浙商轻工太阳纸业26H1业绩交流会议纪要

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年太阳纸业业绩大超预期，箱板纸、溶解浆、生活用纸等品类盈利扩张明显，文化纸承压，收入占比从32%降至26%，箱板纸占比从27%提升至33%。 2. 下半年产能增量：8月投产70万吨高档包装纸项目，8月下旬60万吨漂白化学浆项目试运营，南宁一体化项目（50万吨本色化学浆+60万吨特种纸）预计2027年下半年投产。 3. 分品类盈利与展望： - 文化纸：仍处底部徘徊，供给端有转产动作但仍有新产能投产，需求疲软，短期难有涨价空间；- 箱板纸：二季度受益出口带动价涨盈利改善，下半年或随国内消费旺季（国庆、春节）有机会，公司转产约100万吨产能，山东、南宁、老挝基地盈利改善，其中老挝通过就近销售、成本管控实现扭亏；- 溶解浆：二季度量价回升，产品结构优化（莱赛尔浆占比提升），毛利率同比下降但盈利稳定；- 木浆：针叶浆底部小幅抬升，阔叶浆平稳后续或有小幅下跌，木浆供应稳定；- 生活用纸：产量增加，毛利率提升7个百分点，主要受益自备浆优势。 二、投资线索 1. 新产能释放：70万吨高档包装纸四季度贡献增量，60万吨漂白化学浆逐步爬坡，项目投产后盈利预计与山东基地相当； 2. 产品结构调整：箱板纸转产高端品类，溶解浆升级莱赛尔浆，生活用纸凭借自备浆维持高毛利；3. 产能规划：新项目聚焦提质增效（降本、提效），而非简单扩规模，南宁一体化项目明年底投产。三、风险与关注 1. 文化纸产能仍存压力，新产能投产压制价格；2. 进口纸在8-9月或增加，对箱板纸价格有一定影响；3. 木片原料供应受极端天气、废纸回收环节影响，或出现短期紧张；4. 新项目审批趋严，产能扩张节奏或受政策影响；5. 老挝基地木片产能爬坡较慢，单公顷产出有待提升。 四、问答关键信息 1. 分品类销量：箱板纸上半年同比增加约60万吨（达220-230万吨），生活用纸增加约5-6万吨，瓦楞纸增加至10万吨以上，文化纸销量平稳；2. 箱板纸盈利：高端箱板纸毛利率约17-18%，低端瓦楞纸约10%，不同基地盈利差异大；3. 资本开支：今年较去年下降，今明年维持较高投入，聚焦南宁一体化项目，后续看老挝林地种植情况；4. 废纸紧张原因：新项目需求增加、出口带走纤维、极端天气影响回收、惜售囤货、政策推动替代需求等；5. 老挝林地：今年底达6-7万公顷，计划每年新增1万公顷，单公顷产材量待提升，新项目确定后木片量将突破。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加浙商轻工太阳纸业二六H一业绩交流。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明 。浙商证券研究所提醒您：一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的。 判断或投资建议。二、嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角，供投资者参考。三、依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。 感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的。yeah. 我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 哎，好的，那个。呃，各位投资者，大家早上好啊。呃，我是浙商轻工的史凡可，和我一起呢，还有我的同事曾伟。呃，感谢大家来参加这场是太阳职业。 2026年中报的业绩交流啊。呃，今天的话呢，就是还是很荣幸的邀请到了太阳职业的。副总兼董秘，就是庞总啊，也是大家的老朋友了。呃，就公司的这个上半年的经营和下半年的展望啊，就在这里给大家做一个这个详细的分享。 