期货市场交易指引

宏观金融

• 股指：震荡运行。美国7月PCE物价指数高于预期，美联储维持利率不变但政策表态偏鹰，美伊冲突整体烈度未显著扩大，股指或震荡运行。
• 国债：震荡运行。市场定价重心重新回归资金面波动，长债收益率若下行过快可能再度引发强力干预，短期机构激进做多长债的意愿或下降。技术面上，市场存在回踩与均线收敛的需求，中期趋势方向未改变，关注国债期货在20日均线附近的支撑情况。

黑色建材

• 螺纹：震荡偏强运行。钢厂利润偏低，螺纹钢产量持续下滑，需求环比微增，9-10月需求有望逐步好转，市场可能逐步交易旺季预期，螺纹库存连续去化，但库销比同比偏高。估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，静态估值偏低。近期双焦期货价格走强，带动钢材价格止跌回涨，在基本面环比改善+低估值+原料走强背景下，预计短期价格震荡偏强运行。
• 热卷：震荡偏强运行。上周热卷产量、表观需求双降，热卷库存小幅去化，当下热卷库存、库销比均处于近五年同期高位，供需格局偏弱。估值方面，热卷期货静态估值处于中性略偏低水平。近期双焦期货价格走强，带动钢材价格止跌回涨，在供需偏弱+偏低估值+原料走强背景下，预计短期价格震荡偏强运行。
• 铁矿：震荡运行。上周钢厂盈利率低位下滑，铁水产量再度回落，而铁矿到港大增，港口去库、钢厂增库。后市来看，铁矿供需格局宽松，中长线压力仍然较大，近期黑色板块市场氛围较好，预计短期铁矿价格震荡运行。
• 焦炭：震荡偏强运行，回落做多为主。近期焦煤现货价格大涨，焦化厂亏损扩大，焦企限产增多，焦炭产量持续下滑，上周焦炭去库速度加快，库存结构上，独立焦化厂、钢厂均在降库，港口库存小幅增加。整体而言，焦煤价格强势，焦炭生产成本居高不下，焦化厂减产背景下，焦炭供需格局好转，不过当下焦炭基差已经偏低、叠加钢材弱需求压制，预计焦炭期货价格震荡偏强运行，回落做多为主。
• 焦煤：震荡偏强运行，回落做多为主。国内供应受限，进口蒙煤通关量大幅下滑，口岸焦煤库存快速去化。整体而言，焦煤供需依旧偏紧，八月以来，焦煤库存连续大幅去化，预计短期焦煤价格震荡偏强运行，策略上逢回落做多为主，关注蒙煤通关及国内煤矿复产情况。
• 玻璃：震荡运行。玻璃09合约临近交割，仓单套保压力导致价格难有起色，保持弱势运行。基差方面，整体处于偏高水平，不利于正套操作。月间方面，9-1价差远月价格持续走弱。供给方面，上周两条产线复产。行业库存变化环比略增，下游加工厂按需采购，南方部分区域出货环比放缓。需求方面，多数加工厂仍存缺单情况，仅少数大型加工厂订单尚可，按需采购仍是主流。后市展望：九月交割月前，预计主力合约震荡运行，关注940~945压力位。

