贵金属周报-黄金和白银：美伊军事冲突延续“边打边谈”或扰动贵金属价格

第一部分：美国财政与货币政策

• 财政政策：特朗普政府提交了2027财年财政预算提案，延续“扩张军费+紧缩内政”的政策主线，其中包括1.5万亿美元国防预算的自由支配支出和3500亿美元强制支出用于增加弹药储备和扩充国防工业基础。非国防支出削减730亿美元，包括可再生能源项目的150亿美元。
• 货币政策：美国金融市场流动性较上周减少，主要由于4月15日纳税截止日使财政部现金账户规模增加而抽走市场流动性。美国OFR金融压力指数较上周下降，其中信用、股票估值、安全资产、波动性均环比下降。美国担保隔夜融资利率SOFR远离联邦基金目标利率上限，说明银行间流动性先紧后松。美国中长期国债收益率有所下降，主要由于美国与伊朗军事冲突延续“边打边谈”，叠加油气价格较长时间保持高位引发全球经济增长放缓甚至衰退担忧。

第二部分：金银价差与库存情况

• 黄金：COMEX黄金期货非商业多头持仓量较上周增加，COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值较上周升高；SPDR黄金ETF持仓量较上周增加。COMEX黄金期货库存量较上周减少，上期所黄金期货库存量较上周减少，使得COMEX与上期所黄金总库存量较上周减少。国内外黄金期货和现货价差介于近五年10-25%分位数且出于相对低位，建议投资者暂时观望国内外黄金期货价差的套利机会。伦敦与COMEX黄金基差为正且处于相对高位，金交所与上期所黄金基差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金基差的套利机会。COMEX黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金月差的套利机会。
• 白银：COMEX白银期货非商业多头持仓量较上周减少，COMEX白银期货非商业多空持仓量比值较上周升高；iShare白银ETF持仓量较上周增加。COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周减少。国内外白银期货和现货价差介于近五年50-75%分位数且基本处于正常区间，建议投资者暂时观望国内外白银期货或现货价差的套利机会。海外白银基差为负且基本处于合理区间，上海白银基差为正且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪银基差的套利机会。COMEX白银近远月合约价差为负/正且基本处于合理区间，上海白银近远月合约价差为负/正且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪银近远月合约价差的套利机会。伦敦与美国(上海)“金银比”低于近五年10%分位数，美国和伊朗军事冲突延续“边打边谈”或扰动金银价格，但是有色金属价格走高抑制下游需求预期或抑制白银商品属性，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金银比”的套利机会。伦敦与美国(上海)“金油比”低于近五年90%分位数，海湾国家石油设施完全复产亦需时间，美国和伊朗互相封锁通航霍尔木兹海峡的油轮而延续“边打边谈”，或支撑原油政治属性，而建议投资者上周“金油比”多单逢高止盈并关注短线轻仓逢高试空“金油比”的套利机会。伦敦和上海(美国)“金铜比”略低于近五年90%分位数，美国和伊朗军事冲突延续“边打边谈”或扰动金铜价格，但是传统消费旺季、高位能源价格、国内社库趋降或支撑铜商品属性，建议投资者上周“金铜比”空单谨慎持有。