贵金属周报-黄金和白银：美伊协议难达成和财政AI发债扩大致长期美债收益率难降或抑制贵金属价格

美伊协议难达成和财政AI发债扩大致长期美债收益率难降或抑制贵金属价格 2026年8月19日 研究所王文虎从业资格证号：F03087656投资咨询从业资格证号：Z0019472联系方式：021-51801878 黄金和白银 美联储暂停准备金管理型RMP购债，但是2026财年前10个月累计赤字达到1.799万亿美元超过2025财年全年1.775万亿美元规模，美国财政赤字扩张使未偿公共债务规模增加；人工智能相关发债持续增加使美国科技巨头表外债务膨胀至3万亿美元，约为年度资本开支的5倍；叠加美国财政部三季度发债及中国与日本减持美债，使美国长期国债收益率维持高位。 美伊停火协议60天谈判窗口期于8月17日到期，特朗普表示不延长谅解备忘录，称解决伊朗问题“没有时间表”，并要求伊朗“举旗投降”，承认伊朗“不会达成他认为必要的那种协议”。伊朗则警告外交失败后将对美国海上封锁，实施精准军事打击。由此可见美伊停火协议谈判仍难达成、霍尔木兹海峡仍难完全复航，叠加美国战略石油储备库存量降至2.934亿桶且越发逼近2.7亿桶的警戒线，使原油价格或仍有反复。 美国7月新增非农就业人数和零售销售月率转负、生产与消费端通胀表现均低于前值，引导美联储加息预期时点推迟至12月；考虑到美国消费者物价指数CPI年率中权重约为13%的食品分项和权重约为60%的核心服务分项在下半年均趋于下降，那么倘若原油价格持稳于80美元/桶附近，则美国下半年消费端通胀CPI年率或将震荡趋降，此时如果美国其他经济数据表现偏弱，那么市场交易美联储不加息预期或将转向降息预期； 投资策略：预计贵金属价格或先弱后强，建议投资者逢价格回落后分批布局多单；伦敦金关注3900-4200附近支撑位及4500-4800附近压力位，沪金845-910附近支撑位及975-1040附近压力位，伦敦银30-50附近支撑位及66-71附近压力位，沪银7400-12300附近支撑位及16200-17400附近压力位。 风险提示：关注美联储货币政策预期变动，中东地缘政治风险变动等。 美国未偿公共债务规模为39.93万亿美元较上周增加418.6亿美元，其中公众持有债务总额为32.2万亿美元；美国国债一和二季度净发行量为5578、1899亿美元且处相对高位；2026年2月美国国会预算办公室CBO预计2026年，2027年，2028年，2029年，2030年，2031年，2032年，2033年，2034年，2035年和2036年的财政赤字分别为1.853, 1.887,2.080, 2.020, 2.201, 2.286, 2.439, 2.781, 2.819, 2.779, 3.115万亿美元。 美联储银行准备金余额为2.95万亿美元较上周减少，隔夜逆回购协议规模为3581亿美元较上周增加，美国财政部一般账户现金规模为9594亿美元较上周增加，使美国金融市场流动性较上周减少。 截止8月12日，美联储对商业银行再贴现贷款为56.44亿美元较上周增加，对商业银行季节性贷款为0.31亿美元较上周减少。2026年7月15日以来美联储通过常备回购便利SRF为银行间市场提供约1.06亿美元流动性支持。 美国7月新增非农就业人数和零售销售月率转负、生产与消费端通胀弱于前值，使美联储加息预期时点推迟至12月，使美国中短期国债收益率有所下降；全球油价难降引导美国消费端通胀预期难降，美国财政部三季度发债规模扩大及中国和日本均抛售美债，美国AI相关企业总发债额持续增加，使美国10年和30年期国债收益率有所升高。 美国中长期抗通胀国债收益率有所升高 美国与伊朗仍难达成停火协议及霍尔木兹和曼德海峡亦难实现完全复航，全球油价仍存走强担忧使美国生产与消费端通胀或有升降反复，使美国中长期抗通胀国债收益率有所升高。 美国7月生产与消费端通胀均低于前值，但是美国与伊朗仍难达成停火协议及霍尔木兹和曼德海峡亦难实现完全复航，美国人工智能相关投资规模较大推升芯片等产业中上游产品价格，引导美国消费端通胀处于相对高位且或难下降预期，使美国中长期通货膨胀预期震荡趋升。 美国长期与中短期国债收益率差值为正 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.85%（0.53%）且环比升高(升高)，而这源于美国7月生产与消费端通胀均低于前值引导美联储加息预期时点推迟至12月，但是美国财政赤字持续扩张和中日集中抛售美债，叠加全球油价难降引发通胀反弹担忧，使美国中长期国债收益率上涨更多，致美国长期与短期国债收益率差值有所升高。 