国联民生轻工太阳纸业2026年半年报业绩交流

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年太阳纸业实现营收同比增近10%、净利润19.51亿同比增9.6%，二季度净利润10.45亿同比增16.84% 2. 业务结构调整：文化纸（双胶降4p、铜版降7-8p）盈利承压，箱板纸占比从27%升至33%，支撑盈利改善；木浆、生活用纸、溶解浆盈利稳增（生活用纸毛利率升7p） 二、分业务运营与展望 1. 文化纸：需求下滑、备库减少，全年消费量或降，行业处底部，L型调整时间长，提价周期难再现2. 箱板纸：二季度走出独立行情靠高端需求（受益出口带动），8月价格短期回落或因需求不及预期、进口纸增加，国庆、春节旺季或价涨利增；行业转产产能约400-500万吨，转产有纸机、原料、技术、市场壁垒，不会显著冲击供需 3. 木浆：针叶浆受海外供给、开工率低、国内新产能压制，底部徘徊小幅回升，后续或小幅回落；木片价格随南方天气波动，整体平稳 4. 溶解浆：二季度需求抬升、莱赛尔开发出货约5万吨/月，出厂价6600-6700元/吨，同比毛利率降10+p，处于恢复阶段；2026年多个新项目推进：70万吨箱板纸8月爬坡达产，60万吨化学浆9月达产，南宁项目（50万吨本色浆、60万吨特种纸）明月底开工，投建遵循碳平衡、能源平衡、减碳原则 三、行业与公司其他关键信息 1. 废纸价格：受梅雨影响回收受阻、出口包装带纸致供给减少、囤货情绪，短期难大幅上涨，纸价下跌时仍坚挺；外废价格无明显上涨 2. 行业格局：海外产能出清更彻底，国内小厂多，落后产能需时间出清，碳足迹、能耗审核趋严将加速行业整合提升集中度 3. 公司新项目：南宁50万吨本色浆、60万吨特种纸2026年投资，2027年Q3-Q4投产；2026年资本开支约60亿，维持稳定，分红政策平稳；老挝林地年底近7万公顷，2026年新增1万公顷，可满足30万吨溶解浆木片需求，自供木片单吨成本比市场低30-50美元 4. 特种纸：主营离心原纸、数码升华原纸等，纳入增长曲线，成立专项小组推进；生活用纸产量提升、毛利率回升，短期涨价落地看下游接受度，三季度或好转 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国联民生轻工N中小盘太阳纸业2026年半年报业绩交流。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。 本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资。明显，国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。 哦，好的，各位领导，大呃，各位领导，大家好啊，我是国内民生分析师许豪亮医师，非常感谢。大家来参加今天太阳纸业中报啊交流，我们也是非常荣幸邀请到我们老朋友庞总。啊，给大家做一个中中期业绩的一个梳理啊，因为公司昨天也是。发布了一个非常靓丽的一个数据啊，二六年上半年公司整体的一个收入实现了接近百分之十的一个增长。 然后净利润的话啊，上半年的净利润是十九点五一亿，同比增长百分之九点六。就单二季度来看的话。啊，整个的净利润水平是同比增长百分之十六点八四到 十点四五亿元 啊，那后面的时间先交给彭总。啊，给大家。 看能不能梳理一下啊，各块业务整体的一个。啊，经营情况啊，以及往下半年去看整个产能扩产。あ 整个产能扩张以及几年那个。啊，预期的一个变化啊，谢谢。 好的。感谢各位民生辛苦组织啊。也感谢各位领导。一直关注和支持。 其实从各个职能上来看呢，二季度 啊啊，这个整体变化还是还是比较多的啊，这个。蚊子的压力大家也看到，确实是还是。啊，比较大的啊，毛利率同比还是环比下滑的啊，同比环比都是有有所有所下滑的。这个 嗯。 