有色金属

• 铜：低位持多，滚动操作。中东局势再起美元走强铜价承压，美联储议息会议维持利率不变但政策表态整体偏鹰。基本面上，全球铜矿端供应偏紧格局持续，智利冬季风暴扰动铜矿出口，需求端传统淡季建筑与家电消费偏弱，下游仍以刚需备货为主，新兴产业铜材需求以及出口窗口开启使得需求保持韧性。国内社会库存处于历年低位，沪铜和LME铜库存维持去化，非美地区库存收紧，对铜价形成支撑。整体来看，预计铜价维持偏强震荡运行，建议逢低持多，关注美铜关税落地结果。
• 铝：区间交易。国产铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格环比下跌。山西、河南地区矿山开采受到安全检查和雨季的抑制、几内亚雨季、海运费维持高位支撑铝土矿价格。氧化铝运行产能周度环比持平，全国氧化铝库存周度环比增加。几内亚铝土矿出口限制政策难产，氧化铝基本面维持过剩，前期多单考虑逢高止盈。电解铝运行产能周度环比持平，我国电解铝运行产能增速放缓且空间有限，海外方面投复产为主。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升，下游加工各板块开工率整体小幅走高，各细分板块整体延续传统消费淡季特征，市场需求修复乏力。库存方面，铝锭社会库存仍在去化，铝棒社会库存继续累库。中长期来看，预计铝价区间运行，参考运行区间23400-24400。
• 镍：逢高持空。镍矿方面，印尼RKAB申报窗口关闭，审批结果预计8-9月公布将影响矿价走势。菲律宾中高品位矿价低位弱稳，印尼内贸矿受HMA基准价持续下调影响，价格重心进一步下移，矿端成本支撑边际企稳。精炼镍方面，价格连续反弹后下游畏高情绪升温，采购以刚需为主，追高意愿不足，国内库存延续累积态势。镍铁方面，高镍生铁现货市场多空分歧持续，上游持货商挺价意愿较强，淡季行情下供方出货意愿普遍低迷，市场可流通现货资源偏紧，持货商挺价意愿较强，成交以长协为主。不锈钢方面，市场进入传统消费淡季，终端采购意愿持续低迷。不锈钢现货市场多稳价出货，库存小幅累增。硫酸镍方面，硫酸镍价格持稳，MHP及高冰镍折扣系数整体承压下行，三元前驱体仅维持刚需采购。综合来看，建议逢高持空；不锈钢，建议逢高持空。
• 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易。据安泰科，7月精炼锡产量环比减少，同比增加。7月锡精矿进口环比增加，同比增加。印尼7月出口精炼锡环比增加，同比增加，预计8月印尼精锡出口持平，国内银漫矿业因井下安全事故停产。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周增加。国内冶炼厂检修，锡矿供应偏紧，库存延续小幅累库，下游消费淡季，需要关注海外原料供应扰动。美联储加息预期仍有反复，国内银漫锡矿停产，预计锡价延续宽幅震荡，建议区间交易。
• 白银：震荡运行。美国财政部宣布对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，长端利率下行，美国7月PPI数据不及预期，通胀继续回落，7月非农就业人数和ADP就业人数均不及预期，加息预期降温，白银价格反弹。美联储7月议息会议维持利率不变，沃什发言模糊，加息预期延后。中东紧张局势升级，美伊局势进展仍具有不确定性。市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，白银中期价格运行中枢上移。加息预期降温，美伊局势进展仍具不确定性，短期预计价格延续调整震荡。
• 黄金：震荡运行。美国财政部宣布对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，长端利率下行，美国7月PPI数据不及预期，通胀继续回落，7月非农就业人数和ADP就业人数均不及预期，加息预期降温，黄金价格偏强震荡。美联储7月议息会议维持利率不变，沃什发言偏模糊，加息预期延后。中东紧张局势升级，美伊局势进展仍具有不确定性。市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。加息预期降温，美伊局势进展具有不确定性，短期预计价格延续调整震荡。
• 碳酸锂：区间交易。进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨。当下锂矿供应仍偏紧，而未来供应增加预期施压，矿价高位震荡。据百川盈孚统计，上周碳酸锂产量环比减少，锂盐厂周度开工率环比下降。部分锂盐厂检修，同时完成检修的产线逐步复产且新投产项目稳步爬产，产量高位波动。智利港口工人联盟罢工基本结束，分阶段逐步复工。旺季逐步启动，8月正极材料行业排产预计环比增长，电池企业总排产预计环比增长。储能电芯维持高景气周期，新能源车终端需求稳步增长。库存方面，周内碳酸锂库存继续去化，预计还将延续去化趋势。锂盐厂长协出货稳定，散单货源有序流出。贸易端收货较积极，贸易环节库存依旧处于低位。下游材料厂依靠长协、客供保障一定供给，散单采购以按需补库为主。期货仓单在7月底的集中注销以来持续回升。供应预期改善，而下游排产维持高位且预计环比增长，行业维持去库趋势，碳酸锂预计维持高位宽幅震荡，主力合约参考运行区间14-17万。