美国当周所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.22%，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为0.44%、-0.15%、0.02%、-0.02%、0.06%和0.60%，其中工商业贷款、住宅贷款、信用卡、车贷周率环比下降。 美国15年期(30年期)抵押贷款固定利率分别为5.96%(6.67%)较上周下降(下降)，美国MBA抵押贷款申请活动指数为248.6较上周升高；美国6月新屋和成屋总销售量为475.8万套且环比减少。 截止8月8日，美国当周初请失业金人数为20.9万高于预期和前值，续请失业金人数177.7万低于预期和前值。截止7月25日的四周内，美国ADP私营部门平均每周新增8250个岗位且较上周减少。 欧元区及德法7月消费端通胀CPI年率环比升高，引导欧洲央行9月加息预期；日本政府巨额财政宽松预期增大日元兑美元汇率贬值压力，使日本央行释放9月加息信号；美国7月生产与消费端通胀低于前值，使美联储加息预期时点推迟至12月；以上因素使美国与德国国债收益率差值有所下降，美国与日本国债收益率差值有所下降。 欧元区及德法7月消费端通胀CPI年率环比升高，引导欧洲央行9月加息预期；美国与日本联合干预日元汇率，中国7月出口保持强劲，企业结汇需求持续释放；美国7月生产与消费端通胀低于前值，使美联储加息预期时点推迟至12月；以上因素使欧洲兑美元汇率有所升高，美元兑人民币汇率有所走弱。 COMEX黄金非商业多空持仓量比值较上周下降 COMEX黄金期货非商业多头（空头）持仓量较上周增加（增加），COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值较上周下降；SPDR黄金ETF持仓量较上周增加。 国内外黄金期货(现货)价差低于近五年10%分位数且基本处于合理区间(持平近五年25%分位数且基本处于合理区间)，建议投资者暂时观望国内外黄金期货价差的套利机会。 伦敦与COMEX黄金基差为负且基本处于合理区间，金交所与上期所黄金基差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金基差的套利机会。 COMEX黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金月差的套利机会。 COMEX白银期货非商业多头（空头）持仓量较上周增加（增加），COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值较上周下降；iShare白银ETF持仓量较上周增加。 COMEX白银期货库存量较上周增加，上期所白银期货库存量较上周增加，上海金交所白银库存量较上周增加，使COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周增加。 国内白银期货(现货)价格持平近五年90%分位数且基本处于合理区间(持平近五年90%分位数且基本处于合理区间)，建议投资者暂时观望国内外白银期货或现货价差的套利机会。 COMEX白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上海白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪银近远月合约价差的套利机会。 伦敦与美国(上海)“金银比”介于1970年以来50-75%分位数(持平近五年10%分位数)，油价走高引发消费端通胀反弹担忧提振美联储加息预期，但是中国央行等增持黄金储备或支撑黄金价格，传统消费淡季抑制下游需求或削弱白银商品属性，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金银比”套利机会。 伦敦(上海)“金油比”远高于93年以来90%分位数(介于近五年75-90%分位数)，美伊停火协议谈判紧张不畅和霍尔木兹海峡仍难完全复航，叠加美国战略石油库存量越发逼近警戒线2.7亿桶，或推升原油价格；消费端通胀反弹担忧提振美联储加息预期，叠加财政赤字持续扩大和AI相关企业发债规模较大，中长期美债收益率走高或抑制贵金属价格；建议投资者关注短线轻仓逢高试空“金油比”的套利机会。 伦敦(上海)“金铜比”远高于86年4月以来90%分位数(略低于近五年75%分位数)，油价走高引发消费端通胀反弹担忧和美联储加息预期或抑制金铜价格，但是美国财政赤字持续扩张和中国等国家央行持续购金支撑金价，美国进口电解铜或加征关税及非美电解铜供需预期偏紧但传统消费淡季和高位铜价抑制下游潜在需求或扰动铜商品属性，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金铜比”的套利机会。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！