哦，那公司昨天公布的这个上半年的业绩啊，应该说是大超预期。呃，尤其是这个整体的大二季度的情况啊，我们分品种看。啊，包括像这个香板溶解浆，包括生活纸，实质上这个盈利扩张都是有一个不错的报表的一个兑现。呃，尤其是香满纸这块也是一直。 匹配今年我们聊到的这个箱板纸的这样的一个涨价的一个逻辑。哦，那往后去看的话呢，因为考虑下半年的这个。呃，量的增长就是这个七十万吨的。呃，高档的包装纸项目已经是在这个八月份投产，就是这个六十万吨的漂白化学浆项目也在八月下旬会进入这个市场。 啊，那广西南宁后面还有新规划的相应的这个项目，给到这个明后年去做相应的一个。应该说量的一个。呃，增量的一个贡献啊。嗯，所以说其实就太阳本身来讲，我们觉得是应该说。 最为稳健的就是中期非常确定的这样的一个。呃，这个造纸里边的绝对的这个呃成长股啊。那在这个过程里边的话呢，就是实质上。我们觉得就是。 就应该说是再一次的用这个忠告验证了公司成长的确定性。呃，那下面还是把时间给到彭总啊。啊，彭总，感谢这个今天上午的时间。呃，能不能请您先帮我们简单的复盘一下？ 对。复盘一下二季度，展望一下下半年。谢谢。好。 好的，好的，谢谢泽商的辛苦组织啊，也感谢各位领导一直以来的关注和支持啊。还是分品种，简单的说一说这个情况吧。其实从整个收入也好，利润占比也好，其实大家也看到文子还是承压是比较大的。这个无论是双胶还是铜板，这个从我们本身的情况来看呢，收入占比也是在。 下降了。呃，比如像双桥铜板收入占比从百分之三十二吧，是下降到了百分之二十六。其实这个呢，就是说这个一个是价格在下降，一个呢，它的这个量我们也在做一些收缩。呃，相比而言，像箱板就从百分之二十七提升到百分之三十三。 这个呃所有占比啊，这个呢也得益于我们的一些。嗯。结构调整。呃，文化呢应该说 短期内甚至较长一段时间内，还是处于一个相对比较 啊，低迷或者是在 底部徘徊的这么一个状态的概率是比较大的。 呃，一个。虽然大家有一些转产的动作，减少了供给量。但是还有新产能。在下个月应该会有。 投产，所以对文字带来的压力应该还是显而易见的。而且呢，蚊子在 今 预期一致，预期比较差的情况下，呃，很难实现。这个。呃，比较比较好的一个环节，但是 呃，可以确定基本上是底部徘徊。 这么一个状态。后期呢？这个还要还要看后面一个一个一个。需求的变化啊，是不是还是会？ 比较明显的收缩，但现在看其实。呃，文字的消费量 消耗量其实并没有太明显的下降啊，但是预期不好，所以这个蚊子呃也这个这个几次提价也很难有起色啊。呃，这这是蚊子方面。相反，从二季度情况来看呢，四月份是价格是有所回落啊，四月初的时候一下回落了一些。 但是在四月中旬下行，五月呃两三次，六月。企业都是有价格的抬升的。这个这就使得呢这个这个这个箱满的价格呢啊包括它盈利状况呢，尤其是高端箱满的盈利状况呢都得到改善啊。这个究其原因呢，就是主要出口带动啊，这这个有一些比较明显的这个。 但是下半年呢，我们又有一些这个不同的看法。下半年呢是国内的消费旺季啊。比如像春英。这这个这个 桑杰 之后或者是春节之前啊，这这我觉得还是这个传统的旺季的到来，还是会有一些。 呃，价格的一个浮动，虽然最近是有些。小幅的下降。但是从这个惯例上来看，下半年还是会有这个。呃，机会。 啊。这个。看看能不能。那这个价涨啊，力争。 啊，我觉得大概率吧，因为这个。短期内价格是有点波动的原因，我觉得主要是一个是 呃，双交一些产能的一些改。改成相反。呃，一些影响加上需求，可能下游客户的库存相对高一点。 I kind of think. 叠加八月、九月，可能进口纸也会增加一些。呃，我觉得可能是会有一些影响，但是后面我觉得到了。春节前，甚至国庆前后，这个这种两节的刺激和 传统旺季的到来，应该还是会有有有些机会啊。就。 我们呢也是根据市场情况，及时做了一些转产的。呃，专场 呃，转产的。大概总量在一百万吨左右吧，啊一个。呃，几个子机啊。 你像山东基地的二十九号机。呃 南宁的一号机、九号机啊、三号机啊，这几个都是做了一些。呃，纽卡呀。 过桥万能啊。 