所以我们的这个销售占比呢，其实 从上交铜板的这个。占比下降啊，也是比较明显的啊，从原来的百分之三十二。这个下降了百分之二十六。啊，也是比较明显。 但是同时呢，箱板的占比从百分之二十七增长到百分之三十三，啊，基本上都被箱板来来来来替代了。あ 这个 所以这个这个 从盈利的情情况情况来看呢，这个这个 呃，上半支也是上涨也是比较明显的啊，这个上半支的毛利率上。上涨了三个三三，整体来看三个多点吧。嗯，然后完了就上涨了六个多点。 等其他的值，包括像生活值大概上升了七个特点啊等等。但是像文像文化里面的就是。双焦下降四个点，然后临摹是下降七八个点。啊。 所以整体来看呢，这个这个蚊子比较弱的这种状态还是持续的啊。往后。啊。蚊子应该。 也是底部震荡的这么一个情况啊，跌呢。嗯，没什么空间。呃，虽然有新产能，这个是涨呢也不具备条件。为什么呢？ 因为虽然有原有产能一些转产。带动供给量收缩，但是呢，价格又有新产能投产。啊，也会有一些新产品的这个新新投产期，肯定就有一个一个开机后的一个。啊，是是。 开机红利吧，可能还会有一些优惠啊，也所以也会对价格带带来一定的压制。所以蚊子呢应该还是长远看，呃，更长远看它也也短期短期也好，长期也好，它都很难说有有有比较明显的变化。像以前这个时候。八月底，基本上九月、十月。 这都是这个这个提价周期啊，那现在基本上也很难有这种动作啊，很难。这种动作我用指的预期，大家一致认为是比较差的，比较弱的，所以。而且线下客户呢，又随时能买到便宜的纸，所以他也基本上很少备库啊。以前还是会有一些备库的，现在基本上都备不存在。 加上它的下游的开通，呃，效率也比之前要高很多啊，设备先进了，可效率更高。但是全年文化组的这个这个。呃，消费量呢？现在看。 可能也会有所下降吧，啊，等于说前面几年应该还是没有什么变化的。那这个呢，还有的文字呢，我觉得还是底部运营的。呃，概率会比较大，你L底的可能性时间周期可能会更长。啊，因为他们除非有比较明显的一些这个这个政策变化呀，或者是这个行业行行。 还存在一种变化啊，但是。短期内很难说。香板纸这一块还是从二季度还是这个这个整体的波动还是比较大。从二季度来看啊，四月初的时候也是指价下跌啊。 那个时候为什么我给大家一去说香板二季度相对比较困难？因为这个是香板纸，它是传统的战绩啊。但是在实际情况来看呢，它并没有呃这个这个像传统一样以前一样啊，而是走出了独立的行情，从四月中旬下。行，四月、五月、六月、七月基本上都是一个涨价的周期啊。 这个原因呢，主要是因为出口产品的一些带动吧，啊，使得呢这个对高端箱板，尤其是对箱板的需求，尤其是高端箱板的需求，这是比较明显的。我们呢，高又受益于高端占比是比较高的啊，所以这一块呢，这个收益是比较明显的，所以这个呃改善也是比较比较明显的啊。箱板呃，无论是从量还是从呃这个这个这个盈利实。情况来看，都是这个增加比较明显的。 啊 那个。后续呢，这短期内你看啊，八月。有些价格的回落啊，这个。原因呢，可能一个是 下游客户的生意呢可能增长没有那么明显，或者没有那么。 符合预期吧。呃，所以有一些降价啊，主要主要还是以小幅度优惠。但我觉得这个相加幅度不会太太太太时间周期不会太长，因为费的价格还是比较高的啊，在这种情况下呢可能。呃，即使有优惠也都是小幅的，或者是小批量。 后期呢可能 是，尤其是。国庆节前后，加上这个春节前这种订单的机会。所以我觉得可能传统旺季的还是会来到啊，可能还是会有一些。呃，价涨利增的可能的啊，呃，因为下半年更多的是 是是是是，全都忘记。 嗯，因为因为相反，最近这个这个双胶改箱版的量也也不小啊，也不小啊，所以 嗯，再加上一些进口纸的八月、九月会有些增量。呃，加上新新增的一些投产啊，所以可能想把短期会受点压力，但是啥呢？往长了看，两三个月应该还是会有机会的啊，还是会有机会的啊。嗯，因为转产这些呢，有些呢不合适，可能没有继续转产，嗯，就又恢复原来的生产了。 嗯，这些呢可能也是一个因因素吧，嗯。这是相反这一块的一个判断。yeah. 