETF持仓量较上周增加。 国内外黄金期货(现货)价差低于近五年10%分位数且基本处于合理区间(介于近五年50-75%分位数且基本处于合理区间)，建议投资者暂时观望国内外黄金期货价差的套利机会。 伦敦与COMEX黄金基差为负且基本处于合理区间，金交所与上期所黄金基差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金基差的套利机会。 COMEX黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金月差的套利机会。 COMEX白银期货非商业多头（空头）持仓量较上周减少（减少），COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值较上周升高；iShare白银ETF持仓量较上周增加。 COMEX白银期货库存量较上周增加，上期所白银期货库存量较上周增加，上海金交所白银库存量较上周增加，使COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周增加。 国内白银期货(现货)价格持平近五年90%分位数且基本处于合理区间(持平近五年90%分位数且基本处于合理区间)，建议投资者暂时观望国内外白银期货或现货价差的套利机会。 COMEX白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上海白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪银近远月合约价差的套利机会。 伦敦与美国(上海)“金银比”介于1970年以来50-75%分位数(持平近五年10%分位数)，美联储主席沃什或表态偏鹰抑制长期美债收益率但使美元指数走强使金银价格承压，但因印度交易商陆续获得进口许可而增大白银进口提振白银商品属性，伦敦白银1个月期租借利率较上周升高并转正，建议投资者关注短线轻仓逢高试空“金银比”套利机会。 伦敦(上海)“金油比”远高于93年以来90%分位数(持平近五年90%分位数)，美伊重启停火谈判、伊朗与阿曼达成霍尔木兹海峡收益分配，地缘政治风险溢价趋降使原油价格承压；美国消费端通胀CPI年率趋降使美联储加息预期时点推迟至12月，美国财政赤字持续扩张推升未偿公共债务规模，叠加多国央行持续增持黄金储备，或支撑贵金属价格；建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金油比”的套利机会。 伦敦(上海)“金铜比”远高于86年4月以来90%分位数(介于近五年75-90%分位数)，美国消费端通胀CPI年率趋降使美联储加息预期时点推迟至12月或支撑金铜价格，但是美国财政赤字持续扩张和中国等国家央行持续购金支撑金价，美国进口电解铜或加征关税及非美电解铜供需预期偏紧但高位铜价抑制下游潜在需求或扰动铜商品属性，建议投资者上周“金铜比”多单谨慎持有。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！