或者是一些呃，再生子。呃，这个呢 也是适应市场情况变化，及时做了一些调整。整个行业里呢，也也有啊，行业同同行也有。但是这个呢，就是总体来看呢，就是 转产了，还是需要一定的。 呃，限制条件吧，啊，比如说像 你的 设备条件啊，是不是能够达到？满足生生产下马的这种标准的这种。要求 啊，原材料的供应匹配度是不是能达到啊？你如果用全依赖木浆，肯定是。 嗯，不太合适，一定是这一些。呃 行纤维原料或者是废纸。等等啊，这个去赚钱。同时对技术改造、生产调试的能力也是有点要求。 同时在市场端还还是有你有你。新开拓可能相对难一点，所以像我们这种。that 产品比较齐全，市场客户比较覆盖比较好的就比较快一些啊。这是相反的情况，其实。 嗯。从毛利的 同比上来看，实际上也可以看得很清楚。在文化是基本上是下降了四个点，但是 呃，像这个。铜铜板大概下降了七八个点的毛利率，都是比较明显的。 嗯，像 呃，同像这个这个呃生活用纸。呃，瓦楞纸、牛皮箱板都是都是分别有有有。七个点、六个点或三个点的这种这种。毛利率上涨啊，这是所以说因为大部分都是来源于这些这个这个产品结构的一个调整带来的。 啊，当然。诶 so 木浆这一块呢，供奉献也是比较持续稳定的啊，比如要 啊，花溪江 啊，化化学浆啊，这些呢都是。呃。都是对集团销售的，所以相对来说呢，他还是 保持稳定，甚至略有上升的这么一个状态吧。 啊 木浆的这个价格呢，呃，我们是 嗯，这么判断的这个像针叶浆这一块呢。いかに 应该是底部徘徊吧，啊可能短期也会有一些小幅的抬升啊，主要是因为海外的一些事件的影响。啊，无论是这个停机停产的，还是各种安全事故影响带来的被迫停机等等。这些。 都会对针叶呢带来一定的影响啊，所以它呢会有一些小幅的回升。但是呢，这个估计幅度不会太大，因为 我们觉得呢，因为这个需求啊，是是是没有太大的改善的啊，也这个文字的。呃，开工率比较低。所以呢，这个对经验的需求没有太大的增加。 这个。所以。会回升，但是回升幅度肯定是有限。那么阔叶呢？ 短期内我觉得可能会是一个平稳为主吧。啊，这个一个月、两个月大概都会是维持平稳。但是后续还是要看下游。指甲的传导，因为像如果蚊子。 还是比较低迷，白卡也处在相对比较低迷的情况下。那那 啊，这些用浆的主要的这个的这个产品都是相对比较低的，盈利比较低的这种状况下。我觉得后面可能还会有一个小幅下跌的空间啊。但是跌幅呢，应该也不会有。 太大的这么个表现啊。嗯，另外就是溶解浆这一块。溶解浆的其实毛利率同比是下降，是还是比较明显的啊。这个在二季度呢。 呃，才开始有所好转啊。溶解浆在一季度还是比较差，甚至相对比较弱的这么一个产品。但是在四月份之后啊，五月、六月的这个价格呢，都是有所提升啊。我也一直讲过，是属于量价提升的一个状态。 从一季度每个月三万来吨到 到四月份四万多吨，五五月份以后基本达到了五四万五五万啊，这么一个需求量。这一个呢，毛利率下降主要还是价格还是处在相对低位。那么 嗯 后面呢，也在价格也在慢慢的上涨。我们呢也也受益于一个是搬迁之后到 北海去之后呢，也是做了一些。 这个这个。这个产品结构的调整啊，莱赛尔将的这个比例呢在逐渐的抬升。啊，再去发挥一下老挝的优势，所以还是可以实现盈利的这么一个、一个、一个产品。啊，但是对于后面呢，就是下半年基本上相对比较稳定吧，啊，价格。 需求也没有太大的变化啊，基本上可以保持一个稳定。对这个内江这一块。嗯，另外就是新项目啊，刚才石总也讲到了我们的盐店项目。啊，已经嗯。 这个这个。陆续的投入市场和 这个这个慢慢逐步达成，像延边延边的这个七十万吨相关指导，我们其实在七月。呃，七月底八月初的时候呢，就是开始做一些市场啊，那么到现在基本上慢慢爬坡啊。趋于稳定了。 あ。这个 姜呢是在大前天开始讲。开启点 简炉，然后。呃，整个八月下旬会是一个调试呃试运营这么个状态，九月可能是一个爬坡的过程啊，这个。 所以这两个呢在四季度呢可能会有一些量的贡献啊。嗯，后期呢我们还规划了南宁一体化提质增效技改项目啊，这个呢投资大概也 不超过五十个亿啊，但是呢 这个这个项目