木浆我们市场，我们对市场销售的木浆比较少，大部分都是对鸡蛋销售，所以它的 毛利率啊，呃，无论化价一样还是化价一样，都还是偏。这个你你偏稳定或者有略有提升的啊，这个主要是木片价格的回落带来的一些成本的下降啊，所以它的 售价呢也没有太多的变化啊，所以这一块呢相对稳定的啊。 在木浆的价格呢，是这样啊。真月浆呢，受到这个海外的这个一些事件的影响啊，可能这个。无论是从前期呃减少供给，还是这个？呃 一些事件的影响啊，这个这个这个。 这一项应该现在是底部徘徊小幅。回升的这么一个状态。但是回升幅度呢，我们认为不会太大啊，原因呢也很简单，就是因为下游现在蚊子也好。白海也好，这种开工率都比比较低，这个生产呢。 呃，这个这个价格呢是比较低迷啊，所以这个。那对于对于针叶浆的这个需求量呢，可能也在减少，加上国内也有一些新的。增量啊，新的增量，所以这些呢都是限制。它有很大的上涨空间的这个主要因素。 那么扩业这一端呢，我们觉得可能一两个月内都相对比较平稳的，但是后续还要看这个下游这个蚊子也好，虾板也好的这个需。开工率或者是需求量的变化。呃，大概率我觉得还可能是要跌一跌的啊，还是要跌一跌的。但是跌幅呢，应该也会有限，不会出现像去年那种比较明显的。 that's. gtl. 啊，我觉得还是小幅回落的可能性会。多一些。这是对木浆的。呃，判断那么还有就是木片。 木片这一块相对稳定吧，这个木片这个主要是。看天气啊，这个南方。尤其是南方天气，嗯。好了，他的这个这个货货量就恢复比较快，价格就会。 嗯 没事。いいえ、いいえ。这个这个这个下降啊，回调。但如果天气差，比如像这两天这个这个有有有有有台风的影响啊，雨下雨啊等等这些这个。 他就。就这个供货量，就就就就不稳定啊，可能会有因。うん、そう。提压的动作啊。 但是整体是以稳定为主啊，北方比较现在是看来的应该还是比较比较稳定的，因为北方天气相对好一些啊。这个路片的价格更多的还是取决于天气啊，包括这是我们的一个一些判断吧。另外就是溶解江，溶解江这一块其实二季度也变化也比较明显啊，一季度还比较弱，比较比比较低迷。那么进入四月份，由于四。 月份之后啊，五月开始啊，这个这个下游开工率就逐渐抬升啊。对于农业江的需求那样提升啊，加上我们做一些这个产品结构的调整，更多的使这个莱赛尔开发和生产啊，使得呢这个农业江呢，呃，整个的市场销售情况也好。但是同比来看呢，还是处在一个呃，你看同比去年毛利率下降了大概十几个点啊，还是比较低的一个状态啊，所以也还是在逐渐恢复的状。一个过程吧，呃，截止到现在，基本上每个月出货量大概在五万吨左右吧。 那个价格是出厂价格呢，也在六千六、六千七这个水平啊，就到客到到港价大概六千七八这个水平。也是恢复的，还是还算可以吧。啊，整个三季度是觉得应该还是可以持续一段时间的啊，这是溶解江的一个情况。新项目这一块呢，这个盐城。 面的这个两个新项目基本上在八月份都投入市场或者是打产啊，这么一个状态吧。呃，七十万吨的香甘子在八 月呃七月底开始投料啊，八月开始爬坡啊，基本上这个月就可以打产啊，打产啊。所以九月、十月、十一月份都后面几个月都会有一个比较呃嗯比较好的一个量的贡献吧。啊，呃，六十万吨的。 化学浆在大前天头点火，开开应该是呃这几天开始慢慢的呃是生产，然后九月份达产啊这么一个状态啊。对，四季度肯定是带来一定的量的增加。呃，还有新建的项目是南宁一体化提质增效技改项目，这个呢是投资不超过五十个亿，然后是五十万。吨的粉石化学浆和六十万吨的推动子，这个在明月底投产啊。 这个呢也在已经开已经开工建设了，应该速度也不慢啊。也是我们建设呢，主要还是基于三个原则吧，一个是将制平衡能源平衡和这个降碳呃减碳的这个目标啊，这三个目标。所以在生产运营过程中，我们还会去做一些呃这个评评价啊，这对于。于 No. 这个这个 呃，不足的地方我们还会做一些这个新的布局和安排。 大体情况是这些。呃，看看各位领导还有还有哪些需要了解的。嗯，好的，好的，非常感谢唐总。O