核心观点与关键数据
- 美联储降息预期调整：美联储主席鲍威尔表示利率仍具限制性，未来降息需平衡就业和通胀。美国9月SPGI制造和服务业PMI均大于50，8月新屋销售超预期，市场预期2026年美联储降息由3次减至2次。
- 欧洲央行降息预期：欧元区及德法9月制造业PMI均低于预期和前值，消费端通胀可控和经济趋弱使欧洲央行25年底或有1次降息。
- 英国央行降息预期：英国9月SPGI制造(服务)业PMI低于预期和前值，但消费端通胀CPI仍处高位，英国央行2025年底前或最多降息1次。
- 日本央行政策不确定性：日本央行表示若经济和通胀按预期运行，可能继续加息，但国内政治不稳定增添不确定性。
美国财政与货币政策
- 财政状况：美国未偿公共债务规模为3.75万亿美元，2025财年财政赤字为1.97万亿美元，较去年增加1400亿美元。
- 货币政策：美联储日度隔夜逆回购规模为292亿美元，银行准备金余额为3.02万亿美元。美联储开启预防式降息，但中长期国债隐含通胀预期升高，导致中长期国债收益率初现反弹。
- 金融压力指数：美国OFR金融压力指数为-2.4700，较上周有所下降，信用、股票估值环比下降，波动性环比升高。
美国经济与就业表现
- 贷款与租赁：美国商业银行贷款和租赁额周率环比升高，工商业贷款、信用卡周率环比下降。
- 零售销售：美国红皮书商业零售销售周度年率环比下降，15年期和30年期抵押贷款固定利率分别下降至5.41%和6.26%。
- 就业市场：当周初请失业金人数报23.1万，低于预期和前值，续请失业金人数192万，就业市场仍表现尚可。
贵金属市场分析
- 库存情况：COMEX与上期所黄金总库存量较上周有所增加，COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周增加。
- 持仓量：COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比升高，COMEX白银期货非商业多空持仓量比值环比下降。
- 价格溢价与基差：国内黄金期货(现货)价格溢价处于相对低位，伦敦与COMEX黄金基差为负且处于合理区间，COMEX黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间。
- 套利机会：建议投资者关注短线轻仓逢低试多黄金期货内外盘价差、沪金基差和月差的套利机会；暂时观望白银内外盘的套利机会，关注沪银基差和月差的套利机会。
- 比率分析：伦敦与美国(上海)“金银比”介于近五年50-75%分位数，建议暂时观望；伦敦与美国(上海)“金油比”远高于近五年90%分位数，建议短线轻仓逢低试多；伦敦和上海(美国)“金铜比”远高于近五年90%分位数，建议关注短线轻仓逢高试空。
投资策略与风险提示
- 投资策略：美联储未来降息预期次数减少，短期或使贵金属价格调整；但全球多国财政赤字扩张、地缘政治风险及央行购金中长期或支撑贵金属价格。建议前期高成本多单逢高止盈，等待价格回落后布局多单。
- 风险提示：陆续公布的美国经济数据表现强劲。