能源化工

• PVC：原料价格支撑增强需求限制反弹高度。产业动态：供应端电石法PVC开工率上调，乙烯法PVC开工率下降，PVC周度产量同比处于近年低位。下游房地产行业新增基建有限，终端软硬制品企业开工皆处中低位震荡，社会库存连续窄幅去库。成本端电石供应量缩减，且价格宽幅拉涨，电石法PVC成本端有所提振，氯碱综合利润盈亏线转换，PVC基本面发生边际变化，供给成本主导跟随整体化工价格走势。综合来看，预计PVC主力合约4500-4750区间运行。
• 烧碱：供应缩量出货压力短暂缓解。产业动态：部分氯碱企业蒸发装置降负荷运行，液碱市场供应量缩减，且企业前期价格低位，厂家价格适度拉涨。下游氧化铝企业开工情况一般，非铝下游企业接单情况稳定，外贸出口方面，采购氛围好转。短期烧碱持续去库，企业出货压力不大利好烧碱价格，另外受化工板块联动影响。综合来看，预计烧碱主力合约1890-1990区间运行。
• 苯乙烯：地缘反复，加剧波动。地缘局势反复下原油高位提供成本支撑，叠加港口库存降至五年最低、供应端检修及降负致开工低位，但部分装置重启及提负预期压制上行空间，需求端下游刚需尚可、出口预期因海峡受阻增强。后市维持8100-8800元/吨区间震荡判断。关注点：原油及纯苯价格波动、地缘局势反复、下游需求不及预期及纯苯进口变化。
• 聚烯烃：地缘反复扰动，现货近强远弱。地缘局势反复下原油高位提供成本支撑，但PE/PP开工率小幅回升，下游处于淡季且仅刚需采购，上中游库存偏累，基差虽有支撑但上行驱动不足。后市维持震荡判断。关注点：油价及地缘局势变化、装置开工变动、下游成交及补库节奏。
• 橡胶：震荡，关注宏观情绪。盘面高位震荡，近期上涨更多受风险资产整体反弹及合成橡胶偏强运行带动，而非自身基本面驱动——供应端主产区降雨增多支撑原料价格，但市场对后市持续增量预期不变；需求端去库幅度偏慢，难以形成多头叙事。后市上游进入季节性供应放量阶段（天气扰动持续），下游进入季节性淡季，盘面短期区间震荡。关注点：原料价格与库存变化、天气扰动、宏观情绪对商品的扰动
• 尿素：库存转移至港口价格压力仍存。产业动态：国内尿素装置复产逐步增加，预计日产恢复，供应持续充足。煤炭价格上涨，对尿素成本支撑增强，另外美伊局势导致国际尿素价格反弹，短时提振国内市场信心。农业需求相对分散且跟进有限，工业复合肥开工持续小幅提升、板材开工暂难提升。尿素集港流向订单明显增加，尿素企业库存开始去库，需要注意的是港口容量有限，需要出口订单消化尿素港口库存才能缓解整体库存，尿素价格仍然面临压力。综合来看，尿素2701合约关注上方1790-1830压力，下方1650-1680支撑。
• 甲醇：近月强势上涨需防范回落风险。产业动态：供应端甲醇开工负荷率下降，甲醇周度产量减少，西北地区部分甲醇装置处于降负和停车状态，8月中旬船期预计到港量预计到港量，7月甲醇进口同比减少。成本端动力煤市场价格高位震荡，煤制甲醇成本端支撑较强，煤制甲醇利润506元/吨左右。需求端甲醇制烯烃产能运行率下降，传统下游行业开工有升有降，下游醋酸开工率提升；下游甲醛开工率下降；下游MTBE开工率下降；下游二甲醚开工率持平。库存端甲醇企业库存下降，甲醇港口库存增加。美伊局势仍然僵持，霍尔木兹海峡通行未恢复正常，沿海地区统计到港量减少，叠加甲醇内地检修装置增加，生产开工率降低，整体供应缩减。沿海地区烯烃停车装置较多，港口表虚偏弱，目前甲醇价格高温震荡，下游行业承压严重，继续追高的能力有限，需结合海峡情况随时防范回落风险。综合来看，预计甲醇主力合约2750-2950区间运行。
• 纯碱：逢高做空。随着远兴二期负荷提升，供给预计保持较高水平，行业库存压力进一步增大。目前价格已经在低位水平，部分氨碱装置亏损；但近期氯化铵价格抬升，联碱装置利润反而有改善。纯碱供给过剩较为明确，行业处于成本比拼阶段，现货价格预计保持低位震荡。低利润情况下，后续关注夏季检修能否放量，短期看价格或继续承压。
• PTA：震荡偏弱，跟踪美伊局势。PTA短期维持区间震荡偏弱格局，成本与基本面双向拉扯，缺乏单边趋势驱动。供应端前期集中检修带来开工低位，社会库存持续去化、现货基差偏强，构筑盘面下方支撑；但检修窗口逐步收尾，多套装置计划重启，供应回归预期逐步抬升，压制上行空间。成本端原油受地缘扰动反复波动，PX价格随之摆动，进一步放大盘面波动。下游聚酯维持刚需生产，织造端仍处淡季，终端订单整体偏弱，成品去库节奏偏慢，下游以随用随采为主，大规模主动补库尚未出现，向上弹性受限。市场核心矛盾是短期低库存支撑与中期供给恢复、旺季预期博弈。重点跟踪装置重启进度、原油波动及金九银十订单兑现情况。
• 原木：震荡运行，关注下游回暖预期。供应端，新西兰冬季降雨扰动采伐，外盘报价与海运费维持高位，进口成本构成盘面底部支撑；国内港口到港阶段性释放，库存整体中性，货源结构分化，普通建筑料供给充裕，优质大径材偏紧，限制下行空间。需求仍处传统淡季，高温压制加工厂开工，地产链用材订单偏弱，下游以销定产，随采随用，大规模补库尚未出现，现货成交难持续放量，向上反弹高度被约束。资金端多空博弈降温，波动率收窄，行情上下两难。短期重点跟踪港口出库、海外发运及9月旺季备货兑现情况，在终端需求未出现实质性改善前，盘面延续区间运行。风险关注海外天气扰动、海运费波动、地产政策变化。

农业畜牧

• 生猪：现货疲软近期盘面调整，但11、01旺季供需边际改善预期支撑，下方空间有限，谨慎追空，短期依据现货关注低多机会；03淡季合约等待反弹逢高套保；05、07合约计价产能去化预期，盘面升水较大，在产能温和去化前高位套保压制仍存，待产能去化加速后，可关注5- 7反套机会以及回调轻仓布局07多单
• 鸡蛋：近月10、11为节后合约，区间操作为主，10关注3750-4100，若中秋前后出现持续集中淘汰，四季度合约上方空间仍存
• 玉米：期货01合约反弹受限，关注2280-2300压力位附近表现
• 豆粕：短期谨慎追高，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。
• 油脂：豆棕菜油01合约关注8700、10000、10000支撑位表现，可以逢